來源：新能源萱言【20251028】鎳&不鏽鋼：原地踏步

　　觀點小結 

　　核心觀點：震盪原料端鎳礦價格維持高位，疊加菲律賓雨季來臨，鎳礦發運量受阻，礦山挺價心態較強。純鎳基本面表現依舊疲弱，但短期宏觀情緒或仍有計價，預計鎳價延續寬幅震盪整理。

　　鎳礦價格：偏多  截至10月27日，菲律賓紅土鎳礦0.9%、1.5%、1.8%CIF價格按月上周分別+1、+1、+1美元/溼噸至30、58、79.5美元/溼噸。

　　印尼內貿鎳礦：中性 截至10月24日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%內貿鎳礦到廠價按月上周分別持平於23、52.8美元/溼噸。

　　海運費：中性 上周菲律賓-天津港、菲律賓-連雲港海運費按月分別持平於12.5、11.5美元/溼噸。

　　精煉鎳產量：偏空  截至2025年9月，中國電解鎳月度產量按月增加0.04萬噸至3.56萬噸，按月+1.14%，按年+13.07%。

　　精煉鎳庫存（SMM）：偏空 上周純鎳社會庫存（包含上期所）按月+1094噸至4.88萬噸，按月+2.29%。

　　國內NPI價格：偏空  截至10月27日，8-12%高鎳生鐵均價按月上周-9元/鎳點至928.5元/鎳點，按月-0.96%

　　鎳鐵產量：偏多  截至2025年9月，全國鎳生鐵產量（金屬量）按月-0.23萬噸至2.29萬噸，按月-9.30%。

　　鎳鐵利潤：偏多 截至10月27日，福建RKEF現金成本生產利潤率按月-1.17個百分點至-7.42%。

　　不鏽鋼排產：偏空 截至2025年10月，全國不鏽鋼粗鋼排產預估按月+0.6%至344.72萬噸，按年+4.75%。

　　不鏽鋼市場庫存：偏多 截至10月24日，不鏽鋼社會庫存按月上周-1.38萬噸至102.74萬噸，按月-1.33%。

　　不鏽鋼成本：偏空 截至10月28日，中國304冷軋不鏽鋼生產成本按月上周-78元/噸至12904元/噸，按月-0.60%。

　　平衡&展望

• 上周總結：礦端，菲律賓雨季逐漸來襲，本周全境降雨量高於上周，其中Tawi和和南Surigao地區有50mm以上的累計降雨量，其他裝點也有80mm的周累計降雨，礦山挺價意願進一步增強。印尼方面，目前蘇拉威西和哈馬黑拉島的雨季基本結束，整體採礦作業未受天氣阻礙，鎳礦出貨量較為順暢。鎳鐵方面，國內鎳鐵廠家多數維持正常生產節奏，但受利潤空間收窄及需求疲軟影響，行業整體開工率處於低位。硫酸鎳方面，國內硫酸鎳產量增加，開工率同步上調。近期部分檢修鹽廠有產能恢復及代加工訂單帶動產量微增，但整體庫存處於低位，散單外售量有限，市場供應延續偏緊格局。需求端電池領域為核心驅動，且高鎳電池技術逐步滲透、新能源車企生產穩定，對高純度硫酸鎳的採購需求增加。電鍍領域受益於消費電子旺季，帶動電鍍級硫酸鎳詢單提升。需求端，短期不鏽鋼市場弱勢運行，成本支撐下移及供需失衡格局共同對鋼價形成壓制。需求端「銀十」旺季落幕，下游以剛需採買為主，對高價資源牴觸情緒未減，難以為價格提供拉漲動力。整體來看，原料端鎳礦價格維持高位，疊加菲律賓雨季來臨，鎳礦發運量受阻，礦山挺價心態較強。純鎳基本面表現依舊疲弱，但短期宏觀情緒或仍有計價，預計鎳價延續寬幅震盪整理。

