金吾財訊 | 華泰證券研報指，11月4日，康諾亞-B(02162)披露了TSLP/IL-13雙抗CM512治療AD的I期臨牀結果：首月3次給藥後，300mg劑量組12周的EAS-75/90分別為58.3/41.7%，優於安慰劑組的21.4/0%，同時展現出70天的長半衰期，驗證更長給藥週期潛力。該機構認為CM512已充分展現成藥性，同時與其他單靶點AD藥物相比顯現了BIC潛力，全球競爭力開始進入驗證期。除本I期臨牀外，CM512在國內外的多適應症探索已然展開：1）海外I期臨牀近期或完成健康人入組，哮喘患者入組已然展開；2）國內啓動了哮喘、COPD、CRSwNP、慢性自發性蕁麻疹4個適應症的II期臨牀，加速對呼吸/鼻科的探索，由於賽諾菲的lunsekimig已經顯示TSLP/IL-13雙靶藥物針對單靶點藥物在哮喘治療上的明顯優勢，該機構認為CM512在該領域的競爭力或更進一步。考慮到CM512具有長效（半衰期70天 vs lunsekimig 10天）、海外數據潛力、初步療效驗證等優勢，該機構認為其再合作潛力可期。考慮達必妥的短期醫保銷售優勢，該機構調整了司普奇拜單抗的銷售放量節奏的預期，下調公司25-27年淨利潤預測為-6.79/-6.70/-2.82億元（前值：-7.42/-6.04/1.00億元），同時基於CM512優異早期數據，該機構上調了其開發成功率，並上調了2027年以後的遠期收入假設，上調基於DCF的目標價為91.08港幣（WACC：9.0%，永續增長率2.5%；前值90.89港幣基於同樣的WACC和永續增長率）。維持「買入」評級。