智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，25Q3A股服飾板塊收入增速轉正，淨利實現顯著增長，主要得益於2024Q3基數走低，分賽道來看，家紡表現相對亮眼。紡織製造方面，25Q3A股紡織製造收入、利潤降幅雙雙收窄。展望後市，短期關稅承擔影響年末結束，未來訂單景氣度是核心變量；多數海外品牌Q3完成提價，Q4海外消費趨勢(美國高基數)為重要觀察指標。在出口美國轉運稅率政策進一步確定的基礎上，具有成熟海外產能的中游OEM訂單集中度和產能優勢將凸顯。

國泰海通主要觀點如下：

行業覆盤

1)需求層面：①內需：1-9月中國穿類實物商品網上零售額同比+2.8%，環比1-8月提速。②美國服裝零售：8月美國服裝及服裝配飾店零售額同比+8.3%，環比7月加速；自5月起，美國紡服零售增長已連續4個月環比加速。

2)出口層面：①中國出口：9月我國紡織品服裝出口額同比-1.5%，其中紡織品/成衣出口額分別同比+6%/-8%。②越南出口：9月越南紡織品/鞋履出口金額同比分別+9%/+9%，均較8月提速。

品牌服飾2025年三季度報總結

1)業績回顧：2025Q3A股服飾板塊收入增速轉正(Q2/Q3分別為-3.0%/0.9%；板塊增速為個股增速中位數，下同)，淨利實現顯著增長(Q2/Q3分別為-22.0%/+10.6%)，主要得益於2024Q3基數走低。分賽道來看，家紡表現相對亮眼，羅萊/水星收入利潤均實現顯著增長。

2)運營效率：2025Q3多數品牌存貨週轉天數仍同比上升，僅歌力思、雅戈爾、羅萊生活、水星家紡存貨週轉天數同比下降。

3)港股運動：天氣因素及內需疲軟導致Q3流水普遍有所承壓，部分環比Q2有所降速。

紡織製造2025年三季度報總結

1)業績回顧：收入端，2025Q3A股紡織製造降幅收窄(Q2/Q3分別為-1.9%/-0.4%)，南山智尚、富春染織、康隆達增速領先。利潤端，2025Q3A股紡織製造降幅收窄(Q2/Q3分別為-20.4%/-11.2%)，華孚時尚、魯泰A、開潤股份、健盛集團及康隆達增速領先。

2)未來展望：①短期關稅承擔影響年末結束，未來訂單景氣度是核心變量。多數海外品牌Q3完成提價，Q4海外消費趨勢(美國高基數)為重要觀察指標；②品牌未來2-3年下單週期或進一步縮短，訂單能見度降低或將進一步影響OEM行業估值中樞；③在出口美國轉運稅率政策進一步確定的基礎上，具有成熟海外產能的中游OEM訂單集中度和產能優勢將凸顯；④部分企業新產能爬坡和提效節奏仍需觀察，依託於豐富管理經驗而建立的均衡合理產線分配機制最為關鍵。

投資建議

展望2026年，出口製造板塊的業績修復邏輯相對更清晰，主要基於三方面因素：①出口美國關稅政策落地，使產業發展方向具備一定的可見性；②與品牌共擔關稅的壓力顯著減輕；③產線分配優化及產能爬坡推進，效率持續改善。北美消費端仍受降息預期支撐，近期奢侈品企業財報顯示北美市場增速領先並較Q2進一步加快，但需關注Q4高基數下的韌性表現及Q3品牌提價後的消費者反應。推薦華利集團(300979.SZ)、九興控股(01836)、申洲國際(02313)、超盈國際控股(02111)。

品牌端看好三條主線：①家紡：大單品策略有望激發換新需求並帶動傳統產品連帶銷售，經銷商庫存處於低位，或推動訂貨回暖，推薦羅萊生活(002293.SZ)、水星家紡(603365.SH)、富安娜(002327.SZ)；②輕奢：客羣結構變化疊加產品創意驅動，形成結構性增長機會，推薦普拉達(01913)、新秀麗(01910)；③低估值高股息：建議關注業績假設穩健且運營能力較強的企業，推薦波司登(03998)、江南布衣(03306)、滔搏(06110)。

風險提示

終端消費意願不及預期，原材料價格波動，競爭加劇。