作者：Wenser

原標題：再這麼下去，真沒人炒幣了

昨晚，聯儲局終於如期降息 25 個基點，更為重要的是，其還宣佈將於 12 月 1 日結束資產負債表縮減。

消息一出，加密市場並未如期上漲，反而小幅震盪下跌。（補充閱讀《BTC 跌破 11 萬：市場的信心去哪了》）

反觀美股，則迎來了一波急漲，剛在 GTC 秋季大會上提振投資者信心的英偉達市值突破 5 萬億美元，創全球歷史記錄；結合此前「滬指時隔 10 年重回 4000 點」的消息來看，也無怪乎有人感嘆：「兄弟們，要扛不住了。去玩美股、港股、A 股吧。」

從市場現狀來看，我們最直接的感受是：再這麼繼續下去，真沒多少人炒幣了。毫不誇張地說，加密市場正面臨新一輪的「行業危機」，而這次危機與以往相比最大的不同是，夾在內憂和外患中間——行業創新乏力，板塊泡沫輪動加速，大資金接管主流幣定價權，普通人過往積累的策略經驗失效，老人疲軟，「只有內幕狂賺」的世界達成；對比幾乎全面新高的外部市場（黃金、日韓股市、納指等），一向拿財富效應說事、吸引新人跑步進場的加密「x 都不理」，數據層面，機構淨流入陷入滯漲，DAT、ETF 風光不再。

要想「渡盡劫波兄弟在」，加密市場真正需要的是：海量的資金，更大範圍的注意力及流動性。

加密市場的外部危機：表現更好的資產會說話

加密市場的第一重失意，或許最直觀的表現來自於落後於黃金的資產漲幅。

BTC 年度漲幅略勝道指一籌，遠不及黃金錶現

從下方的對比圖來看，我們能清晰地看到，相較於 BTC 目前約為 17%的漲幅，黃金超 50%的漲幅更為可觀；與之相對，儘管道指漲幅不及 BTC 漲幅，但就在昨晚，道瓊斯指數向上觸及 48000 點，再創記錄新高；相較於 BTC 從超 125000 美元價格跌至現在 111000 美元左右的價格，無疑表現更佳。

相較於更受認可的黃金，BTC 的避險屬性和高風險、大波動也受到了更多的質疑。畢竟，每當宏觀層面或全球地區性危機爆發變量時，BTC 並未遭到人們的瘋搶買入；更多人將其視為美股市場中的一類資產，「只會跟跌」。

BTC、道指、黃金年度漲幅圖示（截至 10 月 30 日）

道瓊斯指數年度漲幅一覽

市場規模限制，流動性緊缺

除此以外，相較於整體市值規模高達近 70 萬億美元的美股市場，整體市值仍停留在 3~4 萬億規模的加密市場成了一塊略顯雞肋的「小蛋糕」——發展近 17 年，加密貨幣整體市值仍然不及美股市場的 10%；其在全球經濟體系中的佔比就更為可憐了。

美股總市值近 70 萬億美元

如果以上數字對比過於宏觀，我們換個更易理解的類比：以英偉達的應收表現來說，就在啱啱結束不久的英偉達 GTC 大會上，黃仁勳表示，預計 Blackwell 和明年推出的 Rubin 芯片將合計帶來五個季度 5000 億美元的 GPU 銷售額，僅此一項，就已超出 ETH 當下市值。簡單粗暴地理解，人家英偉達一年的單項業務營收就是以太坊耗費 10 年積累下的市值，尤有超出。

單拎出來散戶投資數據，僅 2025 年上半年，納斯達克個人投資者交易額高達 6.6 萬億美元；與之相比，加密貨幣市場的流動性像是大海面前的一塊窪地。

主力市場敘事驅動，加密圈停在了原地

除了以上的數據和市場因素，敘事乏力是加密市場當下面對的另一難題。

與發展得如火如荼的前沿科技，尤其是 AI 領域相比，加密行業的衆多項目及其敘事仍然處於落於人後的位置。

相較於在今年已經推出 Claude Code、GPT5、Deepseek V3.1、Qwen3 MAX 等衆多 AI 模型的 AI 公司，目前項目仍停留在紙面階段或者代幣階段的「加密 x AI 項目」遠不如去年這個時候活躍；而市場的注意力和投資者則被 DAT 財庫、交易所機制、Meme 幣等切割得七零八落，再難有強有力的行業級共識。

