智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，對衛龍美味(09985)的評級為「買入」，12個月目標價為13.9港元，基於19倍2027年預期市盈率並以8.6%的股權成本貼現回2026年計算得出。儘管零食行業競爭激烈，但該行預計公司仍能實現增長，這得益於：1)先發優勢，可憑藉其全國覆蓋和資源來適應日益加劇的競爭形勢;2)小企業會因為規模劣勢而更容易受到成本上漲和價格壓力的影響;3)再結合衛龍的品牌形象以及對魔芋產品和市場的洞察力，公司有潛力在消費者滲透、渠道擴張、SKU和口味方面實現多重提升。

1.重申全年指引：銷售額同比增長15-20%，毛利率46-48%，淨利潤率17-20%。公司預計下半年的銷售、一般和管理費用率將高於上半年。這是因為公司加大了線上線下營銷及推廣活動，主要用於支持魔芋和海帶這兩大主要增長品類。這是一項旨在提振品牌資產和市場份額的計劃性投資。公司長期目標是毛利率超過45%且淨利潤率高於15%。

2.2025年三季度趨勢：儘管基數較高，2025年三季度業績依然表現穩健;不過以百分比計的增速水平可能相比上半年有所波動。麻醬魔芋爽產品在8-9月的月銷售額達到人民幣6000萬-7000萬元，調味面製品也呈現企穩跡象，甚至在三季度個別月份實現了同比正增長。

3.渠道點評：零食折扣店：折扣店仍是增長最快的渠道，在渠道擴張的推動下，全年銷售額貢獻佔比有望達到25-30%，長期目標占比為30-35%。渠道盈利能力/增速排名：傳統經銷商是盈利能力最強的渠道，其次是折扣店、KA渠道和電商渠道。折扣店渠道的營業利潤率與公司整體水平大致相當，趨勢穩定但競爭激烈;折扣店渴望與衛龍這樣具備強大知名度和高產品週轉率的品牌合作。這些渠道合作伙伴的快速門店擴張通過產品佈局創新而為衛龍帶來了可觀的增長機會。

4.原材料成本點評：供需失衡導致去年魔芋精粉的價格居高不下。然而公司樂觀地認為，隨着種植面積擴大，價格將在明年(2026-2027年)恢復正常。

5.國際擴張：管理層重申了全年約人民幣1億元的銷售目標;公司仍在其他東南亞國家尋找合作伙伴，並看到魔芋和海帶產品在7-11和蓮花超市(Lotus’s)等東南亞主要零售商的上架鋪貨已取得進展