海外消費行業年度投資策略：2025擴品類、卡位全球 2026深度經營、品質&心智決勝

開源證券

2025/11/07

悅心：用戶基礎代際遞增的娛樂消費有望持續繁榮。（1）IP經濟：Kidult消費力持續釋放，全球IP衍生品產業長坡厚雪，依託新媒介、新品類滲透，LABUBU、三麗鷗、Chiikawa等形象IP潮流文化通行全球。國內文化IP工業化能力和海外影響力上行，以東亞-東南亞-澳洲-歐美」為擴張路徑，國內潮玩品牌IP/產品/渠道全面輸出海外，未來仍將持續滲透中東非/南美等藍海市場。以構建IP商業化飛輪為核心目標...

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IP消費邁向內容+商品+服務+體驗融合，賽道擁擠度邊際提升和精品化趨勢愈發明顯。上游關注手握海量文化IP資源，打通IP授權、影視化和衍生品商業變現通路的頭部平台，受益標的：閲文集團；中游關注粉絲沉澱和深耕階段能夠堅守品牌稀缺性、提升跨媒介延展率、持續捕捉風潮變遷的頭部玩家，受益標的：泡泡瑪特、布魯可。（2）線下文娛：現場音樂/體育需求確定性高，供給彈性明顯，有望長期跑贏服務消費大盤，受益標的：攜程集團-S、同程旅行、大麥娛樂。（3）線上社區：互聯網UGC社區生態持續繁榮，關注構建PUGV內容生態飛輪，用户消費力上行和AI賦能帶來商業化效率穩步提升的頭部平台，受益標的：嗶哩嗶哩。（4）自我價值實現：受益於世俗化和開放程度提升，中東精神娛樂需求迸發，已形成多元產品矩陣，助力未來可持續增長。受益標的：赤子城科技。C端付費率提升&出海雙輪驅動，美國已超越日本成為公司第二大付費用户國。B端與阿里巴巴合作打開電商營銷，美圖設計室收入位列中國在線設計賽道第一。受益標的：美圖。社會結構轉型，父母/學生職教觀念從「退而求其次」轉向「主動選擇」，新增針對高中畢業生和本科畢業生的產品，就業率95%解決「摩擦性失業」，受益標的：中國東方教育。養身：茶飲：作為飲品的升級形態，現制飲品在中國及全球都有較大的滲透率提升空間，深耕供應鏈、產品「高質平價」，蜜雪集團、古茗作為龍頭公司享受從產品到消費者再到加盟商的正向經營循環，通過複用加盟商和供應鏈資源，逐步成長為平台型公司，推薦標的：蜜雪集團，受益標的：古茗。消費環境/行為變遷，煙火氣迴歸，現炒家常菜受歡迎。健康意識提升，體重管理年，粗糧主食化、主食零食化。受益標的：小菜園、十月稻田。美麗：2025年至今中國化妝品社零增速低於整體社零增速。線上各平台積極調整打法機制，仍有行業增量，抖音在營銷、種草、轉化、復購等環節均具備優勢，隨着各品牌加強佈局，流量競爭激烈，我們認為精細化運營、提高效率為抖音平台競爭的核心。上美股份新品牌孵化與成長步入良性健康增長通道。主品牌韓束拓品類結構均衡化、抖音平台持續破圈突破平台單品牌天花板。受益標的：上美股份。新成分新概念不斷湧現，口服美容/保健熱度興起。關注跨境電商佈局，品類sku豐富，具備紮實基本功品牌的保健品全產業鏈集團。受益標的：金達威。電商代運營通過擴展品類和發力自有品牌，開啓轉型之路。以若羽臣、青木科技為代表的企業迎來新的成長期。受益標的：青木科技、若羽臣。全球化：受益於世俗化和開放程度提升，中東精神娛樂需求迸發。2024年赤子城科技超過60%收入來自中東北非市場，該部分收入增速超60%。目前已形成多元產品矩陣，助力未來可持續增長。受益標的：赤子城科技。C端付費率提升&出海雙輪驅動，2025H1美圖整體付費率提升至5.5%，美國已超越日本成為公司第二大付費用户國。B端與阿里巴巴合作打開電商營銷，美圖設計室收入位列中國在線設計賽道第一。受益標的：美圖。關注出海履約端佈局，極兔把握海外電商發展機遇，迎快速成長期。2025Q3東南亞包裹量20億件/yoy+79%，加速增長。受益標的：極兔速遞。關注海南自貿港封關政策落地打造對外開放標的。受益標的：中國中免。風險提示：國內及全球宏觀經濟波動；項目落地不及預期；零售不及預期；新進入者或已有競爭者帶來的行業競爭加劇等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}