智通財經APP獲悉，方正證券發布研報稱，保險業資負兩端同步改善、開門紅預計延續穩增長趨勢，估值或迎持續修復。利率企穩、權益改善，推動投資收益率企穩回升;報行合一、預定利率下調等監管政策呵護下負債成本能持續壓降等，利差風險持續緩解，疊加權益彈性顯著，業績和估值有望雙擊。

方正證券主要觀點如下：

業績概覽：淨利潤顯著提速，淨資產按月改善

利潤按月顯著提速，預計4Q25增速將保持穩健。利潤增速排序：國壽(+60.5%)>新華(+58.9%)>中國財險(+50.5%)>人保(+28.9%)>太保(+19.3%)>平安(+11.5%)。利潤改善但是增速分化預計因投資結構和投資彈性差異;4Q25低基數，預計利潤增速將基本穩定。

淨資產按月改善：得益於利率上行貢獻，上市險企保險合同負債釋放有效對沖債券貶值壓力，推動淨資產按月提速，較年初增速排序：國壽(+22.8%)>人保(+16.9%)>中國財險(+12.4%)>平安(+6.2%)>新華(+4.4%，較年初轉正)>太保(-2.5%)。

壽險NBV增速穩健，26年增長有望延續

NBV增速分化，26年有望延續增長趨勢。人保壽(+76.6%)>新華(+50.8%，上年同期數據未追溯24年末假設) >平安(+46.2%)>國壽(+41.8%) >太保(+31.2%)>友邦(+18%)，其中國壽、平安、人保邊際提速，新華、太保增速回落預計因基數原因。

26年NBV有望延續增長。一方面保險產品競爭力提升、需求持續回升;另一方面預定利率下調等持續提振NBVM水平，有望推動NBV穩健增長。

財險保費增速分化，COR均有改善

保費增速分化：平安(yoy+7.1%)>人保/財險(yoy+3.5%)>太保(yoy+0.1%)，增速差異主因各家風險出清節奏和基數差異。

COR均有改善:人保/財險(96.1%，yoy-2.1pct)<平安(97.0%，yoy-0.8pct)<太保(97.6%，yoy-1pct)，COR改善主因大災改善、車險報行合一等貢獻，後續隨非車險報行合一全面落地等，COR有望保持較低水平。

總投資收益率普升，投資彈性充足

總投資收益率按年普增，但綜合投資收益率下降。因利率下行使債券貶值，新華綜合投資收益率按年-1.4pct至6.7%(年化);總投資收益率則因權益投資收益按年高升，均有改善，年化口徑總投資收益排序：新華(8.6%)>國壽(8.56%)>人保(7.2%)>太保(6.9%)。上市險企儘管持續聚焦OCI(高股息配置)，但險企同時積極把握結構化投資行情，長線資金持續入市等，權益彈性充足，有望持續受益市場上漲。

風險提示：股債市場波動、派息險銷售承壓、大災風險加劇。