光大證券發佈研報稱，考慮到行業競爭加劇以及業務基數提升，下調新東方-S（09901）2026-2028財年歸母淨利潤預測分別至4.42/5.14/5.82億美元（分別下調8%/8%/8%），對應2026-2028財年EPS分別為0.28/0.33/0.37美元，當前股價對應PE分別為22x/19x/16x，公司為教育培訓行業龍頭，行業需求仍較旺盛，該行維持「增持」評級。
光大證券主要觀點如下：
事件：FY26Q1新東方實現淨營收15.23億美元，同比+6.1%；實現歸母淨利潤24.07萬美元，同比-1.9%；實現Non–GAAP歸母淨利潤2.58億美元，同比-1.6%。FY26Q1核心業務穩健增長，Q2收入指引加速。
FY26Q1公司淨營收同比增長6.1%至15.23億美元，超出此前預期區間上限（指引同比增長2%-5%）
分業務來看：1）出國業務：出國考試準備業務營收同比+1.0%，出國諮詢業務營收同比+2.0%，同比增速放緩。出國考試準備業務中低齡段業務營收增速更快；出國諮詢業務中非美英方向尤其是亞洲國家背景提升業務表現更優。2）成人及大學生的國內考試準備業務：營收同比+14.4%，保持強勁增長。3）教育新業務：FY26Q1營收同比+15.3%，增速放緩主要受到暑期「低價/免費班」競爭加劇影響，隨着秋季學生大量回流，FY26Q2該業務收入增速有望環比提速。FY26Q1非學科類輔導業務在約60個城市開展，報名人次約53萬；智能學習系統及設備在約60個城市採用，活躍付費用戶約45.2萬人。
公司預計FY26Q2整體淨營收將在11.32億美元至11.63億美元之間，同比增長9%-12%，增速較Q1有所回升。公司維持FY26全年淨營收指引為51.45億美元至53.90億美元，同比增長5%-10%。此外，公司宣佈啓動一項為期三年的股東回報計劃，擬將不低於上一財年歸母淨利潤的50%用於回饋股東，並已批准派發1.9億美元現金股息及啓動3億美元的股份回購計劃，彰顯管理層對未來發展的信心。
FY26Q1經營利潤持續提升，經營效率優化成果逐步顯現
FY26Q1公司Non-GAAP經營利潤為3.36億美元，同比+11.3%。Non-GAAP經營利潤率為22.0%，同比提升1.0pct。利潤率的提升主要得益於公司在成本優化與運營效率提升方面的持續努力。儘管面臨海外業務放緩的挑戰，但公司通過審慎的產能擴張策略、推進OMO教學系統以及加大AI技術在教育生態和內部運營中的應用，有效提升了整體運營效率。展望未來，隨着FY26Q2收入加速增長，以及公司持續推進降本增效措施，預計經營利潤有望繼續改善。
風險提示：政策趨嚴風險；新業務拓展不及預期；行業競爭加劇風險。
責任編輯：史麗君