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（來源：漫步紅嶺中路）
分析師：孔 祥 S0980523060004
分析師：王德坤 S0980524070008
分析師：陳 莉 S0980522080004
報告發布日期：2025.10.31
核心觀點
■ 公司發布2025年三季報
2025年前三季度，公司實現營業收入127.08億元，按年+39.38%(調整後）；實現歸母淨利潤51.10億元，按年+54.76%（調整後)；EPS為0.59元，按年增+59.46%；ROE為6.35%，按年+2.19pct。自營業績高增、經紀和投行業務提升，投資回報提升是盈利增長主因，「大財富、大投行、大機構」戰略佈局有望持續發力。
■ 自營投資：規模微調、結構優化，收入高增
2025Q3，公司投資業務收入按年增長54.7%至61.95億元，成為盈利增長的首要推手。從資產規模看，金融投資規模2253億元，按月小幅下降5.7%，主要系資產結構調整：減配債券資產（尤其是FVOCI債權工具投資按月減少8.6%至863億元），增配權益投資（FVOCI權益賬戶按月增長3.71%至276億元），同時FVTPL 資產按月減少5.6%至1098億元。權益投資配置價值逐步顯現，為後續收益提供支撐。
■ 經紀業務：交投活躍、客基夯實，財富管理轉型深化
2025Q3，公司經紀業務按年增長49%至23.81億元。2025H1末，公司客戶資金賬戶總數為 313.9萬戶(較年初+ 7.52%)；託管資產總額 9,593 億元（較年初+9.21%），客羣規模與資產託管能力穩步提升。同期，公司代銷金融產品907億元（按年+55.1%），非貨產品銷售金額117.28億元（按年+24.54%）；期末非貨產品保有金額 565.83億元（較年初+1.36%），客戶資產留存能力保持穩定。
■ 投行業務：股權承銷趨勢向好，再孖展規模爆發式增長
2025Q3,公司實現投行業務按年增長41%至11.71億元。股權承銷方面，公司主承銷金額142億元，市場份額1.61%（+1.22pct），其中，再孖展規模125億元，按年增長超15倍，市場份額1.55%（+1.04pct）；首發募集資金17億元，市場份額2.25%。債券承銷方面，公司債券承銷金額達4472億元（+18%），規模保持增長態勢。目前，公司儲備項目4家，位居第11位。
■ 資管及信用業務承壓
2025Q3，公司實現資管業務收入9.73億元，按年-4.33%。2025H1末，東證資管受託資產管理規模2,337.81 億元，按年+7.9%，規模擴張為未來收入修復提供潛力。同期，公司實現利息業務收入7.78億元，按年-15.16%，主因系利息支出增加幅度加大。
■ 投資建議
略。
■ 風險提示
政策風險，資本市場波動，匯率波動，經濟增速不及預期等。
我們發布了《國信證券-財報點評：東方證券（600958.SH）-轉型漸入佳境-20251031》，歡迎閱讀！
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