智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，首次評級，給予康耐特光學(02276)「優於大市」評級，傳統業務量利齊升，XR業務進一步貢獻增量，預計2025-27年歸母淨利潤5.4/6.6/8.3億元，增速25.6%/22.1%/26.9%。EPS為1.12/1.37/1.74元人民幣。通過多角度估值，預計公司合理估值56.22-61.84元人民幣/61.78-67.96港幣。

國信證券主要觀點如下：

主營光學鏡片研發銷售，前瞻切入XR眼鏡賽道

公司是全球領先的光學鏡片提供商，為下游鏡片品牌(ODM模式)和終端(自有品牌)提供標準化和定製化光學鏡片和服務。2021-24年收入CAGR為15%，2021-24年利潤複合增速33%。同時公司積極切入了智能眼鏡賽道，2025年已實現了收入確認。

鏡片行業：傳統鏡片行業長坡厚雪，智能(AI)眼鏡開闢更大空間

傳統鏡片行業：2024年全球鏡片行業零售額預計為543億美元(出廠銷額口徑約為62億美元)，2019-2024年全球和國內的零售額複合增速約為4.7%、5.0%。預計國內每年鏡片出貨量約為9.4億副，全球銷量約為17億副。行業空間高但格局分散，儘管如此，也有如依視路陸遜梯卡憑藉差異化產品-外延收購-品牌矩陣構建，成長為了年營收近300億美元的集研發和品牌於一體的龍頭，其資本市場表現同樣亮眼。

智能(AI)眼鏡&鏡片行業：2024年全球AI眼鏡銷量約為283萬副，滲透率僅約為0.2%。參考TWS耳機、掃地機等新消費產品滲透率爬坡歷程，若AI眼鏡在未來五年滲透率提升至10%的水平，對應銷量可達到約1.6億副。格局方面當前參與玩家豐富，主要包括以Meta、阿里等為代表的全球化科技企業、以小米等為代表的消費電子企業、以及各類產業鏈部分環節向上下游延展的企業(如聲光電零部件企業)。而在AI眼鏡鏡片領域，由於帶AR顯示的AI眼鏡對鏡片的輕薄度、光學性能等要求更高，且需適配不同的AR顯示方案，因此AI眼鏡鏡片在技術、客戶等方面有更高的壁壘。

康耐特光學：研發與製造優勢顯著，率先切入XR眼鏡賽道

2024年公司在全球樹脂鏡片排名銷量第二、銷額第五，是全球少數具備1.74高折射率鏡片量產、且能夠柔性化小批量提供服務的廠商。在與國際品牌客戶保持穩固關係的同時，公司近年通過提升高端產品和自有品牌比例，有效拉動收入和盈利能力結構性增長。同時公司率先切入XR眼鏡鏡片領域，已與國內外多家頭部企業合作，2025年10月阿里發布的夸克AI眼鏡即為公司獨家供應鏡片。憑藉技術和高性價比優勢，公司有望在AI眼鏡放量背景下獲取高份額。