銀行行業專題研究：為何10月以來股份制銀行CD發力明顯？

天風證券

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10 月份以來，同業存單發行力度明顯加大，提價訴求也有所增強，尤其是股份制銀行表現尤為突出，不僅明顯加大發行力度，而且期限也適度拉長，究其原因有三點：一、年底NSFR 有一定壓力2025H1 除招行以外，大部分股份制銀行NSFR 在105%-110%之間，雖然相較於100%的監管底線還有一定安全空間，但銀行司庫會設定更高的內部限額管理要求。對於股份制銀行而言，今年年底NSFR 可能有一定壓力，這...

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在105%-110%之間，雖然相較於100%的監管底線還有一定安全空間，但銀行司庫會設定更高的內部限額管理要求。對於股份制銀行而言，今年年底NSFR 可能有一定壓力，這是因為：一方面，存款短期化趨勢加深，會惡化NSFR。2025H1 股份制銀行存款增長主要由活期和1Y 以內定期拉動，1-5Y 存款增長依然弱於2021-2024 年同期平均水平。並且，部分10月以來存單發行訴求較強的銀行，比如中信、光大、民生，2025H1 的1-5Y 定期存款流失壓力依然較大，甚至高於歷史同期，NSFR 相應面臨更大的壓力。另一方面，Q2-Q3 信貸“塌方”導致司庫縮表力度超季節性。2025Q2 股份制銀行信貸負增794 億，為近年來首次出現。與之對應的是，2025Q2-Q3，股份制銀行存單大量退出，其中1Y 存單負增將近8000 億。二、需要“未雨綢繆”應對開門紅資負缺口壓力我們預計2026 年1-2 月股份制銀行資負缺口存在較大壓力，對提前發行存單，諸如6M 這類足以覆蓋開門紅資金需求的品種，有較大訴求。一方面，出於“早投放早收益”的基本原則，或更會將有限的項目儲備集中在一季度開門紅投放，我們預計2026Q1 信貸可能更加前置，甚至可能出現Q1 信貸增量佔比達100%的情況。另一方面，一般性存款增長可能有一定壓力，主要體現在1-2 月份。這主要源於手工補息取消後的存款虹吸效應大幅減弱，Q1 高息定期存款集中到期，春節期間取現需求對存款的分流效應，以及歲末年初農商行存款“階段性加息”和農民工返鄉所形成的“抽水效應”。三、備案額度使用進度偏慢在點位判斷上：今年多數股份制銀行備案額度使用率不及往年。截至10/27，股份制銀行備案額度使用率僅59.1%，依然明顯低於2022 年和2024 年同期水平5-10pct。在10 月存單擴容規模靠前的5 家樣本銀行中，浦發、中信、民生3M存單發行力度較大。截至10/27，浦發、中信備案額度使用率分別低於2022-2024 年曆史同期水平8.1pct、2.2pct，因此可能存在一定的發行短期限存款以佔據備案額度的訴求。因為如果當年使用率偏低，來年申請備案額度時，可能處於“弱勢”地位。雖然自律並未要求銀行在年內全部使用完同業存單備案額度，但從銀行司庫負債擺佈角度看，自然希望每一年備案額度能夠較為充足，在流動性管理上做到有備無患。若上一年備案額度存在較大富餘，不排除在與自律申報和溝通過程中，處於“議價”弱勢，這對於下一年備案額度的申請有一定影響。四、1.70%左右或是1Y 存單利率相對合意的中樞價格一是預計貨幣政策呵護態度維持友好，並且也不具備收緊條件。一方面，銀行一般性存款流失壓力依然較大，需要央行加大呵護力度，以穩定銀行負債。另一方面，當前中小銀行久期錯配風險有所抬升，也無法承受廣譜利率大幅上行和資金收緊的衝擊。二是銀行司庫在流動性、安全性和盈利性三性平衡中，需要兼顧好盈利性和流動性。這意味着，只要央行對流動性的呵護態度沒有改變，對於同業存單發行，銀行依然會遵循“預算線”的基本原則，即1Y 存單發行利率不會大幅突破全行平均負債成本率。截至2025H1，剔除郵儲和招商之後的國有大行+股份制銀行平均負債成本率為1.71%。考慮到下半年高息定期存款置換仍有助於改善負債成本，且10 月以來1Y 同業存單收益率與6 月相近，皆在1.66%左右，我們預計當前“預算線”可能保持在1.70%附近。因此，只要貨幣政策持續維護呵護狀態，在“預算線”約束之下，短期內1.70%左右或是1Y同業存單相對合意的中樞價格。風險提示：貨幣政策呵護力度不足、金融數據持續走弱、資金面超預期收斂。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}