　　【NI】中國原生鎳平衡表（萬噸）

　　鎳價未破震盪區間

　　產業新聞更新

• 廈鎢新能公告稱，公司於2025年10月24日與格林美簽署《戰略合作框架協議》。2026-2028年，格林美預計每年供應各類電池原料與材料產品15萬噸，三年合計45萬噸，包括氯化鈷、硫酸鎳等，含回收料，保供量或隨市場調整。

• 10月23日倫敦金屬交易所（LME）發布通告：已收到來自 PT Eternal NickelIndustry（印尼永恒鎳業有限公司） 提交的「PTENICO」鎳品牌上市申請。此次申請品牌是來自永恒鎳業有限公司生產的陰極鎳板，年產能5萬噸。

• 印度尼西亞鎳礦商協會（APNI）發布2025年10月（二期）的鎳礦內貿基準價格，參考價格為15142.00美元/噸，較10月（一期）參考價15101.67美元/噸上漲約0.27%。

• 世界金屬統計局（WBMS）公布的最新報告顯示，2025年8月，全球精煉鎳產量為32.33萬噸，消費量為27.34萬噸，供應過剩4.99萬噸。2025年1-8月，全球精煉鎳產量為254.94萬噸，消費量為224.43萬噸，供應過剩30.51萬噸。

• 印尼能礦部制定了在每年10月開始通過線上系統審批來年的礦山RKAB的具體落地規則，來年礦山RKAB的審批計劃預計在今年11月15日之前通過，如部長或審核人未通過線上系統通知審批結果，也將在11月15日自動通過；考慮到線上系統的集成需要6個月時間，根據過渡條款，如果2026年RKAB重新調整已在線上系統通過申請，且在本年度結束時尚未獲得批准，則在本部長令生效前由部長或省長批准的2026年RKAB仍可參考並用作勘探或生產運營活動的基礎，直至2026年3月31日。

　　數據來源：公開資料整理；紫金天風期貨研究所

　　盤面震盪運行

• 上周滬鎳主力2512合約開於121080元/噸，收於122150元/噸，周內高點122420元/噸，低點120290元/噸，周漲0.68%。

　　現貨價格持穩

• 截至10月27日，電解鎳現貨價格按月上周+950元/噸至123050元/噸，按月+0.78%。

• 截至10月27日，金川鎳價格按月上周+950元/噸至124300元/噸，按月+0.77%；金川鎳升水按月持平於2450元/噸。

• 截至10月27日，進口鎳價格按月上周+950元/噸至122250元/噸，按月+0.78%；進口鎳升水按月持平於400元/噸。

　　出口窗口尚未打開

• 截至10月27日，LME鎳價按月上周+105美元/噸至15335美元/噸，按月+0.69%；LME鎳0-3現貨升貼水按月-0.3美元/噸至-205.18美元/噸。

• 截至10月27日，電解鎳進口盈虧按月-304.61元/噸至-870元/噸，電解鎳出口盈虧按月-15.53美元/噸至-102.3美元/噸。

　　NPI價格下調

• 截至10月27日，8-12%高鎳生鐵均價按月上周-9元/鎳點至928.5元/鎳點，按月-0.96%。高鎳生鐵較電解鎳升貼水按月-12元/鎳點至-290元/鎳點。

• 截至10月27日，電池級硫酸鎳均價按月上周持平於28550元/噸，電鍍級硫酸鎳均價按月持平於30750元/噸。電池級硫酸鎳較一級鎳板溢價按月-950元/噸至7522.73元/噸。

　　鎳礦：礦價持穩運行

　　鎳礦：礦價按月微漲

• 截至10月27日，菲律賓紅土鎳礦0.9%、1.5%、1.8%CIF價格按月上周分別+1、+1、+1美元/溼噸至30、58、79.5美元/溼噸。供應端來看，本周菲律賓全境降雨量高於上周，Tawi和和南Surigao有50mm以上的累計降雨量，其他裝點有80mm的周累計降雨量。

