接下來A股的風格可能會出現「再平衡」的趨勢，比如成長股和價值股之間、大盤股和小盤股之間，可能會輪流表現，這點值得關注。

編輯｜白鹿

作者 | 於曉明

執業證書編號：A0680622030012

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Risk Disclosure

盤前大消息

央行：11月5日開展7000億元買斷式逆回購操作

央行公告，為保持銀行體系流動性充裕，2025年11月5日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

這是央行連續第6個月淨投放，通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，有助於保持資金面處於較為穩定的充裕狀態。

高盛、大摩兩大國際投行看空全球股市，唯獨看好中國股市

高盛、大摩警告全球股市或回調至少10%中國股票再獲看好。高盛預計，全球資本配置者將繼續對中國感興趣，並補充稱，中國仍是全球「最大、最重要的經濟體」之一。

外資機構看好中國股市，對國際資金流入A股有促進作用。

國家醫保談判首次引入創新藥目錄降價建議區間或為15%-50%

今年是首次引入創新藥目錄的一年，與乙類目錄價格談判不同的是，國家醫保局在規則上創新了價格協商機制，協調藥企與商保進行價格協商。價格降幅與目錄究竟如何落地，成為藥企最關切的問題。多位藥企人士透露稱，在創新藥目錄的價格協商環節，國家醫保部門面對藥企給出的降價建議區間是15%～50%。

創新藥主線和左側板塊困境反轉依舊是2025年醫藥板塊的最大投資機會。

市場進入空窗期，資金調倉換股

回到市場，週二，隨着科技股調整，另一邊銀行股異軍崛起，以及微盤股連創新高！兩市成交金額19387億元，也處於近三年日均成交量中位數區域的上方。當前A股正處在一個重要的轉換節點上——隨着中美貿易談判落地、三季報披露完畢，還有重要會議也結束了，市場暫時進入了沒有明確大事件驅動的空窗期，缺乏能直接帶動方向的因素。所以預計11月A股大概率會呈現橫盤震盪的格局，為年底可能出現的指數級行情攢力氣。

另外，部分機構年內已獲得較大盈利，到了四季度更傾向於求穩，不想冒太多風險。

現在上證綜指的平均市盈率是16.27倍，創業板指數是50.01倍，這兩個數值都在近三年中位數平均水平以上，對打算中長期佈局的投資者來說，這個位置比較合適。

接下來A股的風格可能會出現「再平衡」的趨勢，比如成長股和價值股之間、大盤股和小盤股之間，可能會輪流表現，這點值得關注。操作上建議均衡配置，在科技成長類品種和紅利價值類品種之間找平衡，既考慮進攻，也兼顧防禦。預計短期市場會以穩步震盪上行為主，但還是要密切關注政策變化、市場資金流動情況，以及海外市場的走勢，短線關注電網設備、銀行、保險還有環保這些行業的機會。

避險情緒升溫高股息與派息優勢凸顯

週二，高股息紅利板塊逆勢走強。農業銀行股價再創新高，成為A股市值最高的上市公司。這一表現凸顯了銀行股在市場震盪期的防禦價值。

2025年三季報後，部分上市公司實施季度派息，紅利資產有可能在時隔一年之後再次成為A股上漲的引擎。在市場經歷了科技成長行情後，紅利資產的配置價值顯著提升。

摩根士丹利指出，經歷三季度的季節性調整後，銀行股已步入週期性底部，預計今年四季度及明年一季度將迎來良好的投資機會。

天風證券認為，銀行股在高股息板塊中優勢突出。具體來看，一方面，在低利率和資產荒背景下，銀行股高股息、類固收的優勢凸顯，結合派息穩定、經營穩健的特性，其投資吸引力依然較強。另一方面，在高股息投資策略相對應的板塊中，銀行板塊低估值優勢尤為突出。

展望後市，四季度銀行板塊本就容易出現行情，尤其是經歷了三季度的回調，銀行股迎來估值修復的機會更大。隨着政策加碼，險資、主動基金、被動基金等都有望為銀行板塊帶來增量資金。

高股息公司的核心是長期穩定高派息，源於四大關鍵特質：

1、經營「穩」：現金流是派息「壓艙石」。多集中於電力、水務等公用事業及銀行業，產品服務屬民生剛需，需求不受經濟波動大幅影響。營收增速穩、客戶固定，保障經營性現金流充沛，且自由現金流能覆蓋派息，避免「派息依賴孖展」。

2、估值「低」：常為被低估的「價值窪地」。多屬能源、金融等傳統成熟行業，增長平緩缺短期爆發點，市場預期低、資金關注少，估值長期低位，甚至破淨。而低股價會推高股息率，投資者可獲高股息，還能享未來估值修復收益。

