來源：華泰期貨
作者： 高聰
市場分析
線上報價方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹42週報價漲至1090/1820；HPL -SPOT 10月上半月價格935/1435，10月下半月價格1235/2035；11月上半月價格1535/2535。HPL發佈最新漲價函，10月15日之後運價漲至1200/2000。
MSC+Premier Alliance：MSC 10月上半月價格855/1415，10月下半月價格漲至1245/2065；ONE 10月上半月船期報價785/1235，10月下半月價格1305/2035；HMM上海-鹿特丹10月上半月船期報價968/1506，10月下半月價格1268/2106； YML 9/29-10/14報價825/1250。MSC發佈10/15-10/31日漲價函 1320/2200。
Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹10月上半月船期報價1010/1620，10月下半月價格1310/2220；EMC 10月上半月船期價格介於1400-1610，10月下半月船期報價1355/2060；OOCL 10月上半月船期價格介於1400-1450美元/FEU，10月下半月第一週價格1300/2000。
靜態供給：交付現狀層面，截至2025年10月6日。2025年至今交付集裝箱船舶206艘，合計交付運力164.94萬TEU。12000-16999TEU船舶合計交付64艘，合計96.4萬TEU；17000+TEU以上船舶交付9艘，合計194840TEU。
交付預期層面，12000-16999TEU船舶：2025年剩餘月份預計交付22.8萬TEU（15艘）（10月之後），2026年交付80.83萬TEU（55艘），2027年交付97.81萬TEU（66艘），2028年交付98.93萬TEU（66艘）。
17000+TEU船舶： 2025年剩餘月份預計交付7.64萬TEU（4艘），2026年交付24萬TEU（10艘），2027年交付79.37萬TEU（37艘），2028年交付147.34萬TEU（73艘），2029年交付119.45萬TEU（59艘）。
總體來看，2025-2028年仍面臨較大供應端壓力，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超過35艘。
動態供給：中國-歐基港10月份剩餘三週周均運力29.11萬TEU，WEEK42/43/44周運力分別為24.6/30.32/32.42萬TEU；11月份月度周均運力30.4萬TEU，WEEK45/46/47/48/49周運力分別為30.29/27.75/30/30.13/33.8萬TEU。12月份月度周均運力29.25萬TEU，WEEK50/51/52/53周運力分別為28.75/30/28.89/29.32萬TEU。
11月份共計3個空班和4個TBN（其中MSC/PA聯盟3個空班）。12月份共計3個TBN。
10月合約：10月合約估值逐漸清晰，關注節後下半月實際攬貨價格（10月後三週運力相對較高）。正常來講，4月份以及10月份是一年中運價最低的兩個月份，10月合約交割結算價格為10/13、10/20以及10/27日SCFIS的算數平均值。 目前10月上半月運價中樞繼續下移，已經降至1400美元/FEU左右（ONE線下10月1日-10月15日價格最新更新至810/1300，YML線下價格9/29-10/14報價最新更新至825/1250）。10月13日SCFIS預計在1000點附近，10月20日SCFIS預估和13日SCFIS差別不大（主要原因在於船舶的延誤以及10月20日SCFIS包含一部分10月上半月船舶價格）。不確定性在於10月下半月漲價實際落地情況，HPL-SPOT價格掛出，下半月較上半月價格提高600美元/FEU；CMA10月下半月價格報出1310/2220，較上半月價格高出600美元/FEU，馬士基WEEK42週報價漲至1800美元/FEU，MSC10月下半月漲價函掛出1320/2200，下半月船司嘗試漲至1800-2200美元/FEU。樂觀預估，若最後一週交割結算價格上漲500美元/FEU，則最終三期交割結算價格對應現貨價格大致1400/1500/1900美元/FEU，摺合SCFIS約1150-1200點（按照0.75係數）；若下半月挺價失敗（比如價格最終沿用甚至再度小幅下調），最終交割結算價格或介於1000-1050點。
12月合約：11月合約漲價函預計近期推出，距離交割較遠，12月合約交易更多關注節奏問題，11月份運力仍相對較高，聚焦11月份漲價實際落地情況。四季度西方節假日密集來襲，萬聖節、「黑色星期五」、聖誕節等接踵而來，商家通常提前進行採購補庫，導致運量維持在較高的水平，同時疊加該階段船司需要為下一年長協談判做準備，為了保證來年收入基本盤穩固，船司會通過供應端調節使得運價處於較高位置。目前風險在於此輪運價下行底部，同時當前美線需求偏弱，美國NRF預估10-12月份美國集裝箱進口需求較2024年同期下行10-20%左右，需求偏弱的背景下，若四季度美線船舶調往歐線，或對歐線價格產生壓力，持續跟蹤。12月合約後面節奏首先交易漲價預期（10月中旬左右宣佈11月份漲價函），然後再漲價函實際落地情況，之後再度交易漲價預期（11月中旬左右宣佈12月份漲價函），最後交易漲價函實際落地情況直至交割。考慮到近期節奏變化頻繁，投資者可輕倉嘗試。目前11月份平均運力為30.4萬TEU，仍處於相對高位。
地緣端：哈馬斯與以色列在埃及沙姆沙伊赫市舉行的新一輪加沙地帶停火談判7日繼續。哈馬斯方面提出兩大要求，一是以色列永久結束對加沙地帶的侵佔，這一點必須得到國際保障；二是將釋放以色列被扣押人員與以色列全面撤軍的時間掛鉤。埃及安全部門消息人士表示，當天談判還討論了加沙地帶治理權移交議題。關於加沙地帶未來治理，哈馬斯拒絕任何外國軍隊部署到加沙地帶，但歡迎阿拉伯國家與巴勒斯坦權力機構協調。哈馬斯明確反對讓英國前首相托尼·布萊爾按照美國所提「20點計劃」負責監督加沙地帶未來治理事務。關注最終雙方談判結果，若最終談判順利，並且蘇伊士運河恢復通行，遠東-歐洲航線運力將會大幅增加。
截至2025-10-08，集運指數歐線期貨所有合約持倉64728.00 手，單日成交35056.00手。EC2602合約收盤價格1642.80，EC2604合約收盤價格1254.20，EC2606合約收盤價格1469.30，EC2608合約收盤價格1608.70，EC2510合約收盤價格1110.60，EC2512合約收盤價格1731.90。9月26日公佈的SCFI（上海-歐洲航線）價格971美元/TEU， SCFI（上海-美西航線）價格1460美元/FEU，SCFI（上海-美東）價格2385美元/FEU。10月6日公佈的SCFIS（上海-歐洲）1046.50點。SCFIS（上海-美西）876.82點。
策略
單邊：12合約震盪，10合約等待交割
套利：暫無
風險
下行風險：歐美經濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閒置不及預期，紅海危機得到較好處理
上行風險：歐美經濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續發酵引發繞航
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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責任編輯：朱赫楠