（來源：甬興證券研究）
廣鐵核心資產
廣深鐵路系廣鐵集團旗下核心上市平台，業務範圍覆蓋鐵路客運、貨運、路網清算等，系國鐵內唯一實現A/H兩地上市的鐵路運輸企業。2024年廣深鐵路總收入270.9億元（按年+3.4%），歸母淨利潤10.6億元（按年+0.2%）。收入分拆來看客運業務收入110.0億元，佔總收入比例為40.6%，路網清算業務收入126.9億元，佔收入46.8%。
直通車業務成為新增長點
廣深的客運收入分為廣深城際、直通車、長途車三項。「新冠」期間，往來內地與香港間的列車全部暫停跨境運營。2023年1月廣深港高鐵福田至香港西九龍段恢復運營，公司過港直通車業務自此實現加速發展，從2019年的2.6億收入提升到2024年的22.6億。其在客運收入中的佔比從2019年的3.3%提升至2024年的20.6%。
廣州東站改造落地，高鐵化進程提速
根據2025年7月公告，廣鐵集團、廣州市政府及廣深鐵路三方達成協議推進廣州東站改造項目。公司擬以改造後保留既有功能的產站資產及土地資產作價52.09億元投入項目公司，擬獲得項目公司38.65%的股權，且協議規定，廣州東站建成後，鐵路運輸部分將委託廣深鐵路進行運營。短期看，項目建設過程中或將為公司帶來資產評估增值的一次性收益，長期看，為公司全面介入廣州樞紐的高鐵運營鋪平了道路。
我們認為廣深鐵路處於廣深樞紐升級、高鐵化加速的歷史時期，直通車復通升級為高鐵經營業績亮眼，廣州東站高鐵化改造在即，公司在股權/資產/業務層面即將全面進入高鐵時代，公司盈利有望提升。我們預計廣深鐵路2025-2027年歸母淨利潤分別為12.7、13.6、14.5億元，對應當前PE分別為18.7、17.5、16.3倍。參考可比鐵路上市公司大秦鐵路、京滬高鐵、鐵龍物流的2025年平均PB為1.09，公司2025年預計PB為0.87，小於可比公司均值。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示
宏觀經濟不及預期，擔當車次不及預期，新建線路分流，廣州東站改造不及預期。
盈利預測與估值
證券研究報告：
《廣深鐵路：廣鐵樞紐高鐵化加速——廣深鐵路深度報告》
對外發布時間：2025年10月29日
證券發布機構：甬興證券有限公司
證券分析師：陳照林，SAC編號S1760525050001
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