油市小藍莓　【20251029】聚酯週報：PTA&MEG：聚酯反內卷被關注

　　PTA觀點小結

　　核心觀點：中性  PTA行業座談會預期有望供應收縮，聚酯需求不差，近端累庫壓力不大，預期壓力大。短期價格和加工費有支撐。

　　月差：中性  近端會議預期下PTA下方空間不大，月差短期企穩，預期反套。

　　現貨：謹慎偏弱 PTA現貨市場商談氛圍一般，現貨基差變動不大。本週報盤在01-80，下週報盤在01-75，遞盤在01-80，價格商談區間在4515~4545附近。

　　成本：中性  PX預期需求有投產，PX維持緊平衡，PXN240持穩，估值相對合理。

　　裝置變動：中性  PTA計劃有增加，恆力1#重啓，YS大化、海南檢修中。英力士、四川能投計劃11月上檢修，YS大化11月底有檢修計劃，獨山新裝置出料，1#有檢修計劃。

　　下游需求：謹慎偏強 需求改善，聚酯負荷91.4%高位持穩，產銷連續放量，成品庫存下降，加彈、織機、印染至84%、75%、82%。聚酯10-11月開工評估91%、89%。

　　供需平衡：中性  PTA10月平衡，11月壓力不大，年底起有累庫壓力增加。

　　加工利潤：中性  PTA-布油價差低位，隨着會議預期，PTA加工費底部反彈，PXN至240美元。

　　PX觀點小結

　　核心觀點：中性  PX國內供應高位，需求有投產，平衡維持，浮動價維持偏強，PXN估值合理，短期跟隨成本波動。

　　月差：中性  供需變化不大，月差持穩。

　　現貨：中性PX商談一般，浮動價相對偏強，實貨浮動價12月在+4.5有買盤，11/12換月在+5有賣盤。

　　裝置變動：謹慎偏弱  PX國內整體負荷高位85%，烏石化檢修中，中金石化略提負，整體負荷變化不大。

　　進口：中性   亞洲負荷78%，亞洲泰國PTTG10月底計劃檢修50天，沙特Satorp預計11月檢修。

　　下游需求：謹慎偏多  需求訂單尚可，織造提負，產銷放量，聚酯91.4%持穩，聚酯庫存壓力不大。PTA按計劃投產。

　　供需平衡：中性  11-12月供需平衡壓力不大，庫存不高。

　　加工利潤：中性   PXN持穩，目前PXN240美元附近。

　　乙二醇觀點小結

　　核心觀點：中性    乙二醇供應壓力偏高，儘管近端檢修有所增加，平衡仍面臨較高累庫壓力，隨着煤價偏強，估值處於相對偏低，自身缺乏明顯上漲驅動，短期震盪。

　　月差：謹慎偏空  基差略走弱，月差關注1-5反套。

　　現貨：中性MEG市場交投尚可。目前現貨基差在01合約升水68-72元/噸附近，商談4152-4156元/噸。

　　裝置變動：謹慎偏空 乙二醇計劃檢修略增加，國內負荷73%，合成氣制82%。中海殼、中科煉化、福煉檢修重啓，盛虹22日檢修35-40天。煤化工通遼、建元檢修，河南能源濮陽計劃重啓，正達凱、兗礦計劃11月檢修。浙石化12月有降負計劃。

　　進口：中性   港口庫存52.3萬噸，到港不少下週預計有累庫。海外裝置，馬油停車中，臺灣南亞檢修中，美國殼牌2套重啓，加拿大殼牌檢修中。

　　下游需求：謹慎偏多需求聚酯負荷91.4%，需求不差，加彈、織機、印染負荷84%、74%、82%回升。

　　供需平衡：謹慎偏空 10月累庫壓力不大，11-12月供應壓力偏大預期，累庫壓力增加。

　　加工利潤：謹慎偏多  價格下跌偏多，油制利潤虧損，煤炭反彈，煤制利潤虧損邊緣。

　　需求好轉，聚酯庫存下降明顯

　　內需表現好

• 天氣轉涼，秋冬針織訂單尚可，成品庫存去庫。加彈、織機、印染開機率回升明顯至84%、75%和82%。上週內連續2次產銷放量，下游採購，織造原料備貨1-2周左右。

