央廣網北京10月30日消息（記者馮方）近日，易方達基金經理張坤旗下產品披露2025年三季報。數據顯示，張坤旗下產品三季度調整了醫藥、消費和科技等行業的持倉結構，組合中有相當比例是內需相關的公司。具體而言，張坤在三季度增持了貴州茅臺、百勝中國等消費股，減持了五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等白酒股，同時減持了騰訊控股、阿里巴巴等港股互聯網股票。此外，分衆傳媒獲大手筆加倉晉升張坤前十大重倉股，順豐控股則跌出前十。

　　增持貴州茅臺、百勝中國大舉加倉分衆傳媒

　　三季度，張坤繼續對白酒股持倉進行洗牌。旗下4只產品中，易方達藍籌精選、易方達優質精選分別增持貴州茅臺76179股、12200股，易方達優質企業三年持有減持貴州茅臺40300股，合計增持貴州茅臺48079股。同時，張坤減持了五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等白酒股。其中，易方達藍籌精選、易方達優質精選分別增持五糧液15309股、48467股，易方達優質企業三年持有則減持五糧液532160股。

　　在消費股方面，張坤三季度還通過易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有等產品對百勝中國進行了增持。

　　對於為何鍾情於消費行業，張坤錶示：「根據世界銀行的統計，雖然我國GDP總量位於全球第二，但2024年我國仍是人均GDP約1.3萬美元的發展中國家，人均GDP仍略低於全球平均水平，考慮到‘2035年人均GDP達到中等發達水平’的目標，我們至少有理由相信，中國的GDP增速會超過全球平均。同時，中國居民消費佔GDP的比例已經在全球主要國家中接近最低水平，我們認為這個比例提升的概率要遠遠高於繼續下降。綜上，長期來看，我們認為最可能的情形是‘中國消費增速>全球GDP增速’。」

　　此外，張坤三季度大舉加倉了分衆傳媒，分衆傳媒隨之躋身張坤前十大重倉股，順豐控股跌出前十。對於港股標的，張坤三季度減持了騰訊控股、阿里巴巴、京東健康、攜程集團等股。

　　看好中國內需消費市場認為「長期仍是投資的沃土」

　　Wind數據顯示，截至三季度末，張坤在管基金規模為565.44億元，較二季度末略有回升，不過距離一季度末的608.22億元仍有一段距離。業績方面，張坤旗下4只產品第三季度業績均有所好轉，易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有3只產品第三季度淨值增長率較第二季度由負轉正，易方達亞洲精選第三季度淨值增長率較第二季度有所擴大。

　　對於市場表現，張坤錶示，長期來看，「市場先生」會較為準確地「稱重」一個企業的價值。但短期來看，「市場先生」的情緒時常不穩定，時而過於興奮，時而過於沮喪，有時放大短期的因素，而忽略了長期重要的結構性因素。

　　談到組合中有相當比例是內需相關的公司，張坤錶示，現階段「市場先生」挑戰的核心點在於「行業有持續成長空間」。「考慮到最近兩年多GDP平減指數持續為負，今年過半月份的CPI為負，房地產銷售額相比四年前幾乎減半，‘市場先生’反應併線性外推了短期的困難。然而，投資者沒有理由忽視長期的結構性因素。」

　　張坤認為，在基礎概率上，中國的內需消費市場長期仍是投資的沃土，而當前較低的估值水平提供了充足的安全邊際。「如果企業依然滿足投資標準，我們會充分理解‘市場先生’的情緒波動和收益分佈的不均勻性。我們相信，企業經營不斷累積的自由現金流將反映到內在價值的積累中，而不斷增長的內在價值終將投射到市值的增長中。」

（文章來源：央廣財經）