金吾財訊 | 開源證券研報指出，中國財險(02328)前3季淨利潤403億元、同比+50.5%，承保利潤/總投資收益分別149/359億元，分別同比+130.7%/+33%，Q3單季淨利潤實現158億，環比+20.3%，單季承保利潤19億(24Q3虧損26億)，相對2024年同期實現扭虧為盈。該機構指出，前3季公司保險服務收入3859億元，同比+5.9%，其中車險和非車險分別實現2276/1583億元，分別同比+3.7%/+9.3%。2025年前3季綜合成本率同比下降2.1pct至96.1%，較2025H1的94.8%有所提升，預計主要受「樺加沙」颱風、多地強降雨等災難影響，賠付率提升導致承保利潤同比下降。（1）車險：前三季COR同比下降2.0pct至94.8%。實現承保利潤117.3億元，同比+64.8%，車險業務表現較為亮眼。（2）非車險：前三季COR同比下降2.5pct至98.0%。2025年前3季承保利潤31.36億元，較2024年同期扭虧為盈。該機構續指，公司2025前三季總投資收益359億元，同比+33%，Q3單季度總投資收益186億元，同比+37.8%，環比+90.3%，未年化總投資收益率5.4%，同比+0.8pct，預計主要得益於3季度權益市場明顯改善。近期監管發佈《關於加強非車險業務監管有關事項的通知》，或將進一步推動非車險高質量發展，促進財險產品結構優化，中國財險作為財險頭部企業，或可利用自身優勢，緊跟監管動態，進一步發展鞏固龍頭地位。該機構表示，考慮公司3季報COR和投資端表現超預期，該機構上調2025-2027年淨利潤預測至501/576/634億元（前值為349/382/418億元），分別同比+55.7%/+15.0%/+10.0%。公司持續深化改革創新，加強核心競爭力，費率管控和規模優勢下，COR同比持續下降，後續非車險報行合一正式實施有望進一步帶動COR下行，財險龍頭地位有望進一步鞏固，當前股息率（TTM）3.41%，當前股價對應PE分別為7.4/6.5/5.9倍，對應PB分別為1.2/1.0/1.0倍，維持「買入」評級。