　　聚酯需求不差，周內放量

• 截止10.24日，聚酯負荷91.4%附近，聚酯周內促銷產銷放量，現金流略壓縮，聚酯平均庫存下降明顯至13天附近。

• 聚酯負荷高位持穩。隨着下游備貨產銷放量，聚酯庫存下降至中性偏低水平，聚酯庫存壓力不大，利潤略壓縮，開工率有望保持高位。

　　聚酯利潤略壓縮

• 聚酯原料反彈，聚酯利潤略壓縮。長絲盈利有壓縮，瓶片和短纖現金流尚可。

　　聚酯庫存下降

• 聚酯促銷，21/23/28日產銷均有放量，庫存下降明顯。截至10.24日POY、DTY、FDY和短纖庫存在12、26.3、14和7.7天，當前聚酯庫存壓力不大。

　　聚酯開工評估

• 截至10.24日，聚酯負荷91.4%，10-11月負荷預估91.5%、90.5%（+0.5%）。

• 未來開工評估來看，聚酯庫存壓力不大，目前長絲、短纖負荷有望維持高位，關注瓶片裝置是否有重啓。

　　PTA「反內卷」開會

　　PTA和瓶片「反內卷」 座談會

• 10月27日工信部發函召開PTA和瓶片產業發展座談會，其中PTA和瓶片行業協會和主流工廠參加，旨在防範化解精對苯二甲酸（PTA）及瓶級聚酯切片內卷式競爭、促進行業平穩運行。

• 聚酯行業品種多處於產能投產週期，行業供應充裕，尤其是PTA和瓶片今年以來持續處於虧損狀態。

• 工信部座談會提振了行業「反內卷」的信心，關注PTA和瓶片是否會出現實質性供應收縮，對加工費企穩反彈帶來支撐。

　　PTA11月計劃檢修不低

• PTA裝置變動，YS寧波17日降負已恢復至9成，恆力1#重啓，英力士、四川能投計劃11月上檢修，中泰計劃10月底重啓。YS大化、海南檢修中。獨山4#上週末試車已出料，獨山1#有檢修計劃。

　　PTA庫存略回升

• 據忠樸數據，截止10月24日，PTA社會庫存持穩回升，（除信用倉單外）庫存至220.1萬噸，庫存上升2.4萬噸，在港在庫貨持穩回升。市場基差持穩，倉單預計回升。

　　PTA平衡表

• 成本反彈，PTA重心上移，本週PTA、瓶片行業反內捲開會議，預期有望供應收縮，支撐行業加工費。供需面來看，聚酯高負荷，供應檢修不低，11月PTA供需壓力不大，12月起或季節性累庫。

• 供應端，YS寧波17日恢復至9成，恆力1#重啓，中泰計劃10月底重啓。英力士、四川能投計劃11月上檢修，YS大化、海南檢修中。獨山4#上週末試車已出料，獨山1#有檢修計劃。

• 需求端，截止10.24日聚酯開工率91.4%，負荷高位持穩， 10-11月開工評估91.5%、90.5%（+0.5%）。周內產銷放量，天氣轉涼，秋冬訂單好轉，江浙加彈、織機、印染負荷回升至84%（+4%）、75%（+6%）、82%（+4%）。

• PTA平衡表，11月供需壓力不大，加工費估值偏低，「反內卷」背景下加工費略有修復，關注會議是否有實質性供應改善落地。

　　PTA部分席位淨持倉VSPTA價格

• 外資控股的期貨公司席位淨空持倉下降。

　　PXN持穩

　　北美汽油裂解偏強

• 美國汽油庫存不高，季節性下降，辛烷值企穩。今年汽油對芳烴需求有限。

　　調油需求一般

• 目前調油的經濟性一般，亞洲短流程利潤持穩。

　　芳烴美亞價差走擴

• 美亞套利價差持穩，甲苯美亞價差304元，二甲苯美亞價差254美元。二甲苯關稅被豁免。

• 北美25年對芳烴需求明顯下降，4月起韓國出口美國芳烴量維持低位。9月韓國出口美國芳烴量為0。

　　亞洲負荷不低

• 國內負荷85.9%，亞洲負荷78.5%。國內烏石化檢修中，中金石化略提負，其他裝置變化不大；亞洲泰國PTTG10月底計劃檢修50天，沙特Satorp預計11月檢修。

