銀行行業：銀行三季報的經營線索

中金公司

2025/11/02

業績回顧3Q25 業績符合我們預期前三季度上市銀行利潤增速如期改善，體現出宏觀環境復甦背景下的順周期特徵。息差四年來首次邊際企穩，除了前期存款降息和「反內卷」措施之外，也受益於資本市場回暖帶來的存款搬家。但另一方面，利率波動形成債市敞口浮虧，零售信貸等資產質量的局部隱憂也值得關注。發展趨勢具體而言，我們觀察到銀行三季報體現出以下經營線索：1. 大行利潤按年增速由負轉正：1~3Q25 上市銀行淨利潤...

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上市銀行淨手續費收入按年增長4.6%，按年增速較上半年繼續提升1.5 個百分點，走出2022 年到2025 年一季度的持續負增長區間。中間收入表現持續改善，主要由於資本市場表現回暖，權益類財富管理產品增速回升，帶動財富管理收入增速上升，以及前期費率下調措施影響逐漸過渡。5. 債市波動帶來浮虧。1~3Q25 上市銀行其他非息收入按年增長5.4%，增速較上半年下降5.4 個百分點，主要受債市波動拖累。3Q25 國有行、股份行、區域行其他非息收入按年分別+14.7%/-25.2%/-29.4%，股份行及區域行投資相關收入下降較為明顯，主要受交易策略及去年同期高基數影響。我們測算3Q25 上市銀行OCI 賬户浮盈兑現對淨利潤的潛在貢獻空間也較上半年末下降5.7 個百分點。6. 資產質量隱憂仍在。3Q25 上市銀行不良率為1.23%，與二季度末持平，但從部分銀行披露的數據看，零售信貸領域關注率及逾期率仍在上升，且相對不良率之間的剪刀差有擴大趨勢，表明相關領域潛在資產質量壓力仍在，未來需要重點關注。此外，房地產「保交樓」進程進入尾聲，部分企業開啓債務重組進程，也可能帶來資產質量的波動。7. 撥備釋放利潤空間有限。3Q25 上市銀行撥備覆蓋率按月下降2 個百分點至236%，撥貸比按月下降4bp 至3.03%，撥備對利潤的貢獻為3.4 個百分點。前三季度上市銀行信用成本僅0.85%，為近十年最低水平，我們預計後續撥備釋放補充利潤空間可能有限，尤其是對於部分撥備水平較低的銀行，利潤波動可能加大。8. 資本補充落地夯實基礎。3Q25 上市銀行核心一級資本充足率為10.55%，按年小幅上升2bp，主要受國有行財政注資落地及部分銀行可轉債轉股影響。目前上市銀行資本水平整體充裕，有助後續資產投放及派息的可持續性。綜合來看，銀行三季度利潤增速改善，主要受到撥備節約、息差企穩、財富管理收入改善貢獻，體現出宏觀環境復甦背景下的順周期特徵，但債市波動形成的浮虧拖累營收增長，資產質量方面不良和關注率、逾期率剪刀差的隱憂也值得關注。向前看，政策性金融工具等穩增長政策有望刺激信貸需求，資本市場活躍和存款活化的背景下息差降幅也有望收窄，銀行營收增速有望繼續改善，但對部分撥備安全墊較弱的銀行而言，後續信用成本下降、釋放利潤的空間較為有限，房地產債務重組可能帶來利潤波動。資本補充落地後能夠支撐銀行實現更穩定的資產增長和派息，股價回調後高股息投資價值更加凸顯。個股方面，我們建議投資者四季度擇機配置資產質量穩定的國有大行，以及基本面存在邊際改善的中小銀行。風險經濟復甦不及預期，房地產和地方債務風險。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}