Jay 發自 凹非寺

量子位 | 公衆號 QbitAI

這下知道OpenAI為啥要轉型公共利益公司了……

眼尖的網友發現，OpenAI上季度居然虧了115億美元！

重點是，這可不是哪家媒體的小道消息啊，而是OpenAI的最大金主——微軟自己親手捅出來的。

咋回事啊，難不成小弟最近忙着給蘋果做應用，真給老闆整急眼了？？

來，一起看看，這到底是怎麼一出。

微軟因小弟血虧31億

咱就是說，微軟在這波AI浪潮裏真是賺得盆滿鉢滿。

2025年第三季度，微軟淨利潤高達277億美元，同比漲了12個百分點。

不過，都賺了這麼多，微軟居然還有點「不開心」。

大概意思是，明明這季度利潤還能一路高歌猛進闖過300億大檻的，都怪有個小弟拖了後腿！

本年度的淨利潤和EPS受到來自OpenAI投資虧損的負面影響，分別減少了31億美元和每股0.41美元。

誒，等等——OpenAI前段時間不是還號稱上市估值能到一萬億美元嗎。

照理說，微軟手上的那份股權可值不少錢啊，怎麼就虧了？

其實，這筆賬不是這麼算的。

在財報的第9頁中，微軟給出了官方解釋：

該項投資採用權益法進行會計覈算，我們在OpenAI的收益或虧損中所佔的份額，將計入財報中的「其他收入（支出）淨額」項目中予以反映。

這句話很關鍵，特別是「權益法」這三個字傳遞了很多信息。

它意味着，微軟不能像炒股票那樣——看着市場估值升跌就改賬面價格（那種叫「按市價計價法」）。

所以，即便OpenAI上市後真的衝到了1萬億美元，微軟也不能往自家資產表裏平添幾百億。

相反，在權益法的模式下，微軟的財報OpenAI的實際經營表現直接掛鉤。

具體來說，每到季度結算，微軟首先要看OpenAI這一季度到底賺了或虧了多少錢；

然後按它持股比例，把那部分利潤或虧損直接記進自己財報的「其他收入/支出」項；

也就是說， OpenAI的業績好壞，會直接影響微軟的淨利潤。

用公式表達可能更加直觀——

這種會計處理方式其實很常見，通常用於持股比例較大但不具控股權的投資關係。

好了，弄懂這套邏輯後，事情就變得有趣了。

有眼尖的網友發現，照微軟的這套「權益法」算法，居然能倒推出OpenAI上季度的真實財務狀況。

已知：微軟因為OpenAI的投資虧損，財報上少了31億美元；

又知：根據本週OpenAI組織架構調整披露，微軟目前持股比例為27%。

最後再做一道簡單的小學算術題，就能發現一個驚天祕密——

OpenAI上季度淨虧損115億美元！

虧這麼多還IPO？

得知這個大瓜，許多本來還在期待OpenAI上市的網友都破防了：

他們虧了110億美元，卻想在IPO時告訴我們公司市值超過1萬億美元，哈哈……

甚至有網友懷疑，OpenAI不會是想最後撈一把錢就走吧？

OpenAI必須儘快上市，因為早期投資者想套現離場，他們很清這個泡沫快要破了。

咳咳，其實吧，OpenAI並不是真的虧。

是的，賬上可能確實是少了一百多億美元，但並不能說明他們的業務有什麼問題，只能說這是如今整個AI產業都面臨的「囚徒困境」。

事實上，OpenAI所有發佈的AI模型在其生命週期中應該都是盈利的。

據Information透露，OpenAI今年前七個月的收入大約翻了一番，ARR達到120億美元。

這意味着， OpenAI光靠訂閱費和API，每個月就能賺差不多10億美元。

即便模型燒錢得要命，連這樣都cover不掉訓練、算力、人力成本，那也不至於憑空冒出來一個115億美元的窟窿。

有網友指出，這筆錢大概率不是單純的經營成本，估計全部是研發支出。

OpenA財務異常的原因在於他們在不斷地訓練更多模型。

之所以會這樣，是因為OpenAI必須確保自家模型永遠是行業的SOTA。

