國慶假期結束後，原油市場波動加大，國際油價先抑後揚，隨後進入橫盤震盪階段。10月初，國際油價大幅下跌，布倫特原油期貨價格一度跌破60美元／桶，WTI原油期貨價格最低觸及55.96美元／桶。隨後，美國對俄羅斯實施新制裁，引發市場對俄油供應中斷的擔憂，國際油價快速反彈。11月2日，歐佩克+增產「剎車」，國際油價跌勢放緩。

　　從供應端來看，一方面，雖然歐佩克+近期宣佈暫停2026年1月到3月的增產計劃，使最近油價跌勢放緩，但截至2025年12月底，歐佩克+增產規模依然超過300萬桶／日。目前，歐佩克+產油國產量以及中東地區原油出口量都有明顯增長。另一方面，美國等非歐佩克+產油國的原油產量也在穩步增長，巴西、挪威等國家產量創新高。

圖為巴西原油產量及產能

　　從需求端來看，歐洲經濟一直處於相對低迷的狀態，且全球貿易摩擦也抑制了原油需求。當前原油市場明顯處於供大於求的狀態，油價承壓運行。

　　雖然巴以衝突告一段落，但俄烏衝突仍然持續。此外，美國對委內瑞拉、尼日利亞等國家頻頻發出武力威脅，使全球地緣政治風險再度上升。

圖為挪威原油產量及產能

　　俄烏衝突方面，10月中下旬，特朗普取消匈牙利布達佩斯會談，轉而對俄羅斯盧克石油公司與俄羅斯石油公司實施制裁。雖然俄羅斯10月原油出口並未受到明顯影響，但後續若關鍵的石油港口和管道持續受到烏克蘭襲擊，則存在供應中斷風險。

　　委內瑞拉方面，據媒體報道，特朗普政府已針對委內瑞拉制訂了一系列軍事行動方案，包括奪取該國油田的控制權。目前委內瑞拉原油出口並未受到明顯影響。

　　雖然美國原油商業庫存和戰略儲備庫存均處於歷史低位，但從全球角度來看，原油庫存和浮倉都處於歷史高位。在後續歐佩克+和非歐佩克產油國持續增產背景下，預計庫存將進一步累積，使油價承壓。

　　綜上所述，雖然歐佩克+暫停了2026年1月到3月的增產計劃，緩解了供應壓力，但中長期供大於求的市場格局未變，油價仍然存在下跌風險。

（文章來源：期貨日報）