加密市場的內部憂患：時間成項目唯一試金石

順延敘事來說，加密市場的種種內患也一併展露無遺。

「10·11 大暴跌」，帶走加密市場的最後一絲流動性

當下加密市場交易及項目發展的遇冷，最為直接的一大誘因就是 10 月 11 日的行業級大暴跌。

據多方信源證實，此次行業級大暴跌資金清算規模至少在 300-400 億美元量級，相當於加密貨幣市場總體規模在一天內減少了 1%左右；僅 Coinglass 單一平臺統計，就有超 160 萬人爆倉；無數人看着歸零的賬戶永遠地告別了加密市場這個速衰速朽的高風險地帶。

可以說，「10·11 大暴跌」讓加密市場本不富裕的流動性，再次雪上加霜。

增量資金受此影響，短期內很難進入加密市場。

加密市場熱點輪轉，但往往持續不過一週

市場熱點的碎片化也是內患的另外一大表現。

前兩天市場還在猜測「二聖心意」，玩着中文 Meme；這兩天 x402 就已經開始翻新炒冷飯，引得全網追捧；而隨着市場行情的上下震盪，存錢理財似乎成了不少人的不二選擇。

市場熱點，讓人眼花繚亂，又將注意力撕扯得如同一地碎紙屑，無法拼湊出完整的市場樣貌。

特朗普連環上演 TACO 戲碼，加密市場被玩壞了

加密市場的另一重內患，則是特朗普上臺後帶動的種種 TACO（特朗普式認慫）戲碼。

從 4 月開始的關稅貿易戰，到之後的推遲各國高關稅政策；從之前稍顯緊張的中美局勢，到如今中美兩國元首會晤，特朗普總是先放出「狠話」，讓市場為之一顫，齊齊下跌；隨後上演峯迴路轉的劇情，將金融市場與加密市場從跌落深淵的趨勢中拉出來，反而迎來了一波莫名其妙卻又真實發生的上漲。

加密市場在 BTC 突破新高之後到現在的震盪不休，與在加密市場上高度活躍且對市場擁有超級影響力的特朗普以及特朗普家族、特朗普派系內幕人士不無關係。

簡單概括，如果你不在「內幕」裏，就是「內幕」的提款機。

圖源：Odaily星球日報 讀者羣-A10 超跑俱樂部

理財項目大行其道，加密圈已成「存錢罐」

一方面，行業敘事的枯竭導致衆多加密項目陷入內卷式競爭，同質化嚴重；另一方面，越來越多的項目開始按照「理財項目」的模式運作，背靠各大知名投資機構或擁有光鮮背景和生態支持，成為市場追捧中為數不多的焦點。

之前 Circle 上市漲幅近 10 倍、穩定幣發行熱潮以及 Plasma（XPL）回報豐厚的空投等事件，讓更多人無奈相信，只能用流動性資金去換取經濟回報。

加密貨幣市場不再像以前那樣是技術和創新的實驗田，反而越發像是一個巨大的「存錢罐」。今天上午消息，以太坊生態天王級項目 MegaETH 公售募集資金已達 10 億美元（實際上限為 5000 萬美元），超額認購 20 倍。

就是這樣的市場情況下，如 Stable 這樣的天王級項目首期開放的存錢額度甚至還被「老鼠倉」擠滿（補充閱讀：《Stable首輪8.25億美元預存款秒光，先放行7億美元再發推？》），也難怪很多人一邊哀嚎「錢不夠用了」，一邊痛苦吶喊「這行情真是地獄級難度」。

結語：珍惜還留在場內的韭菜，沒準是「下輪牛市發動機」

最後，從一顆「加密韭菜」的視角來看，我想對衆多加密項目、交易平臺說一句，珍惜現在還留在場內的韭菜們吧，未來隨着加密貨幣滲透率的提高，我們纔是歷經多次行業考驗仍然留在牌桌上、為數不多的流動性提供者了。

我當然更希望，撐起下輪牛市的，是創業多年、蘊藏真正價值的項目方，如今，我還指得上你們吧？