智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，國內醫療器械行業持續處於快速發展階段，短期醫保控費和國際形式在醫療器械領域可能帶來負面擾動，但依然看好創新驅動下的進口替代以及全球化發展，當前時間點預計多重負面影響正在充分釋放，器械板塊已進入拐點區間，不同細分拐點節奏或有差異，建議持續重點關注。投資思路上，持續看好(1)國產企業在政策扶持以及創新驅動下，競爭力不斷提升，加速進口替代；(2)看好全球化佈局完善，海外市場持續突破的標的；(3)重視AI醫療、腦機接口等主題投資機會。
中泰證券主要觀點如下：
集採逐步出清+設備招投標回暖，高耗、設備率先迎來拐點。2025前三季度醫療器械上市公司收入1833.45億元，按年下降3.90%，扣非淨利潤227.04億元，按年下降17.70%，不同子板塊分化明顯：2025前三季度收入增速從高到低排序為高值耗材(+5.12%)、低值耗材(-0.75%)、醫療設備(-1.02%)、體外診斷(-13.94%)，扣非利潤增速從高到低排序為高值耗材(+1.18%)、醫療設備(-17.98%)、低值耗材(-21.68%)、體外診斷(-32.20%)。
其中高值耗材板塊進入後集採階段，負面逐步出清下通過創新或出海逐步迴歸增長態勢，如骨科、電生理等均有不錯增長表現；醫療設備大部分公司在招投標回暖疊加低基數下，三季度迎來拐點，整體經營穩中向好；低值耗材受國際形勢變化影響，Q2、Q3短期發貨、利潤率均有波動；體外診斷在DRGs、集採、檢驗互認等政策密集執行下，短期業績繼續承壓。
25Q3醫療設備板塊表現相對亮眼，按月改善明顯。2025Q3醫療器械板塊整體收入按年增長1.19%，扣非淨利潤按年下降1.93%，如期進入拐點階段，壓力主要來自體外診斷和低值耗材板塊，其中25Q3體外診斷板塊繼續延續上半年的控費承壓狀態，低值耗材則受國內外形勢影響，訂單節奏短期波動較大；利潤波動較收入更大，主要原因包括價格內卷、匯兌變動和規模效應下降影響。
子板塊來看，收入按年增速從高到低排序為醫療設備(+9.99%)、高值耗材(+7.46%)、低值耗材(-2.74%)、體外診斷(-10.28%)，扣非淨利潤按年增速從高到低排序為醫療設備(+4.87%)、高值耗材(-0.76%)、體外診斷(-6.70%)、低值耗材(-21.98%)。
考慮到不同板塊基本面影響因素差異較大，進入拐點時間節點亦有差異，高值耗材板塊在集採陸續出清下率先企穩，醫療設備在招投標恢復和低基數下於25Q3進入拐點，該行預計伴隨國內形勢趨向穩定、國內診斷醫保政策逐步出清後，低耗、診斷有望在2026年陸續迎來拐點。
高值耗材：多細分進入後集採階段，創新+出海仍是核心競爭力。2025前三季度子板塊收入增長5.12%(+1.31pp)，扣非利潤按年提升1.18%(-3.63pp)，2025Q3高值耗材板塊收入增長7.46%(+5.11pp)，扣非淨利潤下滑0.76%(-3.38pp)，在器械板塊下表現相對更穩健，是整體板塊下率先走出政策負面影響的子板塊，Q3利潤端的波動主要受出海匯率波動影響。
考慮到國內「應採盡採」趨勢下，目前常用高值耗材大多已陸續納入國家或地方集採範圍，降價壓力持續釋放，相關品種國產中標份額提升顯著，多細分陸續進入後集採階段，通過持續創新+出海等方式實現中長期持續增長。
醫療設備：設備更新加速落地，中期板塊院內需求可能呈現結構性分化。2025前三季度子板塊收入下降1.02%(+1.13pp)，扣非利潤按年下降17.98%(-4.55pp)，2025Q3設備板塊收入提升9.99%(+14.31pp)，扣非淨利潤增長4.87%(+34.37pp)，2024年醫療設備板塊受反腐、設備更新落地節奏等政策影響，終端招投標有所滯後，對企業收入利潤均有負面影響；根據衆成醫械數據庫，該行選擇與上市公司關聯度較高的幾個細分板塊看招投標情況，包括超聲、消化內鏡、磁共振、PET，自2024年6月開始，部分品類已經表現出明顯按月向上的趨勢，伴隨招投標持續恢復，疊加低基數效應，2025Q3迎來板塊業績拐點。中期來看，考慮疫情以來終端需求釋放的節奏差異，該行預計板塊未來不同細分領域景氣度會出現分化。
低值耗材：看好出海打開增長空間，重點評估地緣風險。2025前三季度低值耗材子板塊收入下降0.75%(-13.78pp)，扣非淨利潤下降21.68% (-55.69pp)；25Q3板塊收入下降2.74%(-22.41pp)，扣非淨利潤下降21.98%(-85.22pp)，短期業績有所波動，主要是受Q2以來國際形勢持續變化影響訂單和盈利能力，而低耗板塊企業出海較多，發貨、訂單節奏均有所受影響，25Q3部分企業影響已有所緩和，該行預計2025Q4有望進一步緩和恢復，中長期來說，海外依然是低耗企業增長的主要動力，該行建議短期重點評估地緣風險。
體外診斷： DRGs 、集採、檢驗互認等政策帶來量價齊跌，長期看好創新+出海帶來的成長性。2025前三季度子板塊收入下降13.94%(-8.90pp)，扣非利潤按年下降32.20%(-19.93pp)，收入下降主要是DRGs、反腐、檢驗結果互認、拆套餐、集採等負面政策密集執行帶來的量價齊跌，利潤端降幅高於收入主要系規模效應下降，同時集採、增值稅率對價格亦有衝擊。
考慮DRGs和檢驗互認的執行節奏，該行預計檢驗量的負面影響有望於2025年底見底出清，價格層面，考慮集採節奏和終端收費調整進度，短期價格可能持續承壓，有望於2026年上半年企穩。中長期來看，該行依然看好IVD行業在持續創新和出海層面的成長性
風險提示：產品市場推廣不達預期風險；政策變化風險；行業數據進行了一定的篩選和劃分，存在與行業實際情況偏差風險；研報信息更新不及時的風險等。