智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，2023-2035年，預計針葉漿、闊葉漿產能合計增長3600萬噸，帶動木材需求擴張1.36億噸，其中超過90%增量需求來自中國和南美。分國內外市場看，全球桉木看巴西，畝產仍有提升空間；中國桉木看廣西，營林方式有待升級。供給方面，隨着國內製漿產能擴張，2015-2022年中國闊葉木片進口量從971萬噸快速增長至1758萬噸，進口均價高點也在22年來到212美元/噸，其後隨着下游需求及漿價回落，以及國內製漿用木片供給增加，進口量及價格均有所回落。

國泰海通主要觀點如下：

闊葉木材需求預計快速增長，桉木成本優勢顯著

2023-2035年預計針葉漿、闊葉漿產能合計增長3600萬噸，帶動木材需求擴張1.36億噸，其中超過90%增量需求來自中國和南美。南美巴西桉木、智利亮果桉生長效率明顯優於馬佔相思等其他闊葉木，從分佈來看，巴西、中國、印度、澳大利亞、烏拉圭、智利等國是主要桉樹種植國。

全球桉木看巴西，畝產仍有提升空間

2004-2023年，巴西桉木人工林種植面積從320萬公頃增長至755萬公頃，其中04-14年CAGR約8.1%，15年後增長明顯放緩，14-23年CAGR僅0.9%，主要由於巴西土地價格持續上漲，使得大多數森林公司不再買地營造新林。需求增長以及成本抬升，使得2024年巴西闊葉木材價格與2000年相比增長接近200%，而同期全球平均闊葉木材價格漲幅僅約40%。作為應對，Suzano運用現代克隆技術進行桉樹種植，選擇適合當地土壤和氣候條件的桉樹品種，同時進行基因改良，新品種桉樹畝產有望提升15%。

中國桉木看廣西，營林方式有待升級

廣西森林面積排行第六，依靠桉樹商業林種植實現了木材產量的絕對領先。外資企業推動廣西桉木產業發展，國有林場跟進，2022年廣西桉木種植面積超過300萬公頃，1980-2009年廣西桉樹人工林平均產量持續增加，但2009年之後出現下降，主要由於桉樹造林無性系退化，連栽地力退化，以及經營成本過高，桉樹後續增長乏力，未來或許可以通過良種壯苗、多樹種科學組配、科學撫育及採伐等生態營林方式，提高林分穩定性，實現長期可持續發展。

桉木進口需求回落，海外供給短期仍有保證

隨着國內製漿產能擴張，2015-2022年中國闊葉木片進口量從971萬噸快速增長至1758萬噸，進口均價高點也在22年來到212美元/噸，其後隨着下游需求及漿價回落，以及國內製漿用木片供給增加，進口量及價格均有所回落。

分國別來看，越南是中國木片主要進口來源國，佔比提升至25年1-7月的71%，截至2024年底，越南共有森林面積1487萬公頃，其中人工林面積474萬公頃，預計未來隨着更多具備資金實力的企業參與營林造林，桉木、相思木在越南的種植面積有望持續增長。其次為澳大利亞，佔比17%，由於實施天然桉樹林保護，澳大利亞加快發展人工林，從1987年不到3萬公頃增長到23年的182.1萬公頃，其中闊葉木人工林73.9萬公頃，佔比40.6%。預計未來天然林砍伐受限的背景下人工林種植面積將持續擴大。

風險提示

海外供應鏈擾動，下游需求不振，匯率波動風險。