文｜《投資者網》葉觀復
2025年三季報披露季剛一結束，區域性銀行板塊便迎來一則引人注目的股東變動：
利安人壽以自有資金新進成為無錫銀行（600908.SH）第六大流通股股東，持股比例達2.52%，一舉躋身前十大流通股東之列。與此同時，曾長期持有的「聰明資金」——北向資金（香港中央結算有限公司）卻悄然退出。
這「一進一出」的股東更替，迅速引發市場關注。作為近年來頻頻現身A股上市公司前十大股東的保險機構，利安人壽此次大手筆增持無錫銀行，究竟是基於對區域性銀行長期價值的看好，還是出於短期財務投資的考量？在銀行業整體面臨淨息差收窄、資產質量承壓的背景下，這一舉動背後，究竟隱藏着怎樣的投資邏輯？
利安人壽3億元「押注」區域銀行
據無錫銀行2025年三季報披露，截至9月30日，利安人壽以持有5034.19萬股、佔流通股比例2.52%的持股量，位列該行第六大流通股東。這是利安人壽首次進入無錫銀行前十大流通股東名單，顯示出其對該行股票的明確增持意圖。
以無錫銀行2025年第三季度的平均成交價6.13元/股估算，利安人壽此次增持至少耗資3.08億元。
值得一提的是，利安人壽的入股並非無錫銀行首次獲得險資青睞。目前，無錫銀行的第一大險資股東為長城人壽，截至2025年三季度末，其持有該行1.57億股，持股比例達7.17%。作為北京國資背景的保險公司，長城人壽自2020年起便持續增持無錫銀行，展現出長期持有的戰略姿態。
此次利安人壽的加入，意味着無錫銀行已成為多家險企共同看好的標的。這背後，是保險資金對高股息、低估值、區域經濟韌性的綜合考量。
截至2025年9月30日，無錫銀行靜態市盈率（PE）不足5倍，市淨率（PB）低於0.6倍，處於歷史低位。與此同時，該行近年來保持穩定的現金派息政策，2024年股息率超過5.2%，顯著高於十年期國債收益率和銀行理財產品回報，具備較強的吸引力。
對於負債端久期較長的保險資金而言，此類現金流穩定、派息率高、估值安全邊際充足的銀行股，正是其資產配置中不可或缺的「壓艙石」。
與利安人壽新進形成鮮明對比的是，北向資金（香港中央結算有限公司）退出了前十大流通股東之列。數據顯示，香港中央結算有限公司上期持有3430萬股，佔流通股比例1.72%。
有市場分析認為，北向資金被市場視為「聰明資金」，其投資決策往往基於對上市公司長期價值和行業前景的判斷。在無錫銀行息差收窄、資產質量隱憂顯現的背景下，北向資金的退出傳遞出一定謹慎信號。
業績穩健業背後：盈利與資產質量挑戰並存
2025年三季報發布後，無錫銀行看似穩健的業績數據下，隱藏着不容忽視的風險信號。
據三季報顯示，前三季度該行實現營業收入37.65億元，按年增長3.87%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為18.33億元，按年增長3.78%。單季度來看，第三季度實現營業收入11.20億元，按年增長4.88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.53億元，按年增長4.57%。
然而，若從按月數據來看，情況則截然不同。第三季度，無錫銀行的營業收入較第二季度按月下降13.48%，而淨利潤更是按月大幅下滑40.35%。這一顯著的按月下滑，揭示了該行在短期內面臨的較大盈利壓力。
儘管整體營收和淨利潤保持正增長，但無錫銀行的收入結構問題逐漸凸顯。前三季度，該行利息淨收入為26.10億元，按年增長僅1.51%，遠低於整體營收增速。與此同時，非利息淨收入為11.55億元，按年增長9.61%，顯示出一定的多元化趨勢。
然而，進一步細分來看，手續費及佣金淨收入僅為1.16億元，較上年同期下降4.65%。這表明，無錫銀行在傳統中間業務方面的表現並不理想，未能有效彌補息差收窄帶來的影響。
更值得關注的是，投資收益成為支撐業績的重要變量。前三季度，該行投資收益達到10.68億元，較上年同期的8.18億元增長了30.53%，佔到總營收的約28%。這意味着，投資收益已成為無錫銀行重要的利潤來源之一。
然而，過度依賴投資收益也帶來了潛在風險——一旦市場波動加劇，投資收益的穩定性將受到考驗。
資產質量方面，截至2025年三季度末，無錫銀行不良貸款率為0.78%，與上年末持平。然而，不良貸款餘額為13.21億元，較上年末的12.23億元增長9794.8萬元。
此外，風險抵禦能力也有所減弱。截至2025年三季度末，無錫銀行撥備覆蓋率為427.87%，較上年末下降29.73個百分點。從近年的數據來看，該行撥備覆蓋率呈持續下降趨勢，從2022年末的552.74%，到2024年末的457.6%，累計下降了95個百分點。
股東「換防」背後的博弈
在此背景下，北向資金的退出，或許正是對上述風險的提前預判。
作為市場公認的「聰明資金」，北向資金通常偏好高成長性、高ROE以及治理透明的標的。而無錫銀行近年來增長乏力、ROE持續走低，已難以滿足其長期配置標準。此外，銀行業整體估值偏低，外資現在更傾向於流向科技、消費等更具成長性的板塊。
因此，北向資金的退出，或許更多是基於全球資產配置與盈利預期調整的理性選擇，而非對無錫銀行基本面的徹底否定。
利安人壽的進入與北向資金的退出，構成了無錫銀行股東結構的一次「換防」。這一變化，本質上是不同類型機構投資者在不同投資邏輯下的博弈。
北向資金代表的是全球視野、長期價值與成長偏好，在盈利預期下修的背景下選擇撤離；而利安人壽則代表國內保險資金的配置需求，更看重低估值、高股息與區域經濟韌性，選擇「逆向佈局」。
對於無錫銀行而言，當前正處於戰略轉型的關鍵期。如何在息差收窄的「新常態」下，提升財富管理、普惠金融等輕資本業務佔比，優化收入結構，將成為其能否實現價值重估的核心命題。
而利安人壽的3億元「押注」，或許正是市場對這家區域性銀行長期價值的重新發現。未來，若無錫銀行能在資產質量、盈利能力與數字化轉型上取得突破，或將迎來新一輪估值修復行情。