海外：AI 輔助精準醫療先驅者Tepmus AI

1、Tempus AI 主要業務包括基因檢測業務（xT、XG、xM）、基於AI 的藥企研發工具和服務（Insights、Trials）、AI 輔助醫生診斷工具（Algos、Next、Pixel、ECG 等）。

2、業績表現：2024 年收入6.93 億美元（yoy+30.38%），Non-GAAP毛利率為58.3%（同比+4.5pct），調整後的EBITDA 為-1.05 億美元（yoy-198.11%）；2025 年全年的收入指引為12.6 億美元，EBITDA 為500 萬美元。

3、投資邏輯：

1）短期：基因檢測業務有望受益於xT CDs 滲透率提升帶來的ASP和毛利率提升、xT 和xG 的檢測量提升、xM 進入報銷並在2026 年放量；數據與服務業務有望受益於與大型藥企客戶阿斯利康/Pathos 的2 億美元合作。

2）長期：

數據業務的強大護城河與高客戶粘性（比腫瘤學中最大的公共基因組數據集TCGA 多50 倍以上、多模態醫療保健數據超過350PB+2024年淨客戶留存140%）、

「飛輪」商業模式（檢測+數據+AI 應用）、

清晰的盈利路徑與利潤增長潛力（2025 年實現調整後EBITDA 轉正為500 萬美元）、

AI 與基礎模型的領導地位（與阿斯利康、Pathos 合作，利用約1000 個H200 GPU 集羣構建腫瘤學領域最大的多模態基礎模型）、MRD 與AI 算法等未來增長期權（xM 預計2025 年底進入報銷並2026 年放量+AI 算法已開始獲得CMS 報銷）。

4、估值狀態：

公司在精準醫療和真實世界數據（RWD）領域佔據領先地位，2025Eforward-PS 為12.63、市值159.1 億美元（截至25 年10 月27 日）。

國內：處於從0 到1 的拓展期

潤達醫療：加速落地AI 數智化產品，B/G/C 端全面打通。B 端醫療智能體「良醫」，C 端健康智能體「曉慧」協同，貫穿「防-治-管」全流程、形成「診前-診中-診後」閉環，滿足醫療機構多元需求；在G端，依託「華擎智醫」訓推一體機，推出城市醫療一朵雲方案，積極推動區域醫療加速智慧轉型。

嘉和美康：打造醫療AI 全場景應用生態。公司依託在醫療信息化領域紮根20 年的實踐經驗和醫療大數據與AI 領域的先發優勢，以多模態數智中臺為智慧底座，深度挖掘高質量多模態大數據，依託自主研發的醫療垂類大模型，打造貼合業務場景需求的智能體矩陣。

衛寧健康：醫療大模型注入臨牀思維，驅動「智能體+」場景應用革新。2025 年初發布WiNGPT 2.8 和醫護智能助手WiNEX Copilot 2.1，支持覆蓋診前、診中、診後和醫療管理30 多個場景。

晶泰控股：AI+機器人賦能藥物研發。公司藥物發現業務，最強AI 大腦與機器人技術深度融合，驅動業務進入新階段。該業務實現強勁增長，25 年上半年實現營收4.35 億元（同比+615.2%）。

固生堂：「國醫AI 分身」實現中醫資源智能匹配。「國醫AI 分身」於25 年6 月發佈，至8 月合共已發佈10 大「國醫AI 分身」覆蓋腫瘤科、皮膚科、消化內科、耳鼻喉科等8 大中醫核心專科領域。

醫渡科技：YiduCore「A 醫療大腦」引領醫療行業大模型。YiduCore作為醫渡科技的核心AI 醫療算法引擎，通過 「數據 - 算法 - 場景」的強化閉環構建「技術—應用—數據」飛輪效應形成競爭壁壘，憑藉十餘年積累的全流程技術閉環賦能醫療全鏈條場景。

訊飛醫療科技：背靠科大訊飛醫療大模型第一股。公司產品及解決方案覆蓋全流程醫療服務；據弗若斯特沙利文，2023 年公司營收位列中國醫療AI 行業第一，市場份額5.9%。

雲知聲：醫療AI 從病例語音、質控到保險支付全流程。雲知聲2025 年上半年總收入同比增長20.2%至4.05 億元，主要得益於AI 超算平臺、軌交、醫療等領域的業務滲透。其中，醫療業務表現突出：

單客戶收入同比激增116.2%至101.3 萬元。

Mirxes 覓瑞： RNA 液體活體全球領先者。Mirxes 覓瑞以GASTROClear?血液胃癌試劑盒開展大規模篩查，其核心AI 應用聚焦多癌種早篩。

投資建議

建議關注：潤達醫療、嘉合美康、衛寧健康、晶泰控股、固生堂、醫渡科技、訊飛醫療科技、雲知聲、Mirxes 覓瑞等。

風險提示：

報銷政策風險、數據業務增長不及預期、競爭加劇與技術迭代風險。