金吾財訊 | 方正證券研報指出，安踏(02020)披露25Q3營運表現。安踏品牌零售額同比實現低單位數增長，FILA品牌零售額同比實現低單位數增長，所有其他品牌零售額同比實現45-50%增長。25H1相對穩健的復甦態勢未能延續25Q3，夏季開始零售動能邊際走弱。另外，相對異常的氣候也影響25Q3服飾的銷售節奏。該機構指出，25Q3安踏品牌的表現與大衆運動市場整體趨勢基本一致。公司推出了多款重點新品與技術平臺，包括PG7新一代產品旅步2.5、搭載無氟安踏膜的全新一代風暴甲，應用六度芯科技的新一代羽絨服等。同時，安踏渠道業態持續優化。殿堂級門店、高端運動體驗門店表現穩步提升。此外，安踏國際化佈局在加速推進。該機構將安踏品牌全年零售額增長預期由中單位數下調至低單。該機構續指，25Q3FILA品牌受外部氣溫過高的影響，秋冬商品銷售延後。品牌電商渠道運營能力已在618活動中得到驗證，預計雙十一和雙十二大促會有佳績。同時，FILA積極在中國網球領域佈局，9月續約中國網球公開賽並升級為中網獨家官方讚助商，並正式官宣佈雲朝克特成為FILA中國首位網球代言人。該機構維持FILA品牌全年中單位數增長預期。該機構表示，公司具備卓越的多品牌運營能力，旗下品牌矩陣差異化佈局，發展路徑明確，增長具備長期可持續性。預計公司25-27年歸母淨利潤為135.9、148.0、162.1億元，維持「強烈推薦」評級。