得益於硅料價格止跌反彈，在經歷了一年多的價格下行和業績承壓後，光伏產業上游率先在今年第三季度迎來業績轉折，大全新能源(DQ.US)便是其中之一。

智通財經APP了解到，10月27日晚間，大全新能源公布了其25Q3季度未經審計的財務業績。最新的財報數據顯示，公司當期實現整體營收約為2.45億美元，按月大幅增長225.27%;按年基準下，公司整體營收則增長了23%。

而受益於強勁財報，10月27日，大全新能源美股股價大幅收漲14.06%，盤中最高價達到30.28美元，已接近今年的年內股價高點，能否繼續向上突破便成為投資者關注的焦點。

年內股價拉升逾50%的背後

雖然大全新能源在10月28日小幅收跌0.88%，但拉長時間線來看，截至目前公司年內股價漲幅已達51.39%。若以此趨勢繼續推進，公司則有望在今年走出自2021年以來連續4年的股價下跌區間。

從時間上看，大全新能源此輪行情始於今年7月初。而在此前，公司股價一度在4月末觸及年內低點12.40美元。其背後原因在於行業內出現的量價齊跌現象。

據智通財經APP了解，今年上半年，包括大全能源在內的國內四大多晶硅頭部企業整體銷量顯著下滑。統計數據顯示，包括通威股份(600438.SH)、大全新能源等在內的四家頭部企業合計銷售多晶硅36.88萬噸，按年下滑37.4%。其中大全能源銷量降幅居前列，按年降幅達到52.49%。除銷量下滑外，同期多晶硅售價也出現了大幅下降。

其背後在於當時行業產能過剩和高庫存水平，以致太陽能價值鏈的市場價格下跌，一直低於現金成本水平。數據顯示，當時大全新能源的多晶硅平均銷售價格為31.20元/千克，按年減少33.63%，已跌破其同期37.66元/千克的現金成本。而這直接導致了公司今年Q2營收按年下滑65.8%，對應歸屬於公司股東淨虧損7650萬美元。

隨着今年7月3日光伏行業製造業企業座談會的召開，光伏行業「反內卷」獲得更高層面的關注，加大了市場對於國內整治光伏行業無序競爭力度的預期。此外，得益於7月以來國家層面推動的‘反內卷’政策，有效扭轉了此前多晶硅價格遠低於成本線的非理性局面，推動當時多晶硅主力期貨合約價格連續大漲突破4萬元關口。

而在7月2日，大全新能源股價便跳空高開大幅收漲15.75%，顯示出市場的積極反饋，在行業持續「反內卷」的推動下，公司股價迎來7月行情，直到7月24日其股價基本沿5日均線持續拉升。從量能來看，7月2日之後，公司每日成交量呈現波動下降趨勢，7月21日已跌至69萬股，反映了場內持籌者一致性逐漸增強的過程。直到7月22日，大全新能源再次走出一根大陽線收漲16.81%，成交量再次攀升至490.66萬股，場內纔再次開始出現較大分歧。

結合7月2日和7月22日的籌碼數據來看，7月2日公司股票籌碼峯在13.8美元附近，反映的是此前大全新能源股價跌至年內低點後持幣者大量抄底入場後的籌碼情況;而在7月22日，其股票籌碼峯攀升至20美元附近，原13.8美元附近籌碼大幅減少，反映出大全新能源在經歷這輪行情後已出現了大範圍的場內外籌碼交換，此前在13.8美元附近進場的籌碼大部分已獲利離場。

隨後，大全新能源一直處於沿BOLL線中上軌的技術性波動中，僅在10月10日大幅收跌14.52%時才觸及BOLL線下軌，當日放大至283.60萬股的成交量也預示着新一批持幣者已抄底進場。

可以看到，在Q3財報發布當天，雖然大全新能源的股價再次拉升14%，但日成交量僅約200萬股，並且次日成交量進一步下降，說明場內持籌者仍在觀望，或在等待下一個行業信號。

供需調整與「反內卷」

由於2021年和2022年多晶硅高盈利吸引行業大規模擴大產能，僅2023年我國多晶硅產量達143萬噸，按年增長76.33%。供給大幅增加，價格持續下降的背景下，頭部企業卻開始繼續擴大產能提高市場供給。

以大全新能源為例，其作為深耕硅料環節多年的龍頭企業，長期擁有市場份額與生產成本上的優勢。數據顯示，2023年國內多晶硅產量超143萬噸，而大全新能源的多晶硅產量為19.78萬噸，約佔國內多晶硅產量的13%，規模在業內處於第一梯隊。

但在硅料價格也步入快速下降通道的情況下，大全新能源依舊進行了大規模擴張。2023年12月，大全新能源公布了投資150億元建設硅基新材料產業園的計劃。該項目計劃分兩期建設，其中一期計劃投資75億元，建設年產5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業硅、120萬支圓硅芯項目;二期計劃投資75億元，建設年產5萬噸多晶硅及配套15萬噸工業硅、100萬支圓硅芯項目。

最終隨着光伏產業的競爭加劇，多晶硅產能過剩，硅料價格大跌，大全後續業績也出現大幅度下降。而這也是大全近幾年股價持續下跌的重要原因。

其背後反映的是國內硅料存在的產銷不平衡困境。目前國內已建成多晶硅總產能達到350萬噸，預計2026年全球需求僅約150萬噸，產能過剩率超過一倍。因此，只有化解多餘的產能，或是有效限制產量，才能根本上抑制價格大幅波動。

而在今年5月，市場一度盛傳業內將成立類似多晶硅收儲聯合體進行收儲，預計將淘汰約100萬噸的落後產能，而後又傳出聯合體(收儲平台)預計於2025年內完成搭建的消息，一度刺激多家光伏上市公司股價反彈。

雖然上述消息尚未經證實，但為響應國內「反內卷」政策，大全新能源作為國內硅料龍頭，已在行業內帶頭進行減產。

智通財經APP了解到，今年上半年，多晶硅企業減產幅度與多晶硅價格是否跌破現金成本高度相關，大全新能源等現金成本較高的企業便採取主動減產措施以減少虧損。根據財報數據，大全新能源當期多晶硅產量為 5.08萬噸，按年下降約 60%，公司對應產能利用率也降至33.31%，按年減少50.1個百分點。

而在行業方面，在當前多晶硅價格穩定在5萬噸/噸水平的情況下，近期市場再度傳來西南地區多晶硅項目可能停工的利好。據悉，四川、雲南等西南地區為國內多晶硅的主產地之一，該地區在每年11月至次年4月為枯水期，電價較豐水期上漲30-50%，而大幅上升的生產成本則有望推動西南地區部分多晶硅生產基地在今年10月底至11月初實現全面停產。

若上述傳聞屬實，或將涉及約達32萬噸的多晶硅產能，而如今已到驗證這一市場傳聞的時間節點。而短期內場內持籌者的態度或許便取決於相關利好的兌現情況。