來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
期貨行情：
2025-10-29，滬銅主力合約開於 87220元/噸，收於 88710元/噸，較前一交易日收盤1.99%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 87220元/噸，收於 89130 元/噸，較昨日午後收盤上漲0.47%。
現貨情況：
據 SMM 訊，昨日SMM 1#電解銅現貨報價對2511合約貼水130至升水10元/噸，均價貼水60元/噸，較前一日下降5元/噸，現貨價格區間為87550~87980元/噸。早盤滬銅自88120元/噸逐步回落至87690元/噸，跨月價差為C80-C40元/噸，進口虧損近千元。市場採銷情緒有所回暖，貼水擴大吸引部分貿易商及下游入市採購。早盤平水銅低至貼水130元/噸迅速成交，好銅貨源偏緊，金川大板報於平水附近，溼法及非註冊銅貼水較深。預計今日銅價若延續偏強走勢，下游仍以剛需採購為主，但當前貼水環境或促使貿易商適量補庫，成交活躍度有望小幅提升。
重要資訊匯總：
聯儲局如期降息25BP，至3.75%–4.00%，為年內第二次降息；並宣佈自2025年12月1日起結束資產負債表縮減，到期美國國債將全部再投資，抵押貸款支持證券（MBS）本金償還將全部用於再投資於短期國債。聯儲局主席鮑威爾在新聞發布會上稱12月是否再次降息「遠非已成定局」，FOMC內部意見分歧顯著，部分成員主張暫停；經濟數據缺失可能成為暫停降息的理由。聯儲局官員中「越來越多的人一致認為」在再次降息前「至少要等一個周期」；整體表述偏鷹。
礦端方面，第一量子礦業公司（First Quantum Minerals）10月28日公布的2025年第三季度業績報告顯示，第三季度Sentinel礦銅產量為51336 噸，按月增加8228噸；磨礦月均處理量超500萬噸，按月增長14%，因礦石破碎效果改善、 primary破碎機可靠性與性能提升，及破碎礦石堆料供應穩定。公司持續推進該礦2號球磨機（Ball Mill 2）法蘭螺栓疲勞問題維護計劃，正聯合原始設備製造商（OEM）及專業工程顧問制定長期解決方案，以保障磨機持續穩定運行；2 號坑內破碎機（In-Pit Crusher 2）已完成搬遷，預計2025年第四季度投產。
冶煉及進口方面，《河南省有色金屬產業綠色化改造指南》提出，對銅冶煉進行原料無害化改造，推廣使用低砷銅精礦和低氟氯含銅物料，從源頭控制砷、氟、氯等雜質輸入。推廣應用生物浸出技術，逐步替代傳統焙燒工藝，避免砷、汞等重金屬揮發。推廣無氟助熔劑替代螢石，有效控制氟排放；對銅冶煉進行生產潔淨化改造，推廣應用富氧熔池熔鍊、閃速熔鍊+富氧吹煉等先進工藝，配套雙氧水、離子液、鈉鹼法等高效脫硫技術，降低SO2排放。推廣高效布袋除塵與溼式電除霧組合，強化顆粒物治理。
消費方面，近日，中國電建參與承建的阿聯酋RTC光儲項目，在阿聯酋首都阿布扎比舉行奠基儀式。 該項目由Masdar和阿聯酋水電公司EWEC聯合開發，項目將建設5.2GW光伏電站+19GWh電池儲能系統，是目前全球規模最大、技術最先進的同類項目。 據悉，整個工程分為南北兩個區塊，中國電建負責其中北側區塊，包括2.1GW光伏+7.6GWh儲能；南側區塊由另一家國際公司承建。中國電建中東北非區域總部總經理彭剛表示，中國電建將以最先進的工程技術、最嚴格的質量標準和最高效的執行力，全力確保項目高質量履約，助力阿聯酋實現可持續能源戰略目標。 該項目將採用人工智能預測系統、虛擬電廠及智能電網技術，實現1GW清潔電力全天候供應，預計將於2027年投運。
庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化-1400.00噸萬135350噸。SHFE 倉單較前一交易日變化-101 噸至35745噸。10月 29 日國內市場電解銅現貨庫 18.45萬噸，較此前一周變化 0.29萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，昨日黃金價格出現反彈，銅價亦創出新高，金銅比價未來或仍有收斂需求，但在價格接近甚至超過9萬元/噸後，由於目前需求端的現實實則並無靚麗表現，故有賣出套保需求的企業也可擇機操作，但目前銅價易漲難跌格局暫時難改。
套利：暫緩
期權：short put
風險
國內需求下降過快 庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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責任編輯：朱赫楠