否則的話，一旦被開源模型追上，免費模式的海水就會頃刻淹沒其以品牌認知為基石的商業帝國。

不只是OpenAI，像谷歌、Anthropic、xAI這些做基礎模型的大廠，都被捲進了一場看不見硝煙的「冷戰」。

基礎模型這個環節沒有所謂的用戶粘性，一旦出現替代品，用戶立馬會拋棄你。

因此，它們只能不斷砸錢做研發，用算力和時間去維持領先，這是典型的「囚徒困境」。

所以說，雖然開源模型表面上沒搶走封閉廠商的蛋糕，但卻用外部性的方式，給這些廠商的成本結構施加了巨大的壓力。

不過要嚴謹點說，其實OpenAI現在的賬面「虧損」，並不等於它真的在虧錢。

研發投入確實像個無底洞，但從經濟學角度看，如果收入能覆蓋「其正在研發的模型攤銷後的研發支出+日常運營成本」，那OpenAI就不算在虧。

畢竟，研發的錢和算力的錢都已經花出去了，設備也都在運轉。

只要OpenAI還能靠訂閱和API把可變成本賺回來，這家公司就有繼續往前走的理由。

這有點像一家找銀行借錢買船做生意的航運公司：

只要每趟運費能付得起船員工資和燃料費，哪怕還沒把買船的錢賺回來，生意也能繼續做。

而且，只要船不沉、單子不斷，總有一天能把貸款都補回來，未來還能繼續與銀行合作，買更多船擴張業務。

那你說，銀行會急着催他們變賣資產把錢還回來嗎？

同樣的道理，微軟現在並不在乎OpenAI賺不賺錢，它真正關心的是——自己的Copilot永遠能接入行業最強的模型。

為了這張王牌，微軟必須持續給OpenAI輸血，確保它始終握有最頂尖的算力和研發資源。

簡單說這兩家的關係是：微軟在為OpenAI的研發和計算買單，OpenAI負責造模型，最後微軟再拿着模型去打企業級市場。

所以，雖然「小弟」上季度讓老大哥賬面虧了31億美元，但與其說是壞賬，不如說是微軟主動開的戰略補貼。

退一步講，就算真是「捅了簍子」，考慮到微軟上季度淨賺277億美元，虧掉區區31個小目標也不過是毛毛雨。

更何況，OpenAI花出去的大筆算力開支，最終又要流回微軟的Azure雲裏。

根據最新的合作協議，OpenAI已承諾在未來追加購買價值2500億美元的Azure雲服務。

綜上所述，微軟的這筆「虧損」並不能說明OpenAI有問題，反而說明——在這個規模的AI研發中，基礎設施層面的補貼已經成為必需。

正如一位網友所說，AI遊戲的規則早就變了：從「誰能造出最好的模型」，變成了「誰能在燒錢的同時活得更久」。

鷸蚌相爭，老黃得利

有趣的是，當投資者還在為「OpenAI到底是不是泡沫」吵得面紅耳赤時，另一邊，英偉達的市值已經輕鬆闖過五萬億美元大關。

可以說，如今的局面就是——OpenAI虧得越狠，老黃的日子越滋潤。

要是有人去問黃仁勳怎麼看OpenAI上季度虧了115億美元，老黃大概會在心裏「嘿嘿」兩聲：

管它是不是泡沫呢，就算是泡沫，我也能把它煉成金子。

參考鏈接：

[1]https://www.theregister.com/2025/10/29/microsoft_earnings_q1_26_openai_loss/

[2]https://x.com/kimmonismus/status/1983947076112412674

[3]https://news.ycombinator.com/item?id=45757953

[4]https://microsoft.gcs-web.com/node/34236/html

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—完—

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