• 截至10月24日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%內貿鎳礦到廠價按月上周分別持平於23、52.8美元/溼噸。供應方面，印尼蘇拉威西和哈馬黑拉島的雨季已基本結束，整體採礦作業未受阻礙。預計到今年年底，鎳礦石產量將小幅增長，部分礦山計劃充分利用其已獲批的生產配額。

• 上周菲律賓-天津港、菲律賓-連雲港海運費按月分別持平於12.5、11.5美元/溼噸。

　　鎳礦：供應相對充足

• 截至10月24日，鎳礦港口庫存按月上周-29萬噸至1024萬溼噸，按月-2.75%。

• 據海關數據統計，2025年9月全國鎳礦進口量611.45萬噸，按月-3.51%，按年+34.43%。其中，自菲律賓進口量581.74萬噸，按月-1.93%。截至2025年9月，全國鎳礦累計進口量3224.81萬噸，累計按年+11.17%。

　　鎳中間品進口量增加

• 截至10月27日，MHP FOB價格按月上周+24美元/噸至13184美元/噸，按月+0.18%；高冰鎳FOB價格按月+24美元/噸至13489美元/噸，按月+0.18%。

• 截至2025年9月，印尼MHP產量按月減少0.08萬噸至4.07萬鎳噸，按月-1.93%；高冰鎳產量按月增加0.53萬噸至2.26萬噸，按月+30.64%。

• 截至2025年9月，MHP月度進口量19.05萬噸，按月+11.66%，按年+67.38%；截至2025年9月，高冰鎳月度進口量5.68萬噸，按月+236.44%，按年+65.93%。

　　精煉鎳：供需壓力凸顯

　　精煉鎳：供應小幅增加

• 截至2025年9月，中國電解鎳月度產量按月增加0.04萬噸至3.56萬噸，按月+1.14%，按年+13.07%。

• 截至2025年9月，中國精煉鎳月度出口量1.41萬噸，按月-6.22%，按年+33.21%。精煉鎳月度進口量2.84萬噸，按月+17.29%，按年+378.85%。

• 2025年1-9月，中國精煉鎳累計出口量13.65萬噸，累計按年+64.49%；精煉鎳累計進口量18.76萬噸，累計按年+196.62%。

　　精煉鎳：累庫速度加快

• 截至10月27日，SHFE鎳倉單按月上周+2912噸至2.98萬噸，按月+10.84%。LME鎳倉單按月上周+762噸至25.12萬噸，按月+0.30%。

• 上周純鎳社會庫存（包含上期所）按月+1094噸至4.88萬噸，按月+2.29%。其中華東社會庫存按月-562噸至1.27萬噸，按月-4.23%。上海保稅區庫存按月-300噸至0.34萬噸。

　　精煉鎳：成本按月走低

• 截至2025年9月，SMM電解鎳平均生產成本按月+82美元/噸至13136美元/噸，按月+0.63%。

• 截至2025年9月，一體化MHP、高冰鎳生產電積鎳成本按月分別-723、-1168元/噸至116448元/噸、124802元/噸；一體化MHP、高冰鎳生產電積鎳利潤率按月分別+1.2、+1.4個百分點至4.4%、-2.6%。

　　硫酸鎳：行情繼續上探

　　硫酸鎳：開工逐步上調

• 截至2025年9月，中國硫酸鎳月度產量按月+0.35萬噸至3.40萬鎳噸，按月+11.45%。國內硫酸鎳產量增加，開工率同步上調。近期部分檢修鹽廠有產能恢復及代加工訂單帶動產量微增，但整體庫存處於低位，散單外售量有限，市場供應延續偏緊格局。

• 截至2025年9月，中國硫酸鎳月度進口量2.95萬噸，按月-2.51%，按年+36.24%；硫酸鎳月度出口量806.42噸，按月+58.96%，按年-75.81%。

