主要觀點
【市場回顧】
本週上證指數報收3986.9點，周升跌幅為+0.93%；深證成指報收13532.13 點，周升跌幅為+1.83%；創業板指報收3263.02 點，周升跌幅為+2.88%；滬深300 指數報收4709.91 點，周升跌幅為+1.06%。中證人工智能指數報收2344.73 點，周升跌幅-0.41%，跑輸大盤。
【科技行業觀點】
北京時間10 月30 日，谷歌母公司Alphabet 發佈了截至9 月30日的2025 財年第三季度財報，第三季度營收約1023.5 億美元，同比增長16%，季度營收首次突破1000 億美元；淨利潤349.8億美元，同比增長33%，均超市場預期，且季度營收首次突破1000 億美元。營收構成方面，谷歌主營業務分為廣告業務、雲業務和其他業務，其中廣告業務和雲業務為核心支撐，廣告營收742 億美元，同比增長9.9%，雲業務營收151.5 億美元，同比增長35%，未來隨着積壓訂單額達1550 億美元，訂單存貨有望支撐雲業務收入增速維持30%以上。資本開支方面，得益於公司業務增長和雲客戶需求，AI 需求強勁，谷歌增加2025 財年預期資本支出至910 億至930 億美元。
10 月30 日，微軟發佈截至9 月30 日的2026 財年第一財季業績，其中營收777 億美元，同比增長18%，淨利潤277 億美元，同比增長12%，營收和淨利潤實現雙增長。資本開支方面，公司季度資本開支349 億美元，創歷史新高，遠超預期，其中約一半的支出用於短期資產，主要採購GPU 和CPU，以支持不斷增長的Azure 平臺需求、持續發展的AI 解決方案等；剩餘支出用於長期資產，以支持未來15 年及更長時間內的盈利，包括主要用於大型數據中心的111 億美元的孖展租賃。分業務來看，微軟智能雲營收309 億美元，同比增長28%，其中Azure 和其他雲服務收入增長40%，超出預期；個人計算業務營收138 億美元，同比增長4%，主要系Windows OEM 和設備收入增長。我們認為隨着AI的發展，微軟與OpenAI 簽訂新的合作協議，同時宣佈OpenAI已簽約購買價值2500 億美元的Azure 服務，公司對OpenAI 的投資已獲得大約10 倍回報。
10 月31 日，亞馬遜發佈第三季度財報，其中銷售額為1802 億美元，同比增長13%，營業利潤174 億美元。雲業務方面，公司亞馬遜雲AWS 第三季度銷售額330 億美元，同比增長20%。資本開支方面，公司第三季度現金資本支出342 億美元，同比增長61%，主要系公司在數據中心和芯片上投入巨資，以構建和運行能夠生成文本、圖像並自動化流程的AI 模型，預計2025 全年資本支出1250 億美元。
投資建議
我們認為：短期漲幅過高後的回調下，重視PCB，ODM，AIOT，AIDC 板塊的逢低佈局機會：
1） PCB：AI 服務器出貨帶動的產能提升。建議關注：【勝宏科技】、【東山精密】、【滬電股份】、【景旺電子】、【生益電子】。
2） PCB 設備：受益於高階PCB 需求增長，PCB 設備訂單增長。【芯碁微裝】、【大族數控】、【東威科技】、【日聯科技】。
3） PCB 材料：PCB 及國產替代擴大帶動相關材料產品需求提升。建議關注：【天承科技】、【江南新材】。
4） 存儲：供需結構帶動的價格上漲。建議關注：【兆易創新】、【香農芯創】、【普冉股份】、【江波龍】、【佰維存儲】。
5） 自主可控：半導體asic 芯片和設備端受益於貿易壁壘，國產化進一步加速。建議關注：【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方華創】。
6） AI 新消費場景：受益於deepseek 以及國產算力鏈後續應用端的爆發。建議關注：【泰凌微】、【思特威】。
7） AIDC：受益於大廠capex，關注柴發等重點賽道。建議關注：
8） 端側ODM：受益於國產端側AI+小米產業鏈。建議關注：【華勤技術】、【龍旗科技】。
風險提示
下游需求不及預期；人工智能技術落地和商業化不及預期；專精特新技術落地和商業化不及預期；產業政策轉變；宏觀經濟不及預期等。