資本市場更喜歡會講故事的企業。

當AI大火之後，關於人工智能落地的項目就成為市場關注的熱點，從無人駕駛到機器人，這些曾經只出現在想象中的未來科技正逐步走進現實。

當機器人還在以表演為主的進行技術炫技時，越來越多的無人駕駛Robotaxi似乎離我們的生活更加近一些，也更能成為AI照進現實的第一步。

在第八屆進博會上，不屑於參加國內車展的特斯拉再度來到展會，並且帶來了處於概念的Cybercab賽博無人駕駛電動車，引起了國內外參展人員的關注，成為移動出行展館最火的展臺。

隨着年初特斯拉FSD在中國的落地，自動駕駛技術依然是國內汽車最卷的部分，雖然政策上在不斷收緊，但是車企並不會放鬆對於技術研發的投入，因為沒有什麼技術能比得上自動駕駛帶來的競爭力更強。

當國內車企的「自動駕駛」被一夜打回輔助駕駛之後，唯一的破局出路就是向L3級甚至是更高級的自動駕駛邁進。

兩地上市，投資熱土

11月6日，對於港股來說是一個重要的時刻，兩家致力於Robotaxi的無人駕駛科技公司小馬智行和文遠知行都在港股上市，對於行業來說，這是輝煌的時刻。

從2021年全球無人駕駛技術進入寒冬以來，在無數倒下去的明星科技公司後，兩家公司卻走上了美股，又登陸港股，用結果向市場證明，無人駕駛的春天已經來臨了。

彼時的無人駕駛技術，是硅谷最被關注的科技熱點，谷歌、亞馬遜等頭部互聯網公司都在投資和推動無人駕駛技術的發展，幾乎每過幾個月就有新的公司成立，然後孖展、上市，成為熱錢匯聚的地方。

如今，像Argo AI、Cruise這樣的公司都已經成為歷史，硅谷還維持運營的Robotaxi公司也就只剩下背靠谷歌的Waymo和亞馬遜旗下的Zoox了。

但是，當特斯拉以汽車製造商的身份切入Robotaxi業務後，Robotaxi市場呈現出一種井噴的狀態，特別是特斯拉稱用於無人駕駛的技術方案與FSD同源後，國內的新能源車企都產生了濃厚的興趣。

這時，兩家還在默默耕耘無人駕駛的公司就再度出現在公衆面前，2024年10月，文遠知行美股上市，一個月後小馬智行也在美股上市，而這一年正是國內輔助駕駛爆發的時間。

當端到端大模型突然爆火，各家車企都開始卷向新的方向，端到端初期的成長速度快的驚人，曾經困難的城區輔助駕駛的難點被一步步攻克，市場上充滿着希望，似乎無人駕駛很快就要到來。

然而隨着一次次意外的發生，讓公衆意識到現有的能夠買到的智能輔助駕駛，距離無人駕駛還有很大的差距。

與此同時，Robotaxi的試運營區域卻在國內快速發展，從運營數量上來看，僅半年時間就增長了67%，試運營面積也增長了數倍，例如在上海，Robotaxi的運營區域就從之前的嘉定擴展到了浦東，深入到中心城區和商務區。

其中除了百度運營的蘿蔔快跑規模最大之外，接下來就是文遠知行和小馬智行兩家公司。

在運營上，小馬智行與北汽、廣汽展開了深度的合作，共同打造第七代Robotaxi車型，生產成本較之前下降70%，單車成本壓縮至30萬元。

在這樣快速發展的狀態下，兩家公司也都選擇了在港股上市，向亞洲市場進行孖展，從孖展規模來看，文遠知行募集資金22.6億港元，小馬智行募集資金64.5億港元，側面證明了Robotaxi在資本市場中依然能獲得大額投資。

而這只是開始，從年初的曹操出行上市，到享道出行提交招股書，都反映了Robotaxi市場潛力巨大，能夠打動投資人。

破發之下，風險依舊

當然，就在小馬智行和文遠知行港股上市的第一天，就雙雙破發，小馬智行報收126.1港元每股，跌幅9.28%，文遠知行報收24.4港元每股，跌幅9.96%。

下跌的背後，是兩家公司，同時也是整個行業面臨的問題，就是長期虧損，無論是九年長跑的小馬智行，還是八年奮戰的文遠知行，都無法擺脫虧損的財報。

根據財報顯示 從2022年到2025年上半年，文遠知行三年半時間累計虧損65.57億元，並且虧損呈擴大的狀態。

小馬智行雖然虧損比文遠知行少，但三年半也累計虧損45.87億元。

虧損的背後，是長期的大額研發投入，面對市場的變化，Robotaxi需要持續更新軟件算法和硬件芯片、傳感器等，而這每一項都是燒錢的存在，特別是當大模型算法引入後，對於算力的長期投入，更加重了研發資金的壓力。

在運營的壓力下，小馬智行選擇用規模換盈利，希望通過擴大運營規模，來實現車隊運營突破盈虧點，根據小馬智行預計，當規模增長到1000輛時，能夠跨越盈虧平衡點。

這一點也成為行業的共識，日前高德地圖就與小馬智行和小米展開合作，打造Robotaxi聚合平臺，減輕企業的運營成本，並且幫助企業快速開展市場。

將專業的事情交給專業的人，Robotaxi公司能夠將經歷專注於研發之上，這種模式不僅吸引了像文遠知行這樣的研發科技公司，在小鵬汽車科技日上，小鵬也宣佈加入到Robotaxi的競爭中，並與高德地圖開展合作。

從規模上來看，無論是小馬智行還是文遠知行都不再侷限於國內市場，紛紛佈局海外市場，文遠知行在海外7個國家都獲得了自動駕駛拍照，而小米智行也在中東。東南亞等國家開展Robotaxi運營。

在國際化的帶動下，讓更多人看到Robotaxi的技術才能帶來更多的關注和資金的投入。

短期來看，Robotaxi的發展有利於汽車產業供應鏈的提前佈局，像激光雷達、高性能傳感器和算力芯片都在飛速發展，為這部分供應鏈指明瞭發展的方向，也為未來大規模量產奠定了基礎。

更重要的是，Robotaxi的發展將會帶來新的汽車銷量增長，雖然從規模上來看，還難以養活一個車企，但從長遠的角度出發，也讓車企提前進入到未來汽車研發的探索中。

從長期來看，Robotaxi的發展為行業在試點新的價值模式，軟件將會比產品本身更具有價值，當然這或許會帶來整個汽車產業價值的鉅變。

如果汽車的價值核心從駕駛體驗轉向移動服務能力，那麼傳統車企的品牌溢價可能會被削弱。產業利潤可能向上遊的技術提供商和下游的出行運營平臺轉移。

這也是為何特斯拉的Cybercab會備受關注的原因，從目前來看，特斯拉這條新能源的鯰魚依然在國內市場發揮着作用，從產品到軟件，誰也說不清楚在FSD順利進入中國後，特斯拉的Robotaxi不會落地中國。

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