日前，赤子城科技（09911）創始人劉春河因一封13年前的郵件被告上法庭。早期合作伙伴王平起訴追討3%股權，涉案價值近5億港元，同時向港交所舉報公司招股書隱瞞股權爭議與潛在法律風險。

　　2025年10月21日，王平在微信朋友圈發文稱已經起訴赤子城及其創始人劉春河。

　　目前，濟南市中區法院已正式受理，香港聯交所亦啓動信息披露調查。這場官司不僅關乎訴訟雙方個人清白，也撕開了這家192億港元市值公司的信任裂縫。

　　2025年9月19日，赤子城收於13.60港元，創出上市以來新高，市值達到192億港元。而10月28日，赤子城收報11港元，市值回調至155億港元。

來源：Choice數據

　　人情交織：從「大哥」到證婚人

　　赤子城是一家主打社交與內容應用出海的互聯網公司，業務遍及中東、東南亞及拉美市場。

　　訴訟緣起於2010年。王平創辦智明遠揚公司，從事IT培訓，並為關聯遊戲企業輸送人才。2011年，劉春河加入，任總經理，成為公司首位員工。

　　兩人合作密切。王平多次個人墊資維持運營，公司賬目由兩人共管。智明遠揚培訓項目以「赤子城」為名，劉春河親授課程。他在郵件中頻稱王平為「大哥」，彙報必言「請指示」。2013年，王平出席劉春河婚禮並擔任證婚人，關係親如兄弟。

　　彼時，智明遠揚開始涉足遊戲業務，與關聯企業同址辦公。劉春河持有另一殼公司——註冊資本3萬元的聯創思壯，後更名為赤子城教育科技（北京）有限公司。

　　人情與利益糾纏在一起，也為日後分拆埋下最難釐清的隱患。

　　分拆關鍵：郵件鎖定3%贈與

　　2012年10月，遊戲業務分拆啓動。劉春河提出三種方案，最終決定以赤子城為承載主體。10月11日，他在郵件中列出股權結構：本人40%、員工20%（代持）、其他三人分別11%、11%、8%，王平為「3%+7%」。郵件明確，「3%作為您對我們創業支持的股份贈與」。

王平出示的2012年10月11日關鍵郵件

　　王平拒絕追加70萬元換取7%股權，但同意使用赤子城殼公司，並回復：「贈與部分可待主體確定後協議明確。」2013年，赤子城正式獨立運營。王平多次催促確權，卻被以「公司尚未過生死線」搪塞。

　　這封郵件成為唯一書面憑證，卻始終未轉化為協議。合作延續，裂痕也隨之潛伏。此後數年，赤子城從教育培訓徹底轉型為出海社交平台，並獲得多輪孖展。

　　IPO後沉默：口頭安撫代替行動

　　2019年12月，赤子城登陸港交所，發行價1.68港元，公開發售超購1441倍。劉春河持股25.33%，為第一大股東。招股書對早期合作及3%贈與隻字未提。王平稱，上市後再次詢問時，劉春河回應：「喫水不忘挖井人，會有妥善安排。」

　　2020年起，公司通過併購米可世界切入直播賽道；2022年參與藍城兄弟私有化；2024年收購NBTSocialNetwork。業績隨之起飛：營收從3.9億元增至50.92億元，淨利潤從6841萬元升至4.8億元。

　　2024年初，兩人仍保持聯繫。微信群中，劉春河稱「平哥，你對我的啓發太大了」，並將群名改為「兄弟初心」。然而年底，當王平提出資金需求並攤牌要求兌現3%股權或返還117萬元投入後，未獲任何回應。

　　從「平哥」到「原告」，僅隔一年。王平的耐心最終耗盡，憤然起訴。

　　訴訟與舉報：雙管齊下效力存疑

　　這場股權糾紛的核心問題，引發了外界對赤子城信息披露合規性的質疑。

　　據王平主張，赤子城在2019年《招股書》中，既未披露對他的「3%股權承諾」，也未披露其早期117萬元的資金投入。更關鍵的是，公司在上市後也未及時披露這起股權爭議。正是基於此，王平向港交所舉報赤子城涉嫌隱瞞重大股權爭議，違反了信息披露義務。

　　2025年9月1日，濟南市中區法院立案，案由為股東資格確認糾紛。王平同時向港交所舉報，指赤子城招股書隱瞞股權爭議與潛在法律風險。10月25日，港交所確認受理。

　　法律界對此分歧明顯。一方認為郵件屬明確贈與，若具約束力，則屬有效承諾；另一方指出股權轉讓須經股東會決議及工商變更，郵件僅為初步意向。13年未履行，訴訟時效成為關鍵爭執點。

　　王平的代理律師強調，贈與系對早期117萬元出資與業務支持的回報，不是白給，是王平前期出資出力、劉春河給股權的雙向合同，符合道德義務贈與，不得隨意撤銷。赤子城方面尚未提交答辯，法院已要求提供2012-2013年股權變更記錄及董事會決議。

　　赤子城未對此事作任何披露或回應。公司正被公衆置於放大鏡下對照那封13年前的郵件。

　　早期空白：海外擴張甩不開創始灰影

　　赤子城自稱產品覆蓋全球200多個國家，累計用戶超13億。2024年營收50.92億元，其中社交業務佔91%。

　　公司官網追溯創始時間至2009年，但招股書里程碑自2013年起算。2009-2013年的空白，僅以「劉春河個人開發者階段」帶過。然而業內人士指出，這段時間正是赤子城早期核心產品與技術團隊形成的關鍵階段。

　　這段被刪減的歷史，恰是王平投入與業務分拆的關鍵期。早期投入117萬元、郵件贈與、公司獨立運營，均未出現在上市文件中。

　　上市後，赤子城利潤飆升——淨利從6841萬元至4.8億元。2025年上半年收入31.81億元，按年增長40%。TopTop等社交產品在中東爆紅，但高速擴張的光環難掩創業起點的灰影。從3萬元殼公司到192億港元市值，公司成長迅猛，而被隱藏的3%「人情股」，至今仍如一根未拔出的釘子。

　　訴訟中，「3%股份贈與」可能成為決定5億港元歸屬的關鍵。如法院認定有效，赤子城的早期隱瞞將成為合規風險焦點；港交所的調查，也可能牽出招股書披露的真空帶。

（文章來源：財中社）