申萬公用環保週報：綠證價格大漲 9月天然氣消費增速回調

申萬宏源研究

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本期投資提示：電力：綠證市場量價齊升。2025 年10 月30 日，國家能源局發佈最新數據：2025 年9 月，全國核發綠色電力證書（綠證）2.29 億個，涉及可再生能源發電項目30.65 萬個，其中可交易綠證1.58 億個，佔比68.86%。2025 年1-9 月，累計核發綠證21.08 億個，可交易量達14.35 億個。綠證市場呈現量價齊升的良好態勢。下一步，期待綠證需求的培育情況，推動綠證...

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水電發電形勢，大水電具有梯級聯調的增發效益，發電穩定增長，降息利好財務費用下降，推薦國投電力、川投能源、長江電力、華能水電。2）綠電：各地新能源入市規則陸續推出，存量項目收益率穩定性增強，綠證等環境價值釋放後長期增加綠電運營商回報，風電利用小時數高且出力曲線與負荷曲線更匹配，盈利能力更為穩定，建議關注新天綠色能源、福能股份、龍源電力、華潤電力、三峽能源。3）核電：2022-2024 年分別核准新增10、10、11 台機組，2025 年已核准10 台機組延續高速核准節奏，建議關注中國核電、中國廣核（A+H）。4）火電：煤價下跌後部分電價穩定地區火電盈利能力大幅改善，降息週期中財務費用還有下降空間，推薦國電電力、華電國際、建投能源。5）電源裝備：雅下工程開工，推動需求長期釋放，推薦東方電氣及哈爾濱電氣。6）氣電：廣東容量電費提升將提振廣東氣電盈利穩定性。建議廣州發展、深圳能源、深圳燃氣、粵電力A。2）天然氣：降本+居民氣價改利好城燃公司盈利能力回升，油價回落LNG 供給提升利好城燃持續降本，長期看好優質港股城燃企業崑崙能源、新奧能源、香港中華煤氣、港華智慧能源、華潤燃氣、中國燃氣。同時推薦產業一體化天然氣貿易商新奧股份、新天綠色能源、深圳燃氣。3）環保：受益化債+互換便利推進，關注業績穩健的高股息標的，推薦光大環境、洪城環境、海螺創業、永興股份、瀚藍環境、興蓉環境、軍信股份、粵海投資、綠色動力；SAF 持續量價齊升，建議關注SAF 標的嘉澳環保、海新能科、鵬鷂環保，UCO 原料端建議關注山高環能、朗坤環境。4）熱電聯產+高股息：物產環能；可控核聚變低温環節：中泰股份、冰輪環境；氫能制氫環節：建議關注華光環能。風險提示：天然氣價格高波動風險、國內順價機制落地情況不及預期風險、新能源發電業務環境價值兑現風險、電價下降風險。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}