專題：聚焦2025年第三季度美股財報
科技巨頭們正押注人工智能（AI）的未來，而這一未來的核心是裝滿嗡嗡運轉服務器的巨型數據中心。
如今，推動 AI 發展所需的驚人成本愈發清晰，這正考驗着華爾街投資者的神經。
來自科技行業不同領域的三家領軍企業 —— 字母表公司（Alphabet Inc．）、Meta 平台公司（Meta Platforms Inc．）和微軟公司（Microsoft Corp．）—— 上季度資本支出合計約達 780 億美元，較去年同期增長 89%。
這筆資金大部分用於數據中心建設，以及為數據中心配備圖形處理器（GPU）和其他設備。三家公司均上調了未來支出預期，即便投資者早已對 「鉅額支出」 有心理準備，此舉仍引發了市場不安。
Meta 和微軟在季度財報中披露支出數據後，周四盤前交易中，Meta 股價下跌 8.3%，微軟股價下跌 2.7%。Meta 同時警告，2026 年的支出將 「顯著高於」 2025 年。
儘管谷歌投資者對其資本支出增加基本坦然接受，推動該股在盤前交易中上漲逾 7%，但這三家公司的財報仍讓 「AI 是否正在形成泡沫」 的質疑再次浮現。
在與微軟高管的電話會議中，伯恩斯坦研究公司分析師馬克・莫爾德勒問道：「你們是否有信心 AI 投資會帶來回報？或者，坦率地說，我們是否正處於泡沫之中？」
微軟首席財務官艾米・胡德（Amy Hood）重申，即便近幾個季度已投入數百億美元，公司仍無法滿足當前市場對 AI 及其他服務的需求。「我本以為我們能迎頭趕上，」 她說，「但事實並非如此。需求仍在增長，而且不只是在某個領域增長，而是在多個領域全面增長。」
微軟曾以 130 億美元投資支持 OpenAI，助力開啓了人工智能熱潮。如今，這家軟件巨頭大規模建設數據中心，被視為其維持 AI 領域領先地位的關鍵舉措。
即便如此，微軟上季度（9 月所在季度）資本支出仍創下 349 億美元的紀錄，令投資者感到意外。
微軟旗下 Azure 雲計算部門是其收回這些投資的主要渠道，該部門營收持續快速增長，但增速與上一季度基本持平。若能實現更高增速，將更能證明當前的鉅額支出是值得的。
與此同時，字母表公司旗下的谷歌給出了更為樂觀的前景展望。谷歌表示，其 Gemini AI 助手目前月活躍用戶達 6.5 億，較三個月前增長 44%。首席財務官阿娜特・阿什肯納茲（Anat Ashkenazi）在與分析師的電話會議中透露，2025 年前九個月，谷歌雲平台簽下的十億美元級訂單數量，已超過此前兩年的總和。
谷歌雲業務營收按年增長 34%，達 152 億美元，超出 148 億美元的市場預期。但谷歌的支出也在攀升。阿什肯納茲表示，公司預計今年資本支出最高將達 930 億美元，高於此前預期的 850 億美元；明年這一數字還將 「大幅增加」。
周四，雲計算行業龍頭亞馬遜（Amazon.com Inc．）將公布財報，屆時投資者將能更清晰地了解該行業整體狀況。蘋果公司（Apple Inc．）也定於當天下午發布季度業績。
在周三發布財報的三家公司中，Meta 的情況最令市場震動。除了公布高達 160 億美元的一次性稅務支出外，Meta 還警告稱，明年資本支出增速將 「顯著加快」。
與微軟和谷歌不同，Meta 並非面向外部客戶的主要雲計算服務商，這意味着其鉅額支出可能面臨更高風險。
若微軟和谷歌高估了市場對 AI 服務的需求，它們仍可將多餘算力出售給其他客戶，而目前外部市場對算力的需求依然旺盛。兩家公司均報告未完成訂單（即客戶承諾未來支出的總額）大幅增長。
微軟面向商業客戶的未完成訂單（含部分非雲業務支出）達 3920 億美元；谷歌的未完成訂單為 1550 億美元，較 18 個月前幾乎翻倍。
對 Meta 而言，AI 投資的回報前景則相對模糊。這家正將 AI 服務融入 Instagram 和 Facebook 的公司表示，相關投資將幫助其提升廣告定向精準度 —— 廣告業務是這家總部位於加州門洛帕克的公司的主要收入來源。
在周三的財報電話會議上，Meta 首席執行官馬克・扎克伯格表示，若最終出現基礎設施過度投入的情況，公司有應對方案。他舉例稱，一種方案是將多餘算力用於核心業務，另一種則是將算力出售給其他企業。
「我們目前尚未採取這類舉措，」 他說，「但顯然，若真的出現過度建設的情況，這會是一個可行選項。」
Meta 的 「現實實驗室」（Reality Labs）部門也面臨支出相關的擔憂 —— 該部門負責研發 AI 智能眼鏡及其他可穿戴設備。該部門第三季度虧損 44 億美元，營收僅為 4.7 億美元。
儘管如此，扎克伯格仍稱智能眼鏡是 「巨大機遇」，並認為在 AI 領域，更大的風險在於投入不足而非過度投入。
「我認為目前仍處於早期階段，但已能看到核心業務從中獲得回報，」 他表示，「這讓我們有充分信心加大投資力度，我們要確保不會出現投資不足的情況。」
責任編輯：郭明煜