智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，基本維持香港交易所(00388)25e/26e盈利預測不變，公司當前交易於31x/31x 25e/26e P/E，維持跑贏行業評級及目標價500港幣不變(對應37x/36x 25e/26e P/E及18%上行空間)。

中金主要觀點如下：

港交所3Q25盈利超出該行及市場預期

港交所3Q25總收入同比+45%/環比+8%至77.75億港幣，剔除投資收益後、主營費類收入同比+62%/環比+21%至67.1億港幣，盈利同比+56%/環比+10%至49.0億港幣，盈利超市場預期，主因交易活躍下各項市場相關業務快速增長、投資收入亦表現相對穩健。

產品交易活躍度全面向好下，3Q交易及結算收入同比+84%/環比+28%

1)現貨：交易及結算收入(包括交收指示費)同比+131%/環比+38%，對應3Q ADT同比+141%/環比+20%至2,864億港幣，其中南下ADT同比+285%/環比+36%、佔港股26.6%，北上ADT同比+144%/環比+77%;2)衍生品：交易及結算收入同比+8%/環比+10%，其中股指ADV同比-7%/環比-6%至72.9萬張，個股期權ADV同比+33%/環比+19%至92.0萬張;3)商品：交易及結算收入同比+6%/環比-4%，對應LME ADV同比+3%/環比-9%至70.5萬張;4)上市：上市費收入同比+26%/環比+11%，主因牛熊證及衍生權證新上市活躍(合計同/環比分別+56%/+13%)。

息差收窄疊加外部投資贖回拖累投資收益環比表現，保證金體量增長支撐同比表現

3Q總投資收益同比-16%/環比-34%至10.2億港幣：1)保證金及結算所基金收益同比+9%/環比-25%至7.6億港幣，根據該行測算，3Q保證金及結算所基金平均規模同比+40%/環比+4%，收益環比下降主因息差收窄;2)公司自有資金收益(剔除匯兌)同比-34%/環比-13%至3.4億港幣，同環比下降主因長端滾動平均利率下行及外部組合資金因購置物業需求贖回。

基本面向好而估值滯漲，靜待資金再配置下的相對投資機會

由於相對共性的估值催化因素(如分子端遠期大中華區經濟增速、分母無風險利率等)，港交所過往估值走勢與恒生指數整體一致。然而9月以來港交所受部分強勢板塊資金虹吸、EPS快速增長等影響，相較恒指估值顯著滯漲，建議關注資金再配置下機會。

風險提示：監管不確定性;地緣政治風險;資本市場表現不及預期。