智通財經APP獲悉，中郵證券發布研報稱，泡泡瑪特(09992)作為國內潮玩行業龍頭，具有良好的IP獲取、孵化及運營能力，該行持續看好公司的中長期價值。該行預計公司25-27年營業收入增速為172%、38%、36%(均上調)，歸母淨利潤增速為251%、42%、39%(均上調)，EPS分別為8.16、11.59、16.16元/股，當下股價對應PE分別為26x、18x、13x，維持公司「買入」評級。

全年展望：旺季來臨，展望積極

Q4是泡泡瑪特的傳統銷售旺季，萬聖節、黑色星期五及聖誕節來臨，歐美為核心的海外市場將迎來強勁的禮品和潮玩消費需求。10月初泡泡瑪特萬聖節主題新品「why so serious」系列搪膠毛絨掛件盲銷售火爆。該行認為未來隨着後續聖誕等新品的發售，將進一步帶動產品的銷售增長。

中長期：新業務不斷試水，綜合平台逐步推進

發展十餘年來，POPMART泡泡瑪特圍繞全球藝術家挖掘、IP孵化運營、消費者觸達、潮玩文化推廣、創新業務孵化與投資五個領域，構建了覆蓋潮流玩具全產業鏈的綜合運營平台。24年公司推出飾品、積木產品，25年推出雜誌、娃衣、k金產品，近期公司推出純金等產品，全產業綜合平台佈局逐步推進。

公司展望：國際化+新品放量，公司增長動能不斷

1)出海：根據公司規劃，2025年將繼續提升海外業務佔比，簽約核心地標城市的門店並提升開店質量，重點關注美國和歐洲市場，以及拓展地標門店和旅遊景區銷售渠道。新業務方面，將推動國內已爆發的新業務拓展到海外，線上重視直播業務，英語系直播間由國內統籌管理，小語種直播間在當地運營，2025年預計直播在海外電商中的佔比超20%。成本管控方面，未來計劃在東南亞及歐洲地區設立區域地倉，預計可節省50%成本，提高補貨效率。

2)創新：公司堅持以IP為核心的集團化戰略，未來將持續推出新品類，秉持「少就是多」的理念對SKU數量相對剋制。2025年SKU絕對值預計不多於2024年，成熟品類嚴格控制數量，新品類初期嘗試後進行刪減，保持精簡。

3)未來：按照公司計劃，25年公司計劃海外開店100家，海外營收預計佔比將超過50%，北美市場有望達到20年中國市場銷售額，公司擬在東南亞及歐洲地區設立區域地倉，將有效降低公司的營業成本，公司淨利率有望持續上行。