　　數據來源：SMM；百川盈孚；紫金天風期貨研究所

　　硫酸鎳：成本支撐偏強

• 近期MHP、高冰鎳等主要原生料係數基本持穩，報價維持高位。截至10月27日，MHP、鎳豆、高冰鎳、黃渣生產硫酸鎳利潤率按月上周分別-1.9、-0.9、-1、-0.9個百分點至-1.5%、-1.1%、5.8%、-0.6%。

　　鎳鐵：價格承壓下行

　　鎳生鐵：開工調整有限

• 截至2025年9月，全國鎳生鐵產量（金屬量）按月-0.23萬噸至2.29萬噸，按月-9.30%。國內生產方面，鎳鐵廠家多數維持正常生產節奏，但受利潤空間收窄及需求疲軟影響，行業整體開工率仍處於低位。

• 截至2025年9月，印尼鎳生鐵產量按月+0.2萬噸至13.99萬鎳噸，按月+1.45%。

• 據海關數據統計，截至2025年9月，中國鎳鐵月度進口量108.53萬噸（折金屬量13.64萬噸），按月+24.16%，按年+47.19%。最新數據顯示自印尼進口的鎳鐵數量按月增長顯著，加劇了國內供應過剩局面。

　　鎳生鐵：利潤壓制明顯

• 截至10月15日，全國主要地區鎳生鐵庫存按月9月30日-174噸至2.91萬鎳噸（平均品位11.48%），按月-0.60%。

• 上周鎳礦價格高位運行，而下游不鏽鋼市場的採買價格進一步走低，鎳鐵整體利潤空間顯著收縮。截至10月27日，福建RKEF生產現金成本按月上周+2.94元/鎳點至1002.96元/鎳點，生產利潤率按月-1.17個百分點至-7.42%。

　　不鏽鋼：基本面弱勢延續

　　不鏽鋼：盤面觸底反彈

• 上周不鏽鋼主力ss2512合約開於12620元/噸，收於12810元/噸，周內高點12840元/噸，低點12565元/噸，周漲1.43%。期貨端整體呈現拉漲趨勢，但對現貨提振作用有限。

• 2025年10月24日（周五）青山304熱軋11月期貨指導價格12500元/噸，較上一輪盤價持平；溧陽不鏽304冷軋現貨12550元/噸毛基，期貨12600元/噸毛基，交期11月30日前。304品種價格窄幅調整，波動範圍50-100元。

　　不鏽鋼：排產小幅回升

• 10月不鏽鋼粗鋼排產計劃趨於平穩，總體增幅相對有限。據鋼聯統計，截至2025年10月，全國不鏽鋼粗鋼排產量344.72萬噸，按月+0.60%，按年+4.75%。其中200系排產103.5萬噸，按月+1.35%，300系排產176.49萬噸，按月+0.12%，400系排產62.93萬噸，按月+0.69%。

• 截至2025年9月，中國不鏽鋼月度進口量12.03萬噸，按月+2.7%，按年+0.4%；不鏽鋼月度出口量41.85萬噸，按月-6.6%，按年-7.6%。

　　不鏽鋼：庫存壓力不減

• 截至10月24日，不鏽鋼社會庫存按月上周-1.38萬噸至102.74萬噸，按月-1.33%。其中，300系庫存按月上周-0.58萬噸至64.93萬噸，按月-0.89%。304熱軋受供應端收緊影響，庫存壓力持續緩解；304冷軋因資源到貨正常、終端需求疲軟，庫存壓力逐步上升，供需錯配矛盾進一步凸顯。

• 截至10月28日，不鏽鋼倉單數量按月上周-601噸至7.39萬噸，按月-0.81%。

　　不鏽鋼：成本支撐偏弱

• 上周鎳鐵、高碳鉻鐵價格偏弱運行，廢不鏽鋼價格承壓。截至10月28日，中國304冷軋不鏽鋼生產成本按月上周-78元/噸至12904元/噸，按月-0.60%。

　　作者：陳琳萱

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責任編輯：李鐵民