受 OpenAI 合作消息推動，PayPal股價在第三季度財報發佈前上漲 15%，但次日漲勢便迅速消退。儘管第三季度業績超預期，市場反應卻較為平淡。

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整體來看，第三季度業績略呈積極態勢，淨營收增速持續回升：

總支付額（TPV）同比增長 7.4%，較第二季度的 5.4% 有所反彈，但仍低於去年同期的 9%；

交易收入同比增長 6.4%，與 2024 財年第三季度的 6.2% 基本持平；

先買後付（BNPL）和 Venmo 的總支付額增速雖保持強勁，但兩者對整體業績的貢獻仍有限。

PayPal的利潤率不僅沒有提升，環比還略有收縮。

目前，利潤率並非PayPal的優先目標，公司仍在錢包、先買後付、AI 代理等高增長領域投入大量資金。

管理層希望投資者更多關注 「交易邊際美元」（淨營收減去交易費用及交易與貸款損失），該指標第三季度同比增長 5.9%，環比低於第二季度的 6.5%。

在第三季度財報電話會議中，管理層提到該指標已達到此前指引區間的上限，並重申長期目標是實現高個位數增長 ——但相較於 2024 財年 7% 的同比增速，這並不意味着增長拐點即將到來。

此外，PayPal宣佈將啓動股息發放，目標股息支付率為淨利潤的 10%。

2025 財年第三季度，PayPal 44% 的總收入來自國際市場，2025 年其在線支付全球市場份額接近 45%。在德國，多數在線商店使用PayPal，為其貢獻了大量國際品牌支付額。

今年 8 月，PayPal在德國遭遇服務中斷，欺詐交易激增導致德國各銀行標記了超過 117 億美元的支付額。儘管混亂僅持續一天，但環比交易損失有所增加。管理層表示，這一事件對交易邊際美元增長造成了 1.5% 的拖累。

儘管PayPal上調了 2025 財年業績指引，但這實則可能暗示第四季度交易邊際美元前景平淡：

從指引細節來看，多數項目與此前一致，僅交易邊際美元全年指引較 2025 年 7 月上調 7500 萬美元；

但第三季度該指標已達 38.7 億美元，較此前指引區間中點（37.9 億美元）高出 8000 萬美元，這意味着第四季度可能存在 50 億美元的缺口；

此外，第四季度交易邊際美元同比增速預計僅為低個位數，遠低於去年同期的 7.2%。對看好PayPal的投資者而言，這仍是一場需要耐心的長期投資。

不過，與 OpenAI 的合作可能成為PayPal長期增長的催化劑。據最新報告，OpenAI 首席執行官山姆・奧特曼（Sam Altman）表示，10 月 ChatGPT 周活躍用戶已達 8 億，較 3 月的 5 億增長 60%。通過在 ChatGPT 中接入PayPal品牌結賬功能，PayPal有望逐步獲取更多支付額。

隨着 AI 熱潮興起，消費者行為已發生變化 —— 越來越多人依賴 AI 尋找最優交易、優化購買決策。

在支付領域，PayPal近期推出了 「智能代理商務服務」，允許商家通過 OpenAI、谷歌、Perplexity 等 AI 平臺開展銷售。但管理層也坦言，該業務的 monetization 仍需時間，短期內無法推動業績實現顯著增長。

目前PayPal的估值倍數處於低位，但正如前文所述，它已陷入 「價值陷阱」 多年 ——核心增長指標（總支付額、交易邊際美元、活躍客戶數）均未顯現短期增長拐點。其非公認會計准則動態市盈率為 13 倍，與三個月前分析師下調評級時基本持平。

儘管相較於標普 500 指數 23 倍的動態市盈率，PayPal的估值看似很低，但一隻股票長期低估，通常反映出其基本面正在惡化，且復甦時間表不明。

綜上，PayPal 2025 財年第三季度營收與利潤均超預期，但尚未出現實質增長拐點。交易邊際美元增速雖有改善，但同比仍顯疲軟。

2025 財年業績指引上調，主要得益於第三季度表現超預期，這實則暗示第四季度前景平淡。

儘管與 OpenAI 的合作及智能代理商務服務能提振市場情緒，但熱度消退迅速（上週五股價走勢已印證這一點）。PayPal需要一個 「爆款季度」才能說服投資者，否則 「價值陷阱」 局面仍將持續。