智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持國藥控股(01099)2025年/2026年淨利潤預測74.75億元人民幣/79.26億元人民幣，分別按年增長6.0%/6.0%。當前股價對應2025年/2026年7.4倍和6.9倍市盈率。該行維持跑贏行業評級和目標價24.7港幣，對應2025年/2026年9.4倍/8.8倍市盈率，對應上漲空間27.1%。

中金主要觀點如下：

2025年1-3季度業績符合該行預期

公司公布2025年1-3季度業績：營業收入4,315億元，按年-2.5%;歸母淨利潤為53億元，按年+0.5%，符合該行預期。

單三季度歸母淨利潤保持良好發展態勢

2025年單三季度，公司收入人民幣1,454億元，按年-1.5%，按月+0.7%;單三季度歸母淨利潤18.41億元，按年+16.9%，按月-8.3%。該行認為公司目前來看經營態勢穩健，近2年公司進一步夯實主營業務質量。

國大藥房淨利潤改善

零售板塊：2025年1-3季度，子公司國大藥房收入152.26億元，按年-7.14%;淨利潤0.13億元，按年+133.91%，主要由於公司優化商採體系，提升單店產出，該行預計零售板塊今年有望進一步內部梳理，盈利情況有望繼續改善。器械板塊：子公司中國醫療器械2025年1-3季度收入人民幣546.93億元，按年-2.41%，營業利潤9.62億元，按年-10.34%，主要由於器械業務受醫院端處方量影響等因素。

銷售費用率進一步優化

2025年1-3季度，公司毛利率為7.2%，按年-0.2個百分點;銷售費用率2.7%，按年-0.1個百分點;管理費用率為1.1%，按年-0.1個百分點，財務費用率為0.4%，按年基本持平。單三季度，公司毛利率7.5%，按年持平。該行預計公司今年有望繼續保持各項費用穩定。

風險提示：藥品集中採購壓力，零售及醫療器械業務增長不及預期。