金吾財訊 | 國泰海通發研報指，9月快遞件量同比+12.7%；順豐深化落實激活經營，業務量同比+31.81%，增速持續領跑。1）全行業：2025年9月全國快遞企業件量168.8億件，同比+12.7%；2025年1-9月件量1450.8億件，同比+17.2%。小件化趨勢持續、電商促銷且退換貨便捷，共同驅動2025年前9個月件量增速超過郵管局對2025年全年件量增速超8%的預測。2）電商快遞：圓通/韻達/申通2025年9月業務量分別同比+13.6%/+3.6%/+9.5%；1-9月業務量分別同比+19.4%/+13.0%/+17.1%。3）直營快遞：順豐2025年9月業務量同比+31.8%；1-9月業務量同比+28.3%，得益於落實激活經營策略，加大對前線業務的授權與激勵，順豐件量增速3-9月連續領跑行業。9月價格降幅收窄，快遞「反內卷」力度超預期，短期競爭壓力趨緩，中長期繼續保障良性競爭。1）全行業：2025年9月快遞行業收入同比+7.2%，單票收入同比-4.9%；1-9月快遞行業收入同比+8.9%，單票收入同比-7.1%。2）電商快遞：圓通/韻達/申通2025年9月單票收入分別同比1.38%/0.50%/4.95%，1-9月單票收入分別同比-4.9%/-5.7%/-2.0%。3）直營快遞：順豐2025年9月單票收入同比-13.3%，1-9月單票收入同比-13.0%。我們認為，9月行業單票收入降幅同比環比均收窄，反映出價格競爭在行業「反內卷」引導下有所緩和。7月上旬國家郵政局強調將旗幟鮮明反對「內卷式」競爭，7月底召開快遞企業座談會要求確保網絡平穩運行和基層網點穩定。根據羅戈網，7月義烏底價率先要求提升約0.2元；8月廣東多地跟進上調底價約0.4元，並高於義烏。我們認為此輪「反內卷」自上而下將繼續深化，後續多地或跟進治理。「反內卷」短期將緩和競爭壓力，更重要的是中長期繼續保障良性競爭，有利於行業自然集中。「反內卷」將有效緩和行業競爭壓力，該機構預計下半年電商快遞盈利將開啓修復，未來盈利彈性將取決於提價持續性，建議重點關注郵管局監管力度。繼續看好業績增長確定的時效快遞龍頭，以及電商快遞盈利估值修復機會。