智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，根據中石化煉化工程(02386)在手訂單儲備及新簽訂單增長態勢，預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為25.6/29.1/32.7億元，同比增長4%/14%/12%，當前股價對應PE分別為12/10/9倍，PB-MRQ為0.94倍，處於較低水平。2025/2026年預期股息率5.6%/6.3%，具備較強投資吸引力，首次覆蓋給予「買入」評級。

國盛證券主要觀點如下：

中石化下屬能化建設龍頭經營穩健、高派息高股息具備較強吸引力

公司為中石化下屬大型國際能化建設企業，具備工程全流程服務能力，競爭實力強勁。近年來公司經營穩健，2021-2024年營收/業績CAGR分別為4%/5%，2025H1營收/業績增速分別為10%/5%。新簽訂單持續增長，2024年/2025Q1-3分別同增25%/24%;在手訂單2155億元，為2024年收入的3.4倍，業績穩健性具備較強支撐。公司歷史現金流表現較好，在手現金充裕(2025H1末343億元)，利息收入豐厚(2024年12億，佔稅前利潤42%)。2021年以來派息率保持在63%以上的較高水平，2025/2026年預期股息率5.6%/6.3%，具備較強吸引力。

國內煉化：反內卷驅動產能升級需求釋放，集團資源賦能支撐基本盤穩固

2023年以來石化行業整體盈利承壓，抑制資本開支意願。今年以來反內卷政策密集發聲，供給側改革加力推進，9月底《石化化工行業穩增長工作方案》正式出台，目標為2025-2026年石化化工行業增加值年均增長5%以上，同時提出擴大有效投資、重點支持石化老舊裝置改造，產能置換、更新改造需求有望加速釋放。公司作為煉化工程龍頭，受益大股東中國石化集團業務資源賦能，境內核心主業基本盤具備較強支撐。

海外市場：中東、非洲等新興市場需求旺盛，公司海外業務加速突破，成長空間廣闊

境外中東、非洲、中亞、東南亞等新興市場石油化工建設需求旺盛。公司錨定國際業務佔比超過1/3的發展目標，海外新簽訂單實現高速增長，2024年/2025Q1-3分別同比增長80%/39%，收入貢獻已初步顯現，2024年/2025H1海外營收同比增長92%/92%，佔比由2023年的10%提升至2025H1的24%，海外市場成長動能充足。

煤化工：行業景氣上行投資加速趨勢明確，公司相關訂單及業績有望進一步提升

我國具有富煤、貧油、少氣資源特性，國家能源安全保障需求下煤化工建設重要性凸顯，投資加速趨勢明確。新疆、陝西、內蒙等資源富集地區的多個大型煤化工項目正積極推進，其中新疆地區擬在建項目總投資規模近9000億元，近期重點項目陸續啓動核心裝置EPC招標，26年起有望逐步進入招標、建設高峯。公司2024年新型煤化工新籤合同額124億元，為2023年的32倍，佔總訂單比例提升至12%，後續有望在新疆煤化工市場進一步取得突破，為國內業務提供新支撐點。

風險提示：海外經營風險、石油化工資本開支不及預期風險、利率下行風險等。