　　PX平衡表

• PX平衡表預期偏緊，浮動價有改善，PXN240美元附近，估值合理，短期關注成本變動。

• PX裝置動態，國內負荷85.9%，亞洲負荷78.5%。國內烏石化檢修中，中金石化略提負，其他裝置變化不大；亞洲泰國PTTG10月底計劃檢修50天，沙特Satorp預計11月檢修。

• 平衡來看，四季度PX維持平衡，現貨浮動價有改善，PXN修復，短期跟隨成本影響。

　　PX內外價差略收窄、月差偏弱，TA盤面加工費偏弱

• 目前市場PX外盤-內盤價差收窄，PX1-5月差持穩，TA01加工費偏弱。

　　產業鏈價差低位

• 產業鏈利潤低位，PTA-原油價差低位，PXN略回升240+美元，PTA加工費略修復。

• PTA行業座談會周內召開，防止內卷化競爭下，加工費有企穩反彈預期，PXN估值持穩。

　　EG供應壓力大

　　乙二醇負荷偏高

• MEG整體負荷高位。截至10月24日乙二醇總負荷73.3%，煤制負荷82%，煤化工負荷高位。

　　EG開工率高位

• 乙二醇檢修動態，國內負荷73%，合成氣制82%。福煉停車7-8天，中科煉化停車4-5天后重啓，中海殼重啓，盛虹90萬噸22日開始檢修35-40天。河南能源濮陽週末計劃點火，建元檢修中。正達凱、兗礦計劃11月檢修，浙石化12月乙烯調配降負運行。

　　EG利潤略壓縮

• 乙二醇利潤壓縮，油制維持虧損，煤制虧損邊緣。

　　海外裝置檢修中

• 海外動態，馬油停車中，臺灣南亞檢修中，美國殼牌2套重啓，加拿大殼牌檢修中。

• 10月到港預報略有增加，考慮年底合約談判期，11-12月進口預估持穩58-60萬噸。關注沙特是否有計劃外變化。

　　港口庫存去化，預計累庫

• 截止10月27日，華東主港地區MEG港口庫存約52.3萬噸，環比下降5.6萬噸，上週受封航影響到港偏少。

• 從到港量來看，10.20-10.26，預計到貨總量在5.3萬噸附近，實際到港3.5。10.27-11.2預計到港19.8萬噸，到港偏高，短期港口預計累庫。

• 聚酯工廠乙二醇原料備貨天數12.9天（+0.4），下游備貨略回升。

　　乙二醇平衡表

• 乙二醇壓力主要在供應維持高位，儘管近端檢修有所增加，平衡仍面臨較高累庫壓力，隨着煤價偏強，估值處於相對偏低，自身缺乏明顯上漲驅動，短期震盪。

• 供應端，國內負荷73%，合成氣制82%。福煉停車7-8天重啓，中科煉化停車4-5天后重啓，中海殼重啓，盛虹90萬噸22日開始檢修35-40天。河南能源濮陽週末計劃點火，建元檢修中。正達凱、兗礦計劃11月檢修，浙石化12月乙烯調配降負運行。海外動態，馬油停車中，臺灣南亞檢修中，美國殼牌2套重啓，加拿大殼牌檢修中。

• 需求端，聚酯10.24日負荷至91.4%，10-11月負荷評估91.5%、90.5%，織造開工提升明顯，成本反彈周內產銷放量，天氣轉涼，秋冬訂單尚可，備貨季節性一般。

• 平衡來看，10月松平衡，11月略改善，12月起累庫較快，價格低位下方空間不大，驅動一般，短期低位震盪。

　　價差結構

　　PTA基差月差持穩偏弱

　　乙二醇基差持穩，月差偏弱

　　遠月結構

　　作者：劉思琪

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責任編輯：李鐵民