智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，綜合新東方-S(09901)清晰的品質提升戰略、較積極的業績展望、具有吸引力的股東回報，該行維持其「優於大市」評級。該行認為公司「提升能力與品質」的核心戰略與行業由「疫後供給缺失」轉向「質量優先」的趨勢相符，成效體現在經調經營利潤率穩步修復與K12業務學生留存率提升上，為未來收入增長蓄力。該行維持公司2026-2028財年經調整淨利潤4.3/4.8/5.3億美元的預測，對應PE分別為23/20/18倍。隨着公司降本提效的深化與K12業務口碑轉化率的提升，收入及業績增速仍有進一步回升空間。

國信證券主要觀點如下：

提升能力與品質戰略下，Non-GAAP經營利潤率穩步提升

2026財年第一季度，公司實現收入15.23億美元，按年提升6.1%，超出此前預期區間的上限(5%)。實現Non-GAAP經營利潤3.36億美元/+11.3%。Non-GAAP經營利潤率提升1pct至22%。實現Non-GAAP歸母淨利潤2.58億美元/-1.6%，下滑分析主要系派息預提所得稅影響。截至期末，遞延收入19.07億美元/+10.0%。具體看各業務表現：留學及大學生業務優於預期，K12業務展望積極。

1)K9教育新業務收入同增15%，非學科素養培訓人次為53萬/+10%，學習機付費活躍用戶45.2萬人/+40%，依舊維持較為快速增長。收入按年增速按月上季度有所放緩(33%)，預計主要系暑期排課和部分區域折扣影響;但另一方面學生人次按月提速(FY25Q4非學科+5%，學習機+36%)，體現品牌口碑對家庭仍有較強吸引力。

2)高中培訓收入同增7%，高基數上同樣受排班和區域折扣影響;展望FY26Q2，公司將進一步提升K12業務產品能力與質量，預計續班率提升下K12業務收入有望提速。

3)留學考培/諮詢期內收入分別同增1%/2%，預計受益於外部環境的階段性轉好及公司在非美國家和年輕羣體留學業務上的佈局，優於此前下滑預期;

4)大學生業務收入按年+14%，優於此前預期(預計增長10%)，分析公司憑藉教學和服務實現份額提升。

FY2026Q2收入預計提速，全年維持穩健展望，並更新股東回報計劃

展望FY2026Q2，公司預計淨營收同增9%-12%。同時維持FY2026全年淨營收按年增長5%-10%的指引。股東回報方面，宣佈一項為期三年的股東回報計劃，擬將前一財年歸母淨利潤不低於50%用於回饋股東。為實施2026財年的回報計劃，董事會已批准派發總額約1.9億美元的現金股息。以及一項未來12個月內最多3億美元的股份回購計劃，金額合計達2025財年歸母淨利的132%。以最新市值計算，公司此輪股東回報計劃對應股東回報率約為5.1%。

風險提示：行業競爭加劇、政策趨嚴、業務滲透率提升緩慢、股東減持等。