智通財經APP獲悉，在公開募資市場難以吸引高速成長的人工智能初創型企業以及那些有雄心壯志成為堪比英偉達等科技巨頭的小微型科技企業之際，未上市的那些AI初創企業以及OpenAI這樣的獨角獸們正以數十億美元規模的孖展輪，比選擇規模相近的美國股票市場IPO的企業們更快且規模更多地從投資機構們那裏籌集大到龐大資金，而提供給這些未上市AI初創企業龐大資金流的正是私募股權公司。

根據PitchBook等機構最新彙編的數據，今年對於那些未上市的普通初創企業們以及獨角獸們而言，價值10億美元或以上規模的孖展交易數量是籌集同等規模資金的美股市場IPO孖展交易數量的足足兩倍。

自2023年初期ChatGPT風靡全球之後，人類社會可謂逐步邁向AI時代，隨着從估值高達5000億美元的AI領軍者OpenAI，再到AI數據平台領頭羊Databricks等全球範圍「AI超級獨角獸們」進行的重磅私募孖展輪大幅推高其估值，越來越多AI初創企業無需上市就能拿到自己想要的資金流。

「所有這些公司，是否上市完全取決於它們自己，它們甚至明天就可以選擇IPO上市。」來自華爾街資產管理公司 Baillie Gifford 的私募公司投資人 Chris Evdaimon表示。「它們現在通過保持私有狀態，在多個不同方面實現獲益——要麼是因為業務的某些部分仍在虧損，它們希望率先投入資金使這些部分實現盈利，要麼是它們想進行更大規模的併購。」

還有一些私募股權分析師表示，對於像OpenAI這樣的千億美元估值級別的「AI巨無霸」而言，選擇股票市場IPO上市的最佳時機往往將在公司發展的最高峯階段，以實現股份價值最大化。

總體而言，根據截至11月4日的PitchBook統計數據，今年已出現21筆由美國私募股權公司或者說是風險投資機構主導且籌資金額超過10億美元的孖展交易，合計募集資金高達驚人的1080億美元。與之相比，第三方統計數據顯示，今年有10個美國IPO募資規模達到這一水平，但是其籌資總額僅僅大約為133億美元。

正如以上圖表所顯示的那樣，近年來美國大型私募孖展輪甚至持續超越IPO。通常來說，硅谷的風投(VC)機構們投的是未上市公司股權，通過非公開談判、定向增資進來，不會像IPO一樣向所有公衆投資者開放認購，也不會在交易所公開發行，所以本質上就是「私募股權孖展」。

對於「OpenAI們」來說，現在進行IPO並不是第一選擇

對於像OpenAI以及Claude開發商Anthropic這樣的千億美元級別的AI超級獨角獸們而言，當前仍然處於「AI燒錢大戰」的階段，選擇IPO並不利於華爾街推進所謂的「拔估值」行情，因此在未實現盈虧平衡之前進行IPO並不是最理智的選擇。

PitchBook統計數據顯示，在最近一個季度，AI初創企業拿到的VC資金佔比達到歷史新高區間(美國約 62.7%、全球約 53.2%)，無疑正在把2025年推向歷史上首次「全年超過一半的風投資金流向AI」的年份。不過大部分資金流向了規模龐大且經營模式成熟的AI初創企業，而一些鮮為人知的AI新貴勢力則舉步維艱，尤其是那些不專注於人工智能的初創類型企業。

PitchBook表示，風投基金的出資人和風投公司的合夥人「在資金投向上更加審慎」，並且「將焦點全面集中在AI領域」。

當前的活躍狀況與新冠疫情時期可謂形成鮮明對比，當時任何有創新想法的未盈利公司都會選擇上市交易。2021年，美國股票市場IPO中籌資10億美元或以上的孖展活動數量飆升至32筆，而在當時規模達到這一水平的私募孖展輪只有21筆數量。

目前，許多AI初創企業傾向於保持私有未公開性質的部分原因在於，私募投資機構們願意在這些初創企業實現盈利之前為其增長提供資金支持，來獲得所持有的該企業股份。另一個助推因素是，私營組織的大量股權轉讓持續激增，使得長期支持者以及員工們有機會在IPO前套現獲利。

OpenAI 上個月給出了一個令人瞠目結舌的例子：該初創企業當時協調了一次員工股份出售，在這次出售中的估值高達 5000億美元，使其超越馬斯克創立的SpaceX，成為全球估值最高的初創企業。即便如此，該公司最近還是大規模重組了業務，以為最終的美國股市上市鋪平道路，即便按當前估值計算，這也將使其成為美股歷史上估值最高的一批IPO上市公司之一。

IPO仍然將是AI獨角獸們的最終歸宿

包括Evdaimon在內的華爾街頂級銀行家和投資機構們表示，那些估值高企的AI初創企業很可能會在某個時間點選擇上市，不過，能夠專注於拓展特定業務——或是在不必面對公開文件和業績電話會大舉批評的情況下自由花錢——仍然是許多創始人偏好的資金路徑。

「目前，私募市場正在為增長買單。」Evdaimon表示。

隨着私募公司的「年齡」不斷增加以及愈發專注於某項業務，這一點變得愈發明顯。以Klarna Group Plc 為例，這家金融科技公司成立近二十年後，終於在今年九月掛牌上市，成為今年美國股票市場第二大 IPO。

對於通過美國IPO募資超過10億美元的初創企業們來說，其表現可謂喜憂參半。儘管加權平均回報率約為40%，超過標普500指數回報率的兩倍，但其中有四隻股票的股價已大幅跌破發行價。這個整體的表現主要由穩定幣發行商——有着「穩定幣第一股」稱號的 Circle Internet Group Inc. 的265%漲幅以及AI雲端算力租賃平台——有着「英偉達親兒子」稱號的 CoreWeave Inc. 近乎三倍的股價表現所拉動。

在數字支付巨頭Stripe Inc. 等大型未上市的私營企業看來，無論是紐約證券交易所還是納斯達克的上市首日鐘聲，似乎都還不是近期的現實，但Evdaimon預計，這些規模最大的獨角獸們最終仍將不可避免走向 IPO。

「它們只是在選擇自己的時機，以最大化IPO上市收益——要從一個‘實力最強’的時刻出發來上市，不僅僅是像炒股那樣去擇時市場，而是基於自身發展階段來決定。」Evdaimon在採訪中表示。