各位朋友，我是幫主鄭重，幹了20年財經記者，見過市場裏不少「左手佈局、右手承壓」的事兒，但最近 老鋪黃金 這波操作，還真得咱們掰開揉碎了嘮——畢竟一邊是金價十週來首跌，大家都在慌黃金還能不能拿；一邊是老鋪要砸27億港元配售H股，而且70%的錢都要用來囤金，比上次比例還高，這裏面的門道可不少。

前幾天有個做珠寶生意的朋友跟我吐槽，說今年黃金價漲得兇，他們補貨成本比去年高了一大截，利潤都被壓縮了。我當時就想到老鋪黃金，果然沒多久就看到它要配售的消息——你想啊，老鋪上半年擴張得多猛，存貨從去年的41億直接漲到87億，光銷售成本就花了76億，材料成本佔了70億，要是不趕緊囤金，後續賣什麼？所以這次加大囤金比例，一方面是為了填「存貨缺口」，另一方面也是它明着告訴市場：我看好未來金價，敢賭。

但這事兒的麻煩也很明顯。首先是配售價格倒掛，它定的732.5港元一股，現在股價還不到670港元，誰會放着便宜的市價不買，去買更貴的配售股？這配售能不能成，10月30號截止後才見分曉。要是成不了，老鋪缺錢囤金，大概率得去借債，可上半年它經營現金流已經是-22億了，再背上債務，流動性壓力就太大了。

更現實的是利潤問題。金價漲得兇，老鋪補貨成本跟着漲，毛利率從去年的42%掉到今年上半年的38%，沒辦法纔在10月26號第三次調價，這次直接漲了20%，比2月、8月那5%-13%的漲幅狠多了。但漲價是把雙刃劍啊——現在金價剛好在跌， 消費者 會不會覺得「買黃金首飾不划算」？要是銷量掉下來，營收又得受影響，到時候毛利率沒補上，營收再下滑，這就麻煩了。

其實現在市場還有個有意思的選擇：一邊是黃金十週首跌，大家對黃金的信心有點動搖；另一邊是A股股指十年後再破4000點，不少人開始琢磨要不要從黃金轉去股市。老鋪現在面臨的這幾個坎——配售結果、提價後銷量、高增長能不能續、毛利率能不能回來、現金流啥時候轉正——本質上也是給咱們普通投資者提了個醒：不管是買黃金實物，還是買黃金股，別光看熱度，得盯着「基本面」。

我做了20年財經記者，一直主張中長線投資，不會讓大家追漲殺跌。對老鋪黃金這事兒，我的建議是先「等等看」：等配售結果出來，看市場買不買賬；等一兩週，看提價後門店銷量有沒有變化；再盯着金價後續走勢，彆着急下判斷。投資這事兒，穩一點，比啥都強。