文｜斑馬消費 陳曉京

當進口商品不再喫香，品渥食品仍未找到增收的路徑。

昨日，公司披露今年三季報顯示，其營業收入繼續下降，短期內或難改善。當乳品和啤酒兩大主力產品賣不動，躺着賺錢的日子早已過去。

自創立至今，品渥食品有過多次轉身，從單純的進口商品「搬運工」，到推出自主品牌，再介入到行業上游，把控產品生產端，每一步都沒走錯，效果卻不太給力。

增長難

進口牛奶和啤酒，沒有給品渥食品帶來收入大增，公司仍陷在增利難增收的泥沼。

10月28日，品渥食品（300892.SZ）披露2025年三季報，實現營業收入5.89億元，按年下降7.69%；歸母淨利潤實現1215.33萬元，按年大增312.18%；扣非歸母淨利潤實現927.68萬元，按年增長190.98%。

其中，第三季度經營狀況仍然萎靡，營業收入、歸母淨利潤分別實現2.18億元、虧損129.73萬元，按年分別下降5.95%和112.07%。

從整體來看，公司盈利水平微增，期內毛利率為16.55%，按年增加0.34個百分點。

公司營業收入難獲增長的現象，已經存在多年。2022年至2024年，其營業收入連降3年，由15.39億元一路降至8.76億元。

在上述3年裏，特殊3年事件、快消品市場變革以及國際形勢變化等因素影響，讓這家進口商品企業的經營備受「折磨」。

2021年，公司歸母淨利潤大降29.72%，2022年再度大降88.26%，2023年出現上市以來首次虧損，虧損規模為7337萬元。

2024年，雖然成功扭虧，但主營業務並未徹底改善，主要依靠內部降本增效和非經營性損益實現盈利。

今年，公司規模繼續萎縮，但錄得利潤大增，在外界看來，在市場與產品銷售面臨嚴峻挑戰、無強勢業務板塊提振的背景之下，業績增長不過是一場「紙面回暖」。

對於中小投資者來說，這顯然不是一個好的信號。近年來公司市值已大幅縮水，截至昨日收盤，其總市值為34.76億元，較高峯期近88億市值（2020年12月16日）縮水6成。

產品全線拉胯

品渥食品早年通過將國外牛奶、啤酒等商品運輸至國內銷售，踩準國內消費者對進口商品的青睞，逐漸衍生出自有品牌和產品體系。

2012年之後，相繼推出乳品品牌德亞、啤酒品牌瓦倫丁以及穀物品牌亨利、糧油品牌品利等，以海外採購原料+海外供應商代工+國內銷售的業務模式運營。

一直以來，市場對公司產品是否是洋品牌存在較大爭議。不過，因為貨源來自海外，還是在市場上熱銷。

最近幾年，在海外採購成本上漲、國內消費市場疲軟等多重因素疊加的影響下，不斷擠壓着品渥主力產品銷售。

2022年，公司產品銷售出現疲軟，旗下乳品系列、啤酒系列、穀物系列、綜合食品系列分別實現收入 12.03億元、1.98億元、0.28億元和0.32億元，按年分別下降6.17%、9.30%、24.46%和22.76%。

2023年和2024年，公司乳品、啤酒、糧油及穀物4大系列銷售全線下降。其中，乳品系列收入的驟降，對公司收入影響最大。

上述兩年，乳品系列分別實現收入8.91億元和6.69億元，按年分別下降24.96%和25.86%，毛利率分別為12.43%和14.97%。

早期，公司喫到國產乳製品發展低谷期的紅利，隨着各大本土乳企集體發力，以及國際奶價波動影響進口乳製品成本和價格，公司乳品業務發展備受擠壓在所難免。

同樣，隨着國內啤酒消費市場的競爭，公司啤酒業務難言樂觀。2023年至2024年，啤酒系列收入分別實現1.31億元、1.27億元，按年分別下降34.09%和2.46%。

乳品、啤酒兩大業務收入不斷萎縮，而新培育起來的穀物、糧油品牌又不足以發揮支撐作用，公司正處於這種尷尬之中。

轉身慢

從1997年前註冊成立公司前身上海魁春實業以來，品渥食品有過幾次戰略轉身，但不是每次都順利。

上世紀90年代末，公司創始人王牧看準進口商品商機，通過上海魁春涉足進口商品銷售領域，將國外牛奶、啤酒等產品運到國內銷售，逐步完成原始積累。

2012年前，王牧已經不滿足於單純的進口商品「搬運工」角色，開始拓寬業務模式，着手自有品牌建設。

德亞品牌就是在這一時期推出。當時，委託德國乳製品企業代工生產，再運到國內市場銷售。

受2008年三聚氰胺事件影響，國內乳製品市場遭遇重挫並影響多年，消費者信心大受打擊，進口乳製品因安全信賴感受到熱捧。

據公開數據，2012年至2020年，國內進口乳製品金額由47億美元增至139億美元，年均複合增長率11.4%。

在此期間，德亞牛奶憑藉德國代工+進口奶源的產品定位，精準契合消費者對進口乳品的需求，保持多年進口牛奶市場份額第一。據第三方機構數據，2022年，其市場佔有率達21%。

不過，隨着國內乳製品品質提升和行業嚴監管，各大乳企展開全方位競爭，品渥食品進口牛奶產品越來越不好賣了。

公司從進口商品貿易商逐漸向品牌商轉型，在「德亞」和」瓦倫丁」之外，先後推出「亨利」和「品利」，介入穀物和糧油細分賽道，其後又涉足奶酪賽道。

為加持自有品牌，公司一步步走向上游。2021年前，通過海外併購，介入超高溫滅菌牛奶（UHT）賽道；2024年，斥資億元在上海建設的奶酪工廠投產，同年原制奶酪產品上市，此舉是公司佈局高毛利乳製品賽道的一次重要嘗試，但目前該業務尚處培育期，尚未對收入形成有效支撐。