3、抗風險「強」：是市場波動的「防禦盾牌」。經濟承壓、股市下跌時，穩定派息能提供「固定收益」，抵消部分股價浮虧，降低組合波動。

4、長期「值」：是複利下的「收益放大器」。派息再投資可攤薄成本，形成「股息買股→股數增→股息更多」循環；且多為行業龍頭，有競爭壁壘，業績緩慢增長帶動股價穩步上升，能跑贏通脹，適合長期穩健投資。

近三年，按照股息率來看：中遠海控、交通銀行、工商銀行和中國銀行排名居前。

注：股息率(股票獲利率)=股票每股股利/派息實施日股價x100%

中遠海控（601919）平均股息率:3.77%

作為中國遠洋海運集團核心上市平臺，中遠海控是全球領先的綜合性航運物流企業，主營業務涵蓋國際與國內海上集裝箱運輸、碼頭運營、貨運代理及船舶租賃等全產業鏈服務，航線網絡覆蓋全球主要貿易區域。2025年上半年，公司在全球航運市場波動中實現營業收入1090.99億元、歸母淨利潤175.36億元，分別同比增長7.78%和3.95%。當前自營集裝箱船隊規模達557艘、總運力超340萬標準箱，穩居行業第一梯隊，同時錨定數字智能與綠色低碳轉型，訂造42艘甲醇雙燃料動力新船，構建「集裝箱航運+港口+物流」一體化供應鏈體系。

交通銀行（601328）平均股息率:3.69%

作為國有六大商業銀行之一，交通銀行是全國性股份制商業銀行，業務覆蓋公司金融、個人金融、資金業務等領域，在境內外擁有廣泛機構網絡。公司積極推進數字化轉型與綜合金融服務創新，為企業及個人客戶提供多元化金融解決方案，在銀行板塊中保持中等偏上的派息水平。

工商銀行（601398）平均股息率:3.67%

工商銀行是全球資產規模領先的上市銀行，位列中國五大國有商業銀行之首，業務覆蓋全球多個國家和地區，核心業務包括存貸款、支付結算、資產管理及投資銀行等。憑藉龐大的資產規模和穩定的盈利能力，公司在服務實體經濟、支持基礎設施建設及普惠金融發展中發揮核心作用，長期成為低風險投資者青睞的高股息標的。

中國銀行（601988）平均股息率:3.65%

作為國有大型商業銀行，中國銀行以國際業務為核心優勢，是中國全球化和綜合化程度最高的銀行，業務涵蓋商業銀行、投資銀行、保險等多個板塊。公司聚焦跨境金融與外匯理財特色服務，在「一帶一路」及中國—東盟經貿合作中扮演重要角色，通過「中銀跨境e商通」等產品創新與數字人民幣場景探索，助力企業跨境貿易降本增效。

按照今年漲幅來看看：農業銀行、中國外運、華泰證券、工商銀行等排名居前。

農業銀行（601288）今年以來上漲59.80%

作為國有大型商業銀行，其以「服務三農、城鄉聯動、融入國際、綜合經營」為特色，是服務鄉村振興與實體經濟的核心金融力量。

業務佈局上，「三農」服務是其核心優勢，縣域貸款餘額已突破10.77萬億元，佔境內貸款比重40.9%；農戶專屬產品「惠農e貸」餘額1.79萬億元，增速近20%，同時糧食保供、鄉村產業等重點領域貸款增速均遠超全行平均水平。在服務實體經濟領域，科技貸款、綠色貸款、普惠貸款餘額分別達4.69萬億元、5.72萬億元、4.24萬億元，增速均超14%，精準對接「五篇大文章」需求。依託8.88億個人客戶與1299萬戶對公客戶的龐大基礎，以及縣域佔比56.6%的網點佈局，農業銀行構建了覆蓋城鄉的綜合金融服務網絡。

中國外運（601598）今年以來上漲28.60%

作為招商局集團物流業務的統一運營平臺，在全球物流領域佔據領先地位，根據2024年行業排行榜，其海運貨代位居全球第二、亞洲第一，空運貨代位列全球第五、亞洲第一，是國內綜合物流服務的標杆企業。

業務結構上，形成了專業物流、代理及相關業務、電商業務三大核心板塊，可提供端到端的全程供應鏈解決方案。在機構認可度方面，近90天內有9家機構給出「買入」評級，目標均價為6.65元，反映出市場對其發展前景的看好。憑藉全球化的服務網絡與數字化運營能力，公司不僅深耕國內物流市場，更在國際物流通道建設、跨境電商物流等領域持續發力，依託「物流+金融+科技」的融合創新，為客戶提供一體化供應鏈服務，在全球貿易與供應鏈體系中發揮着關鍵樞紐作用。

華泰證券（601688）今年以來上漲24.45%

公司作為國內頭部綜合性券商，其業務覆蓋證券經紀、投資銀行、資產管理、證券自營等核心領域，是上證50成分股之一。憑藉全牌照優勢與數字化佈局，華泰證券在零售客戶服務、機構業務協同等方面保持行業競爭力，同時也是衆多基金的重點持倉標的。

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