創新藥持續爆發之後，行情出現一定動盪，市場難免擔憂：行情是否已經結束？事實上，這種擔憂並無必要。

最核心的原因在於，此輪創新藥企的上漲，有着堅實的「基本面」支撐。無論是近期A股創新藥企披露的三季報，還是WCLC、ESMO、ASH等行業盛會，國產創新藥釋放的信息，都在向市場印證這一點。

這意味着，短期行情或許會有波動，但長期來看，仍有部分企業有望繼續演繹優質行情。當然，接下來市場的主線，必然由「基本面」驅動。

有業績支撐的創新藥

市場對於創新藥行情的擔憂，源於2021年的記憶。但嚴格意義上來說，此次創新藥行情與過去有所區別，核心就在於有業績支撐。

雖然港股上市藥企通常不公佈三季報，但科創板創新藥企的財報，為我們觀察行業業績趨勢提供了很好的窗口。

例如，日前啱啱披露三季報的迪哲醫藥，就是典型代表。自2022年股價低點至今，迪哲醫藥漲幅已超3倍，今年以來漲幅亦接近50%。

這背後，一方面與舒沃替尼獲FDA批准相關，另一方面則是由業績持續驅動。

具體來看，今年前三季度，得益於核心產品舒沃替尼、戈利昔替尼的銷量放量，公司營收創下歷史新高，規模達到5.86億元，同比增長73%。

在營收增長的同時，公司規模化效應進一步顯現，費用率呈顯著下降趨勢，其中銷售費用率同比下降23個百分點。當然，這一成果更得益於迪哲醫藥的精細化運營—— 從單季度數據看，銷售費用率正逐步走低，持續印證公司運營能力的提升。

精細化運營的成效已切實落地。今年上半年，迪哲醫藥率先實現商業化階段盈利，即營收可覆蓋研發費用以外的全部成本，包括銷售與管理費用。這一盈利趨勢在三季報中更為清晰，進一步夯實了公司加速邁向整體盈利週期的邏輯。

很顯然，迪哲醫藥的股價上漲，有紮實的業績提供支撐。這種「硬業績」驅動的行情，即便短期出現波動，也無需過度擔憂——因為公司的成長，才啱啱開啓。更何況，創新藥頭部資產向好的基本面，不只是商業化層面，更在於管線價值的增厚。

真正意義上的長坡厚雪

創新藥企的業績增長並非短期現象，而是真正意義上的「長坡厚雪」。核心邏輯在於，一批頭部創新藥企極具發展節奏感：在現有管線遠未觸及增長天花板的階段，便已提前佈局下一代管線，從而形成可預見的持續增長點。

上文提及的迪哲醫藥，仍能為我們提供典型參考。儘管舒沃替尼、戈利昔替尼獲批適應症的增長才啱啱起步，但迪哲醫藥對於它們的挖掘早已更進一步，甚至估值邏輯也不侷限於這兩款管線。

可以看到，依託自身在小分子領域的技術優勢，迪哲醫藥已構建起包含7款具備全球差異化競爭力的產品管線矩陣。

固然，創新藥研發存在固有風險，但持續獲得國際認可的臨牀數據，從某種程度上逐步打消市場疑慮。迪哲醫藥近期臨牀成果的密集釋放就是有力證明：2025年9月落幕的WCLC大會上，公司攜11項最新研究集中亮相，用紮實數據展現研發硬實力；而在即將召開的ASH年會上，還將進一步公佈血液瘤領域的重要數據，持續兌現 「臨牀價值可視化」 的承諾。

市場信心的背後，更源於迪哲醫藥管線佈局的「深度與協同性」—— 其並非單純追求管線數量，而是通過 「精而專」 的戰略，讓管線形成 「合力」。

在非小細胞肺癌（NSCLC）領域，迪哲的覆蓋已形成「全週期、廣覆蓋、高滲透」的特點。全場景方面，從最初的EGFR exon20ins二/後線治療，逐步拓展至一線治療，再延伸至圍手術期輔助治療；而廣泛覆蓋，則體現在對不同亞型的全面佈局，通過聯合療法的方式，針對EGFR敏感突變、以及驅動基因陰性患者（戈利昔替尼聯合PD-1方案），均有突出臨牀數據作為支撐。這一系列佈局，精準覆蓋了約七成的NSCLC患者的核心需求，構建起堅實的領域壁壘。

血液瘤管線延續了這一「精準覆蓋、協同互補」 的邏輯。針對血液瘤的不同亞型，公司佈局了兩款核心藥物：高瑞哲聚焦T細胞淋巴瘤治療，Birelentinib則主攻 B 細胞淋巴瘤。在今年的 ASH 年會上，迪哲醫藥也將帶來兩款藥物的最新研究數據，這是市場當前的重要期待。

合力正在形成，是迪哲醫藥能持續產出臨牀成果的底層支撐，也為公司後續的業績增長提供了更持久的動力。而迪哲醫藥，只是頭部創新藥企進擊的一個縮影。

押注全球Global企業的階段

對中國創新藥的未來，我們完全可以寄予更高期待。這種期待不止於業績增長，更在於中國創新藥企能否在全球行業格局中實現地位突破。

一個值得關注的趨勢正在顯現。除百濟神州等成熟biopharma外，部分中國biotech也已進入全球化成果的兌現期。例如迪哲醫藥，就成為國內首家獨立推動一款FIC產品，從源頭創新到成功獲得美國FDA批准的biotech企業。

背後的核心邏輯在於，一批中國創新藥企早早將「對標Global Pharma」 定為核心目標，迪哲醫藥便是典型代表。其自成立之初就確立 「堅持源頭創新、參與全球競爭」 的戰略定位，後續動作也始終圍繞這一方向展開：一方面，管線佈局從初始階段就瞄準全球未滿足醫療需求；另一方面，以全球化標準構建自主產業化能力。舒沃替尼的成功正是這一戰略的直接成果。

一切才啱啱開始。從發展階段來看，當下中國創新藥企開始邁入向Global Pharma目標發展的新階段。支撐這一判斷的關鍵有三點。

首先，頭部企業已具備紮實的「基本盤」——即自我造血能力。類似迪哲醫藥這樣的企業，有穩定的營收與盈利支撐，不僅讓其在全球化佈局中「進可攻、退可守」，更能通過持續投入，確保全球項目的價值最大化；

其次，企業管線陣容正快速擴充，且臨牀數據持續在國際舞臺上驗證實力。正如迪哲醫藥，無論是自主推進海外上市，還是通過BD實現全球權益合作，這些全球化動作的落地，只是時間問題。

最後，衝擊全球化目標與長期發展戰略，還具備一個關鍵保障——創新藥企的CEO及高管團隊與公司利益的高度綁定。比如迪哲醫藥CEO和一致行動人所持有的股權比例14.82%，是公司第三大「股東」。相較於單純的管理職責，大額股權持有讓高管團隊的個人收益與公司的長期價值、業績增長深度掛鉤，形成「公司越好，個人收益越優」 的正向循環。就當下這個節點而言，有足夠的意願和動力去攻克難題、衝擊目標，為公司戰略的穩步落地提供了重要的治理層面保障。

可以說，屬於中國的Global Pharma誕生，已進入衝刺階段。那些能夠兌現「全球化能力+管線價值」雙重預期的企業，未來潛力毋庸置疑。對於他們來說，當前市場行情或許存在短期波動，但這樣的回調必然只是暫時的，其長期價值終將隨全球化進程逐步兌現。

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