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今日（10月31日），諾和諾德向美國創新型肥胖治療研發公司Metsera發起主動收購要約，試圖「截胡」其與競爭對手輝瑞的既定收購協議。諾和諾德的報價高達每股56.50 美元現金外加每股21.25 美元的或有價值權（CVRs），總價最高可達90 億美元，明顯高於輝瑞此前提出的方案。

報價對比：諾和諾德以 90 億美元挑戰輝瑞 73 億美元方案

諾和諾德此次的報價結構中，預付款對應價值約65 億美元，或有價值權（CVRs）對應價值約25 億美元，交易總價值上限為90 億美元。

相比之下，輝瑞在今年 9 月提出的收購方案，最初報價為每股47.50 美元預付款加上每股22.50 美元的或有價值權，合計交易價值為73 億美元。

據悉，諾和諾德的或有價值權條款預計與輝瑞協議類似，與 Metsera 核心管線的臨牀與監管里程碑掛鉤，主要圍繞其基於 GLP-1 激動劑MET-097i和MET-233i的聯合減重療法，以及MET-097i單藥療法的進展。

Metsera：差異化優勢引發兩大巨頭爭奪

Metsera 成為兩大製藥巨頭爭奪的焦點，核心在於其具有差異化競爭優勢的肥胖治療管線。

核心候選藥物MET-097i是一款每月注射一次的 GLP-1 激動劑，相比目前諾和諾德的 Wegovy 和禮來的 Zepbound 等每週注射一次的產品，具備潛在的患者依從性優勢。該藥已在兩項 2b 期臨牀試驗（VESPER-1 和 VESPER-3）中取得積極數據，平均減重幅度約14%，有望在今年底前啓動 3 期臨牀試驗。

Metsera 還擁有處於早期階段的胰島澱粉樣多肽靶向藥物MET-233i，為未來開發新型激素通路組合療法提供了可能，契合行業對下一代代謝疾病藥物的探索方向。

儘管整體市場低迷，Metsera 今年的首次公開募股仍獲超額認購，成功孖展2.75 億美元，彰顯了資本市場對其技術的認可。

雙方動機：鞏固霸主地位 vs. 彌補研發短板

諾和諾德意在鞏固其在肥胖治療領域的主導地位，應對競爭對手禮來 Zepbound 帶來的市場挑戰。同時，此次收購也是其在內部動盪（股價下跌、高層變動、董事會辭職）背景下，維持市場競爭力、回應股東激進變革要求的重要舉措。

輝瑞在自研肥胖候選藥物遭遇挫折後，將收購 Metsera 視為重返減重治療領域的捷徑。獲取 Metsera 的核心管線資產，將幫助輝瑞實現戰略重置，彌補其在代謝疾病領域佈局的不足。

最新進展：Metsera 傾向諾和諾德，輝瑞威脅訴訟

Metsera 董事會已明確表示諾和諾德的報價「更優」，並啓動了為期四個工作日的回應窗口，要求輝瑞在此期間決定是否提高報價，否則將面臨失去標的的風險。

輝瑞已發佈聲明，指責諾和諾德的行為「涉嫌抑制競爭」，並表示將通過所有法律途徑維護其在原協議下的權利，暗示可能就排他性條款或優先匹配權被侵犯提起訴訟，為本次收購戰增添了法律不確定性。

Metsera 原計劃於 11 月 13 日召開股東大會，就輝瑞收購案進行投票。

截至資料發佈時，Metsera 尚未對諾和諾德的要約作出正式回應。這場圍繞下一代肥胖治療藥物的巨頭之戰，正迅速升級為一場商業與法律的全面對決。