撕開「保險AI第一股」外衣：三年半虧損超7億，一半營收靠眾安

數智研究社

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隨着國內保險行業監管環境日趨收緊，特別是針對銷售行為的合規要求不斷提高，暖哇科技以AI驅動的自動化營銷解決方案，也面臨前所未有的合規壓力與投訴風險。文 |楊柳近期，由衆安在線參與孵化的保險AI科技公司暖哇科技正式向港交所遞交招股書，意圖衝擊「保險AI科技第一股」。作為保險科技賽道備受關注的參與者，暖哇科技的上市之路，不僅是對其自身商業模式的一次公開檢驗，也為外界提供了一個觀察AI技術在金融保險...

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柳近期，由眾安在線參與孵化的保險AI科技公司暖哇科技正式向港交所遞交招股書，意圖衝擊「保險AI科技第一股」。作為保險科技賽道備受關注的參與者，暖哇科技的上市之路，不僅是對其自身商業模式的一次公開檢驗，也為外界提供了一個觀察AI技術在金融保險領域落地應用的剖面。然而，光環之下，招股書揭露的現實卻不容樂觀。自2022年至2025年上半年的三年半時間裏，公司累計虧損超7億元，至今未能盈利。其業務高度依賴單一最大客户——亦是其主要股東之一的眾安在線，關聯交易佔據營收半壁江山，公司獨立性與可持續發展能力也面臨市場拷問。隨着國內保險行業監管環境日趨收緊，特別是針對銷售行為的合規要求不斷提高，暖哇科技以AI驅動的自動化營銷解決方案，也面臨前所未有的合規壓力與投訴風險。這家頭頂AI光環的科技公司，正行走在商業獨立與合規監管的鋼絲之上。深度綁定眾安在線暖哇科技，從一開始就與眾安在線深度綁定。這種關係既是其早期快速發展的助推器，也成為了其當前獨立性困境的根源。暖哇科技成立於2018年10月，由現任董事長兼CEO盧旻與眾安在線共同創立。招股書顯示，盧旻與眾安在線通過各自持股平台分別持有公司31.65%的股份，並列為控股股東。此外，公司還吸引了紅杉資本、龍湖資本等知名投資機構的加持。從業務定位看，暖哇科技旨在通過AI技術賦能健康保險價值鏈，為保險公司提供AI承保解決方案和AI理賠解決方案，以實現「降本增效」。這種模式下，眾安在線不僅是其創始股東，更是其技術與商業模式的第一個、也是最重要的實踐落地場。暖哇科技在招股書坦言，其核心業務與眾安在線的保險業務在多個層面緊密相連，能夠「為彼此帶來裨益」。這種關係並非簡單投資，反倒更像內部孵化。眾安在線為暖哇科技提供了業務訂單、業務場景和海量數據，讓其技術得以快速迭代和驗證。反過來，暖哇科技則扮演着眾安在線在健康險領域技術探索的「先鋒隊」。然而，這種為特定客户「量身定製」的成長路徑，也為其未來的市場拓展埋下隱患。暖哇科技的產品與解決方案深度契合了眾安在線的業務流程、數據結構和風險偏好，但把這套模式複製到眾安的競爭對手——其他保險公司時，問題便出現了。潛在客户不僅可能出於商業競爭的考量而心存芥蒂，還可能因為自身系統與暖哇科技方案的適配，面臨高昂的定製化開發成本。這種與生俱來的「基因」，使其在外拓時步履維艱，也讓其「助力整個健康險行業」的願景挑戰重重。從經營上看，暖哇科技營收在報告期內雖實現了增長，但盈利能力卻始終未被驗證。從2022年到2025年上半年，公司持續錄得淨虧損，三年半累計虧損超過7億元。除持續虧損外，其毛利率水平也呈現出波動下滑趨勢，從2022年的57.7%降至2025年上半年的51.0%。這對一家標榜為高科技的AI公司而言，規模效應未能帶來利潤率的提升，反而出現下滑，背後很可能是議價能力減弱了。作為一家科技公司，暖哇科技研發開支佔收入的比重也在逐年下降，從2022年的19.7%降至2025年上半年的7.9%，同期行政開支佔比則高達23.8%。兩相對比，引發了市場對其技術壁壘可持續性及內部運營效率的擔憂。更重要的問題是，暖哇科技客户集中度過高，尤其是對大股東眾安在線的深度依賴的問題。2022年至2025年上半年，來自最大客户（即眾安在線）的收入分別佔同期總收入的78.7%、61.8%、45.2%及49.6% 。儘管佔比不斷下降，但2025年上半年又反彈至接近50%的水平。若從前五大客户來看，報告期內貢獻的收入合計分別佔總收入的92.3%、82.9%、78.9%及73.6%。這意味着，暖哇科技的絕大部分業務命脈掌握在極少數幾個客户手中。公司招股書中也承認了這一風險，並表示「在可預見的將來，公司很可能仍會依賴少數客户獲取相當大部分收入」。這種依賴是雙向且複雜的。眾安在線不僅是暖哇科技的大客户，同時也是其供應商之一，雙方交易關係盤根錯節。這種深度捆綁使暖哇科技的經營與眾安在線緊密捆綁。一旦眾安在線自身業務調整、削減相關預算，或決定自主研發類似技術，都可能對暖哇科技的收入造成根本性打擊。合規與監管風險除了對眾安在線的深度依賴，日益趨嚴的行業監管也考驗着暖哇科技。尤其是在其寄予厚望的AI銷售領域，技術創新正與監管的紅線發生激烈碰撞。近年來，中國金融監管機構對保險行業的監管邏輯發生了深刻變化，從過去注重規模擴張，轉向強調高質量、合規化和保護消費者權益。其中「報行合一」和《關於推動深化人身保險行業個人營銷體制改革的通知》（下稱「通知」）兩項政策，對整個行業生態，尤其是銷售環節，產生了顛覆性影響。「報行合一」要求保險公司向監管機構報備的產品費用率、佣金率等，必須與實際支付給銷售渠道的費用保持一致。通知則明確要求保險公司壓實對銷售人員的管理主體責任，提升銷售人員的專業化、職業化水平，並建立了佣金遞延發放機制。這兩大政策組合拳的背後，是監管範式的根本轉變：從追求「銷售效率」轉向追求「銷售質量」。整個行業的指揮棒，正在從如何「賣得更多、更快」，轉向如何「賣得更準、更合規、服務得更久」。這對以提升效率為核心價值的保險科技平台，尤其是涉及銷售環節的工具，提出了全新挑戰。這一監管背景下，暖哇科技大力推廣的AI銷售解決方案，顯得尤為不合時宜。根據公開信息，暖哇科技發佈了基於其「阿拉莫斯」領域模型的「Online Sales Agent」智能體產品，宣稱能夠「全流程獨立完成營銷任務」，實現7x24小時高效響應，並帶動整體效能提升超過30%。然而，這種以自動化和高效率為賣點的AI銷售智能體，其功能特性恰恰與當前監管的核心要求存在潛在衝突。保險產品，特別是長期人身險，是複雜的金融產品，銷售過程需要充分了解客户財務狀況、風險偏好和未來需求。AI如何通過幾輪對話，就能精準判斷並推薦最合適的產品，同時確保過程留痕、可追溯，以滿足監管對「適當性管理」的要求？另外，保險銷售誤導一直是監管處罰重災區。AI銷售話術由算法和預設腳本驅動，一旦腳本設計存在瑕疵或為了追求轉化率而使用誇大性、模糊性陳述，其產生的誤導影響將因AI的高效運行而被迅速放大。責任認定問題也不可忽視。根據監管新規，保險公司需要對銷售人員的銷售行為管理依法承擔最終法律責任。當AI智能體出現銷售誤導並導致客户損失時，責任主體是誰？是開發者暖哇科技，還是使用工具的保險公司？暖哇科技的AI銷售工具，設計初衷是為解決傳統人力銷售的效率低下問題，但它可能無意中放大了人力銷售的「原罪」——銷售誤導與合規風險。在當下，一個成功的AI銷售工具，不僅要是一個高效的「銷售員」，更必須是一個無可指摘的「合規官」。要實現這一點，其技術難度和合規成本，遠超簡單的效率提升。暖哇科技的風險不僅侷限於銷售端，其核心業務——AI承保與AI理賠，同樣是潛在的客户投訴「雷區」。暖哇科技為保險公司提供的「降本增效」價值主張，本質上是在客户與保險公司之間建立了一套自動化的決策系統。然而，保險作為一種基於信任的契約，每一個由AI自動完成的承保、定價、理賠決策，都可能成為一個新的衝突點。這種規模化的決策能力，同時也意味着規模化的聲譽風險。如何平衡技術效率與服務温度、商業利益與消費者權益，將是暖哇科技及其客户必須共同面對的長期課題。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}