來源：華泰期貨
作者： 高聰
市場分析
線上報價方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹46周報價1330/2220，47周價格1350/2250；HPL -SPOT 11月上半月價格1185/1935，11月下半月船期報價1935/3135，12月上半月船期報價1935/3135。HPL發布11月下半月漲價函1900/3100．
MSC+Premier Alliance：MSC 11月上半月船期報價1365/2265，11月下半月價格1425/2365；ONE 11月上半月船期報價1235/1935，11月下半月船期1625/2535；HMM上海-鹿特丹11月上半月船期報價1118/1806； YML 11/01-11/14 報價1075/1900。MSC發布11月下半月漲價函1800/3000．
Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹11月上半月船期報價1460/2520，11月下半月船期報價1760/3120，12月上半月船期報價介於3520-3620美元/FEU；EMC 11月上半月船期報價1655/2510，11月下半月船期報價1855/2810；OOCL 11月上半月船期價格介於2050-2150美元/FEU之間，11月下半月船期報價1700/2900。CMA發布11月下半月漲價函1700/3000。
地緣端：近日，蘇伊士運河管理局主席Ossama Rabiee上將主持召開20家主要航運公司及代理機構代表會議，討論紅海局勢發展。管理局旨在就「未來通行計劃與時間表進行磋商」，Rabiee上將同時邀請航運公司開展試航。
動態供給：中國-歐基港11月份月度周均運力28.6萬TEU，WEEK45/46/47/48/49周運力分別為31.07/27.3/29.65/27/29.99萬TEU。12月份月度周均運力32.29萬TEU，WEEK50/51/52/53周運力分別為33.64/29.94/33.56/32.04萬TEU。11月份共計10個空班和1個TBN（其中MSC/PA聯盟4個空班，雙子星聯盟1個空班，OA聯盟5個空班，OA聯盟的1個TBN後續預計均轉為空班）。12月份共計6個TBN。
中美磋商，成果公布。美方將取消針對中國商品加徵的10%所謂「芬太尼關稅」，對中國商品加徵的24%對等關稅將繼續暫停一年。美方將暫停實施其對華海事、物流和造船業301調查措施一年。美方暫停實施相關措施後，中方也將相應暫停實施針對美方的反制措施一年。芬太尼關稅下降10%有助於推動中美貿易恢復，將推動美線需求回暖，也將在一定程度對歐洲航線價格形成一定支撐。
12月合約：距離交割較遠，12月合約交易更多關注節奏問題，預期和現實交相輝映。四季度船司需要為下一年長協談判做準備，為了保證來年收入基本盤穩固，船司會通過供應端調節使得運價處於較高位置。節奏方面，12月合約後面節奏預計首先交易漲價預期（10月中旬左右宣佈11月份漲價函，10月底或有部分船司再度發布11月下半月漲價函），然後再交易漲價函實際落地情況，之後再度交易漲價預期（11月中旬左右宣佈12月份漲價函），最後交易漲價函實際落地情況直至交割。CMA、MSC以及HPL11月下半月漲價函均掛出，下半月漲價函範圍在3000-3100美元/FEU之間。目前馬士基11月下半月報價1350/2250，，MSC11月下半月報價1425/2365，掛出的下半月實際價格均價在2300美元/FEU左右，馬士基已經宣漲12月份價格至3200美
元/FEU。10月下半月以及11月上半月的宣漲回溯來看，均落地在300-400美金左右（每輪宣漲），假如後期有三輪漲價函且每輪漲價函均落地300美元/FEU，則12月下半月價格或在3000美元/FEU，12月合約的估值頂或處在2100-2200點左右，投資者可暫時基於此預期進行12合約交易，基於後期的每輪漲價函是否宣佈以及宣漲實際落地情況來對12月合約估值進行修正。總體來看，目前12合約的估值底部不斷抬升。
2026年2月合約或存在較大預期差，但是短期面臨復航預期壓制。2026年春節較2025年晚了1個月，2月合約交割結算價格基本為2月第一周價格。2026年的春節比2025年晚一個月，船司簽約挺價的時間是否也會晚一些時間面臨不確定性，如果今年簽約挺價的持續時間延長且使得高價落地在2026年的1月份，則最終2月合約有可能高於12月合約。持續追蹤。
截至2025年11月5日，集運指數歐線期貨所有合約持倉75038.00 手，單日成交54169.00手。EC2602合約收盤價格1652.00，EC2604合約收盤價格1199.60，EC2606合約收盤價格1426.10，EC2608合約收盤價格1497.10，EC2610合約收盤價格1142.80，EC2512合約收盤價格1946.00。10月31日公布的SCFI（上海-歐洲航線）價格1344美元/TEU， SCFI（上海-美西航線）價格2647美元/FEU，SCFI（上海-美東）價格3438美元/FEU。11月3日公布的SCFIS（上海-歐洲）1208.71點。SCFIS（上海-美西）1267.15點。
2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。截至2025年10月31日。2025年至今交付集裝箱船舶218艘，合計交付運力178.4萬TEU。12000-16999TEU船舶合計交付67艘，合計100.8萬TEU；17000+TEU以上船舶交付11艘，合計236320TEU。
策略
單邊：12合約震盪偏強
套利：暫無
風險
下行風險：歐美經濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閒置不及預期，紅海危機得到較好處理
上行風險：歐美經濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續發酵引發繞航。
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責任編輯：朱赫楠