廣和通(300638)

2025年10月29日，公司發佈2025年第三季度報告，2025年前1-3季度公司營收53.66億元，同比下降13.69%；實現歸母淨利潤3.16億元，同比下降51.50%。對應3Q25營收16.59億元，同比下降22.56%，環比下降10.41%；實現歸母淨利潤0.98億元，同比下降69.14%，環比下降1.82%。

經營分析

FWA驅動業績增長、盈利能力環比修復。公司2025年前三季度實現營收53.66億元，同比下降13.69%，剔除銳凌無線剝離影響後，營收同比+7.32%。我們認為收入增長主要系受益於海外5G滲透率提升帶來的FWA業務放量。公司3Q25單季度毛利率18.73%，同比下降0.33pct，環比增加2.9pct，盈利能力環比有改善，我們認為主要系行業競爭格局改善帶來。公司2025年前三季度淨利潤3.16億元，同比-51.5%，剔除銳凌影響後，同比下降2.2%，我們認為同比下降主要是受銳凌無線出售影響、且新業務尚處投入期所致。赴港上市，端側AI+機器人業務給公司帶來第二增長曲線。公司已於10月22日正式登入港股，成為國內首家「A+H」上市的無線通信模組企業。AI端側看，公司自主研發的Fibocom AI Stack支持Qwen3等大模型端側部署，降低算力門檻；創新開發了高性能端側AI推理引擎，實現跨芯片平臺的兼容運行；同時推出5G AI MiFi、AI玩具大模型等場景化方案。機器人側看，公司與禾賽科技達成戰略合作，聯合發佈基於激光雷達+雙目視覺+RTK的機器人多模態融合感知與控制解決方案。目前，該方案已成功應用於國內某頭部具身智能公司，賦能其新一代標杆性機器人產品。我們看好端側AI與機器人領域將成為公司第二增長曲線，為公司業績持續提升增添動力。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2025-2027年營收分別為85.98/107.42/133.67億元，同比增長5.00%/24.93%/24.44%；預計EPS分別為0.58/0.83/1.01元，PE分別為47.53/33.19/27.06倍，維持「買入」評級。

風險提示

物聯網發展不及預期；新業務拓展不及預期；行業競爭加劇；匯率波動；國際關係擾動；原材料價格上漲的風險。