專題：聚焦2025年第三季度美股財報
音頻巨頭 Spotify（股票代碼：SPOT）公布第三季度業績強於預期，營收、利潤率及用戶增長均超出分析師預估，儘管對第四季度的業績指引喜憂參半，但該公司股價在周二盤前早盤交易中仍出現上漲。
過去一年，受提價、成本結構優化及人工智能驅動產品創新的樂觀預期推動，Spotify 股價累計上漲約 70%。目前其股價在 650 美元左右波動，較今年早些時候約 775 美元的歷史收盤高點有所回落。
這家音頻流媒體巨頭第三季度營收為 42.7 億歐元，略高於彭博社匯總的 42.3 億歐元市場預期，較去年同期的 39.9 億歐元也有所增長。
經調整後每股收益為 3.28 歐元，遠高於 1.98 歐元的預期值，且較去年同期的 1.45 歐元大幅提升。
月活躍用戶（MAU）增至 7.13 億，超過 7.11 億的預期；高級訂閱用戶總數達 2.81 億，與預期持平，較去年同期的 2.52 億有所增加。
廣告支持型用戶增至 4.46 億，高於去年同期的 4.02 億。
展望未來，Spotify 預計第四季度營收為 45 億歐元，受匯率不利因素影響，略低於分析師 45.7 億歐元的預期。該公司預計月活躍用戶將達 7.45 億，高於 7.4 億的市場共識預期；高級訂閱用戶預計為 2.89 億，與預期基本持平。
「總體而言，我們對年終前的業績表現非常滿意。我們認為，隨着公司進行再投資以支持長期發展潛力，業務已處於有利地位，有望在 2025 年實現增長並進一步提升利潤率，」 該公司在財報中表示。
此次財報發布前，Spotify 第二季度業績表現不及預期；同時，公司創始人兼首席執行官丹尼爾・埃克（Daniel Ek）正準備於今年年底卸任，自 2026 年 1 月 1 日起轉任執行董事長。
長期跟隨埃克的古斯塔夫・索德斯特倫（Gustav Söderström）與亞歷克斯・諾斯特倫（Alex Norström）將接任聯合首席執行官。Spotify 表示，這一管理架構自 2023 年起已實際運行，此次屬於正式官宣。華爾街對這一變動普遍持歡迎態度，認為這標誌着領導層的連續性。
利潤率回升，提價成關注焦點
在 2022 年投資者日上，Spotify 設定了 30% 至 35% 的長期毛利率目標。在當時盈利能力仍難以實現、毛利率徘徊在 25% 左右的背景下，這一目標顯得頗具挑戰性。
2024 年，這些努力開始顯現成效：公司實施提價、推出高端音頻套餐，並新增僅含音樂和僅含有聲書的服務層級，以覆蓋更廣泛的聽衆羣體。
去年第四季度，Spotify 毛利率達到 32.2% 的歷史高點；此後受廣告季節性波動及內容成本上升影響，今年第一季度毛利率降至 31.6%，第二季度進一步降至 31.5%。第三季度，在廣告收入增長的推動下，毛利率回升至 31.6%，超過 31.1% 的預期及公司自身指引。
展望未來，Spotify 預計第四季度毛利率將升至 32.9%，高於 32.5% 的預期，廣告增長將幫助抵消內容成本的上升。營業利潤預計為 6.2 億歐元，同樣高於 6.05 億歐元的市場共識預期。
經過一年的大幅增長，市場普遍預計 Spotify 毛利率擴張速度將放緩。分析師指出，在去年毛利率躍升 500 多個點子後，其改善幅度自然會趨於平緩。
近期與各大唱片公司續簽的協議也增加了 Spotify 的內容成本壓力，但華爾街對 Spotify 2026 年的長期盈利前景仍持樂觀態度。
花旗分析師傑森・巴齊內特（Jason Bazinet）在近期報告中寫道：「投資者仍預期（2025 年第四季度或 2026 年第一季度）Spotify 將在美國市場提價。」 他補充稱，若音樂批發成本漲幅低於預期，Spotify 2026 年的毛利率有望進一步擴張。
此外，Spotify 上月宣佈，自 2026 年初起，作為新合作協議的一部分，Spotify 工作室（Spotify Studios）與 The Ringer 旗下的部分視頻播客將在網飛（NFLX）平台上線。首批上線的節目將包括《比爾・西蒙斯播客》《重溫經典》《扎克・洛脫口秀》及《陰謀論》，今年晚些時候還將拓展至更多市場並新增更多節目。
責任編輯：郭明煜