金融市場時常令人振奮的兩大「牛」又來到了關鍵節點。

最近，「A股慢牛」和「貴金屬牛」開啓反覆橫跳：滬指來到4000點關口處博弈，金價也退到了4000美元上下徘徊。

11月的首周，黃金延續震盪回調大趨勢。

周一，現貨黃金早盤一度跌破4000美元/盎司，隨後又轉漲上攻；COMEX黃金期貨早盤也大幅跳水，隨後止跌反彈至4000美元上方。

不過整體來看，今年以來黃金價格仍累計上漲逾50%。

港A貴金屬、黃金股集體回調。

截止發稿，港股紫金礦業、中國白銀集團、招金礦業跌超3%。A股湖南黃金跌超4%，曉程科技、山金國際跌超3%。

「黃金稅」影響幾何？

全球重要貴金屬市場迎政策調整，打擊了市場「燥熱」情緒。

近日，財政部、國家稅務總局發布《關於黃金有關稅收政策的公告》，明確黃金有關稅收政策。

新規明確劃清「投資性黃金」與「非投資性黃金」的增值稅徵管邊界。

自11月1日起，零售商在銷售從上海黃金交易所購入的黃金時，無論是直接銷售還是經過加工後出售，均不再享受增值稅抵扣。

近期，因為金價波動加劇 ，多家銀行發布風險提示或提高購金門檻。今天，工商銀行還暫停了部分如意積存業務。

自此，中國取消黃金稅會產生哪些影響？也成為了市場關注的焦點。

世界黃金協會近日發布的報告顯示，今年第三季度全球央行黃金購買量較上一季度增加 28%，扭轉了年初以來的下降趨勢。

三季度，全球黃金需求總金額達1460億美元，創下單季度黃金需求的最高紀錄。

黃金需求的迅猛增長主要由投資需求推動。三季度全球黃金投資需求激增至537噸，按年增長47%，佔全部黃金淨需求的55%。

其中，中國投資者三季度購買了74噸金條與金幣，按年增長19%。

加上前兩個季度，中國零售黃金投資需求達313噸，為2013年以來的最高水平。

隨着中國取消黃金稅收優惠政策，市場擔憂此舉可能會抑制這一全球重要貴金屬市場的需求。

稅收成本上升可能進一步加劇投機資金的短期拋壓。

花旗指出，黃金稅收政策的突然調整似乎將珠寶商黃金採購的增值稅抵扣率從13%降至6%；最壞情況下，這一變動可能導致黃金採購成本上升約7%。

在此背景下，行業或將整體提價以轉嫁成本壓力，競爭格局可能對龍頭企業更為有利。

摩根士丹利認為，此次調整提高小型零售商採購金條的成本，並鼓勵他們直接從交易所購買。

短期內，相關股份可能出現波動；中期來看，更規範的黃金市場可能利好具備良好渠道管理能力的珠寶品牌。

黃金拉鋸戰

黃金開始「拉鋸戰」，也是市場在多因素共振下的重新權衡。

宏觀來看，中美持續數月的 「貿易博弈」 迎休戰，黃金避險需求減弱，導致金價承壓。

反之，聯儲局「盲人摸象」開啓年內二連降，鮑威爾轉鷹；全球地緣政治仍持續緊張，特朗普最新稱或軍事打擊尼日利亞，另外他還想重啓覈實驗……

從金融市場來看，近期資金流向顯示365億美元流入現金，172億美元流入股票，170億美元流入債券，而黃金在年初大幅流入後出現75億美元流出。

西太平洋銀行大宗商品分析師Robert Rennie表示，鷹派降息、中美貿易戰休戰，再加上黃金ETF的大規模資金外流，這些因素共同加劇了金價的回調態勢。

他指出，黃金價格可能回落至每盎司 3750 美元左右。

廣發證券分析認為，黃金短期點位仍不低，且波動率較大，且地緣政治風險邊際回落，若無超預期利多因素的刺激，預計倫敦金年底前將盤整震盪，明年一季度後再創新高。

後續黃金繼續上漲或將滿足兩個必要條件：(1)引伸波幅降至8-9月水平；(2)宏觀層面上有新的驅動因素。

不過當下市場仍普遍預期，在全球央行的買盤、美國降息以及一系列全球不確定性等因素下，黃金的避險屬性對投資者仍具有吸引力。

此前Metals Focus預測，黃金價格將在2026年挑戰5000美元/盎司關口。2026年全年黃金平均價格將到達約4560美元/盎司，較上年按年上漲約33%。