谷歌再次上調資本開支，谷歌雲表現亮眼，年內月Token 消耗量增長超20 倍2025 年10 月29 日，谷歌發佈2025 年第三季度報告，2025Q3 公司實現營收1023億美元，首次營收突破千億，同比增長16.0%，其中，谷歌雲業務實現營收152億美元，同比增長33.5%（高於Q2 的31.7%），谷歌雲營業利潤率提升至23.7%，同比提升6.6 個百分點，主營業務各部門均實現雙位數增長，谷歌雲2025Q3 積壓訂單達到1550 億美元，同比增長82%，環比增長46%。AI 驅動需求持續強化：

（1）新GCP 客戶量同比增長近34%；（2）2025 年前三季度簽署10 億美元合同數量超過過去兩年總和；（3）現有谷歌雲客戶超70%使用其AI 產品。

Gemini 用戶量持續增長，月Token 消耗數量一年內增長超20 倍，Gemini 3 有望在今年發佈，應用方面，Gemini app 已擁有超6.5 億月活躍用戶，日請求量較Q2 增長了3 倍，月Tokens 消耗數量超1.3 千萬億個，一年內增長超過20 倍。

公司2025Q3 資本開支為239.53 億美元，同比增長83%，大部分投入技術基礎設施，其中60%為服務器投資，40%為數據中心和網絡設備，用以滿足客戶需求。

考慮到各業務增長加上雲客戶需求增加，再次上調2025 年資本開支指引至910-930 億美金（Q2 從750 億美金上調至850 億美金）。

Meta 上調資本開支下限，探索AI 驅動的新交互模式2025 年10 月31 日，Meta 公佈第三季度財報，公司2025Q3 實現營收512.4 億美元，高於預期的491.4 億美元，公司預計第四季度營收區間為560 億美元至590億美元，預計2025 年全年資本開支將在700 億美元至720 億美元之間，此前預計下限為660 億美元，更高於年初600-650 億美元資本開支指引，同時預計2026年支出將顯著增加。

微軟雲業務加速部署，AI 資本開支增速加快2025 年10 月29 日，微軟公佈2026 財年第一季度財報，微軟FY2026Q1 實現營收776.7 億美元，同比增長18%，智能雲部門（含Azure） FY2026Q1 收入同比增長28%至309 億美元（預期302.5 億美元）。微軟365 Copilot 客戶羣中已有數千萬用戶開始使用聊天功能，用戶採納率季度環比增長 50%，Copilot 系列（含企業版和消費者版）月活躍用戶超過1.5 億，同時微軟將繼續加大AI 資本支出，微軟第一季度資本支出達349 億美元（同比增長75%），約一半用於短期採購GPU和CPU，超出此前指引的300 億美金，第二季度營收和資本支出預期將有所提高，預計2026 財年資本支出增長率也將更高。

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風險提示：算力芯片放量不及預期、AI 發展不及預期、行業